對人民幣新匯率制度改革的探討

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1、對人民幣新匯率制度改革的探討摘要：以人民幣匯改重啟為引，深入討論瞭人民幣匯率改革的方向以及所帶來的影響。認為，中國應該推進人民幣浮動匯率制度的實施，以最終完成人民幣向世界貨幣轉變的過程。同時利用購買力平價理論分析瞭巨無霸漢堡這一單一貿易品的價格指數以及使用巴拉森•薩繆爾森基本模型的核心原理進行瞭推測，均得出支持人民幣被低估的判斷。最後解釋並分析瞭中目前會逐步引導升值趨勢，並且在一籃子貨幣制度下合理的調控匯率浮動，使匯率彈性增強，改善經濟結構的調控具體實施關鍵詞：人民幣；購買力平價；匯率制度；一籃子貨幣分類號：F830文獻標志

2、碼：A文章編號：1673-291X(2010)36-0049-032010年6月19日，央行頒佈瞭“關於進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性”的通知，可以說正式重啟瞭人民幣匯率改革之路。匯率改革的思路和方法如同2005年7月至2008年6月的匯改，新的匯改“重在堅持以市場供求為基礎，參考一攬子貨幣進行調節。繼續按照已公佈的外匯市場匯率浮動區間，對人民幣匯率浮動進行動態管理和調節”。匯改的重啟，同時也意味著兩年來釘住美元(peggedrates)的過程結束，人民幣不再以美元為錨。這是中貨幣改革的一個重要舉措，本

3、文希望對該改革的制度制定進行相應的經濟學解釋一、浮動匯率制的演進簡單的梳理一下人民幣的匯率改革進程，可以分為以下幾個階段，第一階段為1949-1980年，人民幣被嚴格管制,且實施固定不變的匯率；第二階段為1981-1993年，人民幣初步嘗試改革，並且進入典型的價格雙軌制時期；第三階段從1994-2005年7月21日，取消瞭雙軌制，形成瞭以市場供求為基礎的單一浮動匯率制；第四階段自2005年7月21日起，中國開始實施以供求為基礎的參考一籃子貨幣進行的調節的浮動匯率制度；第五階段自2008年6月起，為瞭應對全球性的金融危機，中啟

4、動釘住美元的固定匯率制度；而2010年6月19日這一次匯改是恢復瞭2005年匯改的動作觀察中國匯改歷程，我們可以看出來匯率改革其實是一個人民幣逐漸向際貨幣轉變的過程，根據世界經濟全球化的進程，匯率管制由最初固定不變的匯率制度轉變為單一的、有管理的浮動匯率制度(也就是釘住美元的固定匯率制度制度)，再由釘住美元的固定匯率制度轉變為根據一籃子貨幣進行調節的浮動匯率制度。這裡進行的第二個轉變的步驟引發的爭論較大，由於釘住美元的匯率制度不僅為外商直接投資和進行進出口貿易搭建瞭良好的平臺，促進瞭對外貿易的發展，更幫助瞭中缺乏完善宏觀金融

5、監管能力前提下的貨幣管理當局根據美元的匯率控制內貨幣供應。這一觀點同樣得到麥金農(R.Mckirmon)的論證，他認為正是依靠釘住美元，使得中以及東亞四小龍等後發經濟體充分發揮瞭比較優勢，利用外向驅動經濟完成高速增長然而本文認為放棄名義錨的匯改勢在必行，人民幣必須完成浮動匯率制的轉變。根據Mundell與Fleming建立的經典的is-LM-BP模型中對匯率的分析，對開放經濟體來說，且保證資本高度流動，那麼若采取固定匯率制度，則貨幣政策失效；若采取浮動匯率制度，則財政政策失效。根據這樣的分析，美經濟學傢保羅•克魯格曼提出瞭“

6、不可能三角形”,即在際貿易過程中，經濟體不能同時完成以下三個條件：貨幣政策的獨立性，匯率的穩定性，資本的完全流通性。根據中國現實情況，中國在釘住美元的匯率制度時選擇瞭獨立的貨幣政策以及穩定的匯率，這樣根據“不可能三角形”理論,必然失去瞭人民幣自由兌換流通的條件，人民幣與外匯的結算被安排實施統一的強制性結售匯制度自1994年開始形成釘住美元匯率制度以來，中國憑借後發優勢、勞動力比較優勢、穩定匯率優勢、出口退稅政策、外資優惠政策等多方面因素較長時間持續保持資本賬戶與經常賬戶的雙順差。然而大額順差必然引起外匯供應增加,人民幣升值壓

7、力增大，於是央行為瞭穩定本幣匯率，入市幹預大量購入外匯；同時為瞭不使基礎貨幣很大一部分都以外匯占款的形式投放出去，央行不得已采取措施進行本幣的沖銷幹預(SterilizedIntervention),但由於沖銷工具使用效果不理想，沖銷過程反而極大的增加瞭通貨膨脹的壓力。同時，因為中外向型經濟出口創匯的企業主要分佈在沿海，使得發展迅速貨幣充足，而同時沖銷幹預使得央行大量貨幣同時投入到沿海地區，導致沿海與內地之間結構的嚴重失衡，貨幣的不平衡分配也導致瞭央行進行貨幣政策調控時調控不力的現象發生。最後，因為存在央行入市幹預完成的大量

8、購入外匯，中形成瞭巨額的外匯儲備外匯儲備額變化情況(單位：億美元)數據來源：路透社新聞網由圖1可以看出，中國自1994年以來，外匯儲備額從516.2億美元上升至2009年23992億美元，成為世界第一大外匯儲備國。巨額的外匯儲備使中國作為債權人享受瞭國際償債能力較高的優勢，但是同時高額外匯