考虑破产风险约束的多项目投资组合决策模型

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1、第２２卷第６期运筹与管理Ｖｏｌ．２２，Ｎｏ．６２０１３年１２月ＯＰＥＲＡＴＩＯＮＳＲＥＳＥＡＲＣＨＡＮＤＭＡＮＡＧＥＭＥＮＴＳＣＩＥＮＣＥＤｅｃ．２０１３考虑破产风险约束的多项目投资组合决策模型徐维军，　罗伟强，　张卫国（华南理工大学工商管理学院，广东广州５１０６４０）摘要：项目投资决策不导致破产事件的发生，是投资者获得预期收益的前提，故控制破产事件发生的概率至关重要。鉴于此，本文基于可信性测度理论，根据Ｒｏｙ的定义给出了未来现金流量隶属三角模糊变量的控制破产风险的数学表达式，并构建了项目投资过程中受到破产风险因素影响的具有破产风险约束的多项目投资组合决策模型

2、。最后，运用遗传算法对模型进行求解，并给出算例演示本文模型的实用性和有效性。关键词：可信性测度；破产风险；多项目投资组合；遗传算法中图分类号：Ｆ８３２　　　文章标识码：Ａ文章编号：１００７-３２２１（２０１３）０６-００９２-０７Multi-projectPortfolioModelwithBankruptcyRiskＸＵＷｅｉ-ｊｕｎ，ＬＵＯＷｅｉ-ｑｉａｎｇ，ＺＨＡＮＧＷｅｉ-ｇｕｏ（SchoolofBusinessAdministration，SouthChinaUniversityofTechnology，Guangzhou，５１０６４０）Abstra

3、ct：Ｔｈｅｐｒｅｍｉｓｅｏｆｔｈｅｅｘｐｅｃｔｅｄｒｅｔｕｒｎｓｆｏｒｉｎｖｅｓｔｏｒｓｉｓｔｈｅｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｄｅｃｉｓｉｏｎｄｏｅｓｎｏｔｌｅａｄｔｏｂａｎｋｒｕｐｔｃｙ．Ｓｏｃｏｎｔｒｏｌｌｉｎｇｔｈｅｐｒｏｂａｂｉｌｉｔｙｏｆｂａｎｋｒｕｐｔｃｙｉｓｅｓｓｅｎｔｉａｌ．ＡｃｃｏｒｄｉｎｇｔｏｔｈｅｃｒｅｄｉｂｉｌｉｔｙｍｅａｓｕｒｅｔｈｅｏｒｙａｎｄｔｈｅＲｏｙ’ｓｄｅｆｉｎｉｔｉｏｎ，ｗｅｏｂｔａｉｎｔｈｅｍａｔｈｅｍａｔｉｃｅｑｕａｔｉｏｎｏｆｂａｎｋｒｕｐｔｃｙｒｉｓｋｃｏｎｔｒｏｌｗｈｅｎｔｈｅｆｕｔｕｒｅｃａｓｈｆｌｏｗｉｓｂｅｉｎｇ

4、ｔｈｅｆｕｚｚｙｖａｒｉａｂｌｅｓ．Ｕｎｄｅｒｔｈｅｅｆｆｅｃｔｏｆｔｈｅｂａｎｋｒｕｐｔｃｙｆａｃｔｏｒｓｉｎｔｈｅｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｐｒｏｃｅｓｓ，ｗｅｐｒｏｐｏｓｅａｍｕｌｔｉ-ｐｒｏｊｅｃｔｐｏｒｔｆｏｌｉｏｄｅｃｉｓｉｏｎｍｏｄｅｌｗｉｔｈｂａｎｋｒｕｐｔｃｙｒｉｓｋｃｏｎｔｒｏｌ．Ｆｉｎａｌｌｙ，ｗｅｕｓｅｔｈｅｇｅｎｅｔｉｃａｌｇｏｒｉｔｈｍｔｏｓｏｌｖｅｏｕｒｐｒｏｐｏｓｅｄｍｏｄｅｌ，ａｎｄａｎｕｍｅｒｉｃａｌｅｘａｍｐｌｅｏｆｐｒｏｊｅｃｔｐｏｒｔｆｏｌｉｏｉｓｇｉｖｅｎｔｏｉｌｌｕｓｔｒａｔｅｔｈｅｆｅａｓｉｂｉｌｉｔｙａｎｄｔｈｅｅｆ

5、ｆｅｃｔｉｖｅｎｅｓｓｏｆｔｈｅｐｒｏｐｏｓｅｄａｐｐｒｏａｃｈｅｓ．Keywords：ｃｒｅｄｉｂｉｌｉｔｙｍｅａｓｕｒｅ；ｂａｎｋｒｕｐｔｃｙｒｉｓｋ；ｍｕｌｔｉ-ｐｒｏｊｅｃｔｐｏｒｔｆｏｌｉｏ；ｇｅｎｅｔｉｃａｌｇｏｒｉｔｈｍ０　引言自１９５２年以来，投资组合定量化研究一直都是经济金融理论界追捧的热点。传统的投资组合研究，主要局限于金融市场，对于其它资产类型的应用研究几乎是空白。随着科学理论的发展，现代投资组合的研究范围逐渐扩展到非金融市场，包括不动产、房地产以及一般的项目投资，然而国内对于项目投资组合的研究还处于起步阶段。特别地，已有的项目投资组合理

6、论大多都集中在项目实施过程当中的相关研究，即是一种事中的管理研究，而对于事前决策的多项目投资组合理论，国内的研究更是不足。针对项目组合事前决策的问题，现有理论主要是在Ｍａｒｋｏｗｉｔｚ提出的均值-方差投资组合理论的基础［１］上发展起来的。王武军和王红贞通过引入不可分散风险测度系数，建立了基于风险最小化的房地产项［２，３］目投资组合模型。张卫国等把可能性理论和可信性理论应用到多项目投资组合的决策当中，分别建［４］立了基于可能性理论的项目投资组合决策模型和基于可信性理论的项目投资组合决策模型。Ｓｔａｍｅｌｏｓ［５］利用仿真技术，对项目投资组合的成本进行估计。Ｈｕａ

7、ｎｇ研究了基于可信性测度下的Ｍ－Ｖ模型及其［６］优化问题。Ｍｙｅｒｓ提出了实物期权概念，并指出投资项目的潜在投资机会可看成实物期权，而且首次将收稿日期：２０１２-１１-１７基金项目：国家杰出青年科学基金资助项目（７０８２５００５）；国家自然科学基金资助项目（７１１７１０８６）；教育部新世纪优秀人才支持计划（ＮＣＥＴ-１０-０４０１）；广东省高等学校高层次人才项目（ｘ２ｇｓＮ９１２０２６０）作者简介：徐维军（１９７５-），男，宁夏人，研究员，研究方向：金融工程与风险管理，在线金融算法；罗伟强（１９８６-），男，广东中山人，研究生，研究方向：金融工程与风险管理；张

8、卫国（１９６３-），男，陕西安康人，副