媒体监督_公司IPO与投资者保护_省略_来自深圳中小板上市公司的经验证据_牛枫

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1、CMYK山西财经大学学报2016年1月JournalofShanxiUniversityofFinanceandEconomicsJan.，2016第38卷第1期Vol.38No.1金融与投资DOI编码：10.13781/j.cnki.1007-9556.2016.01.005媒体监督、公司IPO与投资者保护———来自深圳中小板上市公司的经验证据牛枫（西南交通大学经济管理学院，四川成都610031；河南理工大学经济管理学院，河南焦作454000）［摘要］以2009-2012年在深圳中小板上市及同期未通过审批的公司为样本，研究了媒体监督在公司IPO过程中所发挥的投资者保护作用。结果发现：媒体

2、监督对公司IPO审批、股票发行定价及IPO抑价均具有显著影响。媒体监督越强，公司IPO审批未通过的概率越高，股票发行定价和IPO抑价越低。进一步研究发现，媒体对公司的负面报道并非空穴来风，而是具有信息含量的。实证结果表明，媒体监督通过触发外部行政监管部门的审查机制、IPO定价机制及资本市场的惩戒机制等实现对投资者权益的保护。［关键词］媒体监督；公司IPO；投资者保护［中图分类号］F832［文献标识码］A［文章编号］1007-9556（2016）01-0044-11Mediasupervision，CompanyIPOandInvestorProtection----EmpiricalEvi

3、dencefromtheSmallandMedium-sizedCompaniesListedinShenzhenNIUFeng（SchoolofEconomicsandManagement,SouthwestJiaotongUniversity,Chengdu610031；SchoolofEconomicsandManagement,HenanPolytechnicUniversity,Jiaozuo454000,China）Abstract:Usingthedatafrom2009-2012oftheSmallandMedium-sizedcompanieslistedinShenzh

4、enandnotapprovedtolist,thepaperstudiesthemediasupervision’sroleofinvestorprotectionduringthecompanyIPOprocess.ThepaperfindsmediasupervisionhasasignificantimpactoncompanyIPOapproval,thestockofferingpriceandtheIPOunderpricing,andthestrongerthemediasupervision,thehigherprobabilityofnotpasttheapproval

5、,thelowerthestockofferingpriceandIPOunderpricing.Furtherstudiesshowthatthenegativemediacoverageisnotgroundless,buthasinformationcontent.Theempiricalresultsindicatethatthemediaachievetheroleofinvestorprotectionthroughtriggeringanexternalmonitoringmechanism,theinternaldecision-makingmechanismandpuni

6、shmentmechanismofcapitalmarketsandsoon.KeyWords:mediasupervision;companyIPO;investorprotection一、引言者保护越好，股权融资成本越低，资本市场融资效率大量理论与实证研究表明，一国或地区的投资越高，资本市场也就越发达。然而，由于制度不健全、［收稿日期］2015-12-26［基金项目］国家自然科学基金项目（70602035）；河南省哲学社会科学规划项目（2013BJY030）；河南省教育厅人文社会科学重点研究项目（2015-ZD-050）［作者简介］牛枫（1976－），男，山东泗水人，西南交通大学经济管

7、理学院博士研究生，河南理工大学经济管理学院副教授，主要研究方向是公司财务与公司治理。·44·CMYK法律不完善等因素的存在，转轨经济背景下中国对控制权私人收益估计的基础上，考察了媒体的公IPO市场已经成为各利益集团博弈的重镇，“关系”司治理角色，发现媒体能有效降低控制权的私人收[1]（Guanxi）（Allenetal.，2005）包括“发审委联系”益，使得媒体的公司治理功能得到更多的关注。此[13]（IssuanceE