中國通貨膨脹深層原因探析

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1、中國通貨膨脹深層原因探析［摘要］中通貨膨脹的深層原因，在於內經濟以企業的高租金和勞動力的低成本共同架起的外貿出口高速增長，導致國際收支的超大順差，進而導致中央銀行長期持續的貨幣超發。其結果就是日漸累積起居民大衆低收入與市場貨幣流通量的巨大失衡，從而形成瞭月益顯現且難以遏制的通貨膨脹。這是一種特殊的租金推動型通脹，其根本的解決方法也在於通過降低租金水平，恢復國際收支平衡［關鍵詞］通貨膨脹：租金推動性通脹;際收支順差過大貨幣超發［中圖分類號］F822.5［文獻標識碼］A［文章編號］1672-2426(2011)10-0034-03目前，中國的通貨膨脹已越來越令社

2、會高度關註。2011年7月，中國CPI已達6.5%,PPI已達7.5%,均創下瞭近37個月的新高。通貨膨脹在中國已經不僅僅是一種壓力，而是一種令人困惑的經濟現象。實際上，自2009年以來，通貨膨脹就已經成為社會各界普遍關心的問題，政府特別是人民銀行更是采取各種措施穩定物價、避免通貨膨脹，如人民銀行持續地發行央行票據，不斷提高商業銀行的存款準備金率，今已達到瞭21.5%的驚人高位，且又連續數次提高商業銀行的存貸款利率，等等。然而，所有這些措施都收效甚微，通貨膨脹還是難以抵擋地來瞭雖然本輪通貨膨脹是從2009年開始引人矚目的，但通貨膨脹壓力早已存在，甚至在200

3、7年底，中央經濟工作會議還將抑制通貨膨脹作為首要的經濟任務。把視線放得更長，就會發現實際上通貨膨脹是長期以來中國經濟都難以克服的頑癥，改革開放以來，每隔幾年通貨膨脹就會出現一次。如果說上世紀80年代的通貨膨脹是隱性通貨膨脹的顯性化，是中國經濟體制改革將長期壓制的物價的一次集中釋放，90年代的通貨膨脹是賣方市場條件下的需求拉動（特別是投資需求的拉動）所導致，那麼，進人新世紀以來，已經是買方市場的中國經濟中的通貨膨脹壓力又是什麼原因造成的呢?為什麼這麼多的宏觀經濟調控措施都阻止不瞭通貨膨脹的到來呢？一、中國通貨膨脹的形成機制人們普遍認為，中通貨膨脹是長期以來貨幣

4、超發的結果但這隻是通貨膨脹的直接原因。中國人民銀行並不希望超發貨幣，不僅如此，中人民銀行一直都在通過公開市場回籠貨幣通過上調準備金率和利率來緊縮貨幣。那麼，社會經濟中流通的大量貨幣又是從何而來呢?1・外匯占款是近年來中國貨幣大最發行的主渠道。一般而言，中央銀行發行貨幣有兩個渠道：國內信貸與外匯占款，二者發行的貨幣共同構成為基礎貨幣（儲備貨幣），再經貨幣乘數的作用而形成為M、M等層次的貨幣供給。正常條件下，國內信貸是主要渠道，外匯占款是次要渠道，但是近10年中國貨幣的發行情況卻正好相反。我們來看下面的具體數據①:在下圖中儲備貨幣與M、皿的近乎同步的增長關系，可

5、以看出近10年的貨幣乘數沒有發生顯著的變化，因此貨幣供應的超常增長隻能解釋為基礎貨幣的超常增長。再從圖中儲備貨幣與幣的一半左右，而到瞭2005年二者就已經處於相當的水平，而在這之後的年份，外匯占款竟然超過瞭基礎貨幣。這說明，國內信貸的渠道在近年來一直是處於貨幣回籠的狀態，基礎貨幣的超常增長完全來自於外匯占款的超常增長另外，從上圖中還可以看出，2009年中國貨幣供給增長加速，而國外資產增長放緩。國外資產的這一變動是因為全球經濟的不景氣，2009年的貨幣增長加速則是貨幣乘數的變動導致的，即銀行系統中的貨幣大量流入社會，從而形成瞭巨額的貨幣供給。但從長期看，貨幣乘

6、數是相對穩定的，更缺乏趨勢性的變動，貨幣供給的持續超發隻能解釋為外匯儲備的持續增長2•外匯占款的超常增長來自於國際收支順差的累積。中國的外匯儲備已經超過瞭3萬億美元，是美國最大的債權國。如此龐大的外陡資產難以運用，目前被迫大量用於購買美國的短期國債，時刻面臨著匯率變動的風險，標準普爾將美國政府債券的降級更是給中國的外匯資產帶來瞭重大損失。可見，外匯儲備的增長並不是當前中國政府的主觀願望，而是長期國際收支順差累積的必然結果從1994年開始，中國國際收支順差的狀況從未改變，最新統計的今年第二季度，依然實現瞭經常項目順差696億美元，資本與金融項目順差670億美元

7、，2011年上半年，外匯儲備再增長瞭2777億美元。如此大量的國際收支順差，在中國現行的外匯管理體制條件下，必須由企業結匯給銀行。銀行持有的這些外匯資產在銀行間的外匯市場上，就會形成對外匯的超額供給與人民幣的超額需求，從而導致人民幣的升值。為維持人民幣匯率的穩定，中央銀行不得不在該市場上以人民幣購入外I灌，而中央銀行的這一行為過程，就形成瞭其外匯儲備的增加與貨幣的超額發行。因此，長期的際收支順差，經由外匯占款的渠道形成瞭中國貨幣的持續超發二、匯率與投資儲蓄難以解釋國際收支順差的成因關於中國際收支順差的原因，一般有兩種流行的觀點：一是人民幣匯率的低估，二是國內

8、外投資儲蓄的失衡。下面分別進行分析1.人民幣匯率的低