基于收益视角地方国库现金管理最优库存模式探析

《基于收益视角地方国库现金管理最优库存模式探析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、基于收益视角地方国库现金管理最优库存模式探析摘要：本文采用理论研究和实证分析相结合的方法，从阐述西方财务管理中最佳货币资金持有量模型入手，通过比较分析选择地方国库最优库存模型；然后，结合近年来A市地方国库库存实际情况，通过M订ler-Orr模型定量分析测算市级国库最优库存；最后，根据库存现金预测数据测算最优库存下的投资组合收益情况，并提出开展地方国库现金管理的思路和建议。关键词：国库现金管理；最优库存；模式探讨分类号：F830文献标识码：B文章编号：1674-2265(2013)02-0047-06一、国库现金管理及最优库存概述国库现金管理有狭义和广义之分：狭义的国库现

2、金管理，仅指国库的库存现金、活期存款和易变现短期流动资产的运作和管理；广义的现金管理包括政府资金的收缴、运用和支拨及债务、风险管理及与货币政策、金融市场发展各方面相互协调的国库资金管理的一系列活动。本文所述国库现金管理指狭义概念。2003年1月1日起，按照财政部与中国人民银行联合发布的《国库存款计付利息管理暂行办法》，对国库存款按中国人民银行规定的单位活期存款利率计付利息，改变了国库资金无偿管理的传统做法。2005年12月，国务院正式批准由财政部会同人民银行开展中央国库现金管理，我国现代意义上的国库现金管理开始启动。按照《中央国库现金管理暂行办法》规定：国库现金管理的操

3、作方式包括商业银行定期存款、买回国债、国债回购和逆回购等。目前中央国库现金管理主要实施商业银行定期存款和买回国债两种操作方式，地方国库现金管理仍处于探讨阶段。国库最优库存是在确保财政有效实施预算管理、满足支付职能的同时，通过对国库现金的合理运作，实现国库闲置现金余额最小化和投资收益最大化的最优国库现金余额。国库现金管理最优库存的确定具有重要意义：有利于控制政府借债数量、降低借债成本；有利于提高国库管理整体水平；有利于实现国库闲置资金保值增值。国库现金管理涉及现金收支预测、最优库存确定和具体操作等环节。目前中央和地方国库已经逐步建立现金收支预测机制，通过预算完成率法、指数

4、平滑法、因素分解法、时间序列ARMA模型等多种方法，对国库现金流入流出进行滚动监测和追踪，《中央国库现金管理暂行办法》和《中央国库现金管理商业银行定期存款业务操作规程》也为具体操作环节建立了较为完善的制度体系，而从收益视角对最优库存进行的研究却很少。二、国库最优库存模型选择及探讨（一）成本分析模型成本分析模型是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的方法。该模型只考虑因持有一定量的现金而产生的机会成本（投资成本）及短缺成本，而不予考虑管理费用和转换成本。最佳现金持有量，就是持有现金的机会成本与短缺成本之和最小时的现金持有量。成本分析模型的劣势在于：一是机会成

5、本率无法准确测定，因为国库资金运作方式的多样化，就决定了国库资金的机会成本将随之变化。二是短缺成本测算难度较大，主要原因是国库现金支出受突发性和临时性影响较大。图1:成本分析模型（二）BAT模型BAT模型源于存货的经济批量研究，该模型把持有的有价证券同持有的货币资金相联系，分析确定现金机会成本和转换成本最低时的现金余额。该模型假设TC为现金的总成本；b为现金与有价证券的转换成本；T为一定时期的现金需求总量；N为现金持有量；i为资金成本率。持有现金的总成本可用如下公式表示：TC=[N2i+TNb]现金持有总成本C最小化条件：[dCdN=O],对N求导得到库存资金最佳持有量

6、N最佳=[2Tbi]oBAT模型是将存货分析运用到现金管理的典范，其最大的优点在于充分考虑了机会成本和转换成本，但是该模型同样存在机会成本无法准确测算问题。此外模型假定现金流入是定期进行的、现金支出是在一定时期内稳定均匀发生的，国库收支运行实际状况与模型的假定前提存在较大差异。图2：BAT模型（三）Miller-Orr模型该模型是在现金需求量波动大且难以预知的情况下，测算现金持有量的上限和下限的方法。当现金量达到控制上限时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降；当现金量降到控制下限时，则售出有价证券换回现金。该模型假设最低库存资金为L；最高库存资金为H；M为最佳库存资金

7、持有量;F为每次有价证券的转换成本；K为有价证券利息率；。为标准差；库存资金最佳持有量［M=Z+L=3Fo2/4K3+L］；库存变化的上限H=3M-2LOMiller-Orr模型是充分考虑了现金流转的不确定性，与国库现金管理的流动性保持了良好的协调性。但该模型上下限值确定带有较强主观性，导致确定的国库最优库存通常是流动性有余而收益性欠佳。（四）现金周转模型现金周转模型是根据现金周转期来确定最佳现金余额的一种方法。现金周转期是指现金从投入生产经营开始，到最终转化为现金的过程。现金周转期二存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期；最佳现金余