机构投资者持股与公司治理

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1、90企业管理机构投资者持股与公司治理12朱琳琳张立峰的LENS基金投资标准有一条就是市场表现差但有增长潜前言：机构投资者在公司治理中的作用是近年来研究质，通过股东的积极参与能够显著改善的；加州公务员的热点问题。机构投资者在公司治理中的作用最近发生退休系统（CalPERS）于1992年3月公布了12家未能与了变化，由消极、被动的投资者变成积极主动的投资者，之达成协议的公司名单，并批评了这些公司支付了过高由注重短期利益到注重长期利益。本文分析了机构投资的经理薪酬，并且董事会缺乏独立性；教师保险与年金者在公司治理中的积极作用，认为机构投资者在公司治协会-大学退休证券基金（TIAA-C

2、REF）于1993年10月理中扮演者重要角色，对企业价值的提升起着积极作用。宣布了一项公司治理政策，要求并鼓励他所投资的企业公司治理问题的出现，源于现代公司中所有权和控制能够拥有独立的分散的董事，并且独立董事占大多数，权的分离。由于拥有资金的股东，将资金交给拥有专业同时希望董事能够对股东付起责任。管理知识的职业经理人，实现决策权和专业知识的结合我国的机构投资大约经历了三个阶段：1990-1997年(Jensen和Meckling，1991)，目的是通过专业化分工获的萌芽阶段，虽然此段有不少机构投资者，但是主要以取比较优势带来的收益。于是出现了股东和管理者、控证券公司为主，而且其

3、资金规模有限，投资比较趋于保守；股股东与中小股东、股东和债权人、股东与其他利益相1998-2005年的市场调整阶段，这一阶段是机构投资者快关者的代理问题，其中最主要的是股东和管理者之间的速发展的阶段。1998年首批证券投资资金在深沪两市上代理问题。机构投资者作为其中重要的一环，发挥其专市，2002年12月境外投资者(QFII)被引入中国资本市业的优势，为公司治理作出积极贡献。场，2004年初国家明确要大力发展机构投资者，年末保1.机构投资者在国内外的发展及比较险基金宣布进入证券市场；2006年至今的快速发展阶段。机构投资者是指这样一种组织，把单个投资者、单各种基金、券商、QFI

4、I、保险公司、社保基金、企业年金、个机构或者团体组织的资金聚集起来，并代表这些分散信托公司、财务公司如雨后春笋般出现，而且规模较大，投资者进行投资的经济主体。从世界范围看，机构投资专业正规，结构化日益明显。机构投资者在我国的股票者一般分为养老基金、共同基金、保险公司和银行四类；市场发展过程中发挥了重要的作用。我国的机构投资者主要有基金、券商、QFII、保险公司、（1）在国有企业改革上起了重要作用。首先国有企社保基金、企业年金、信托公司、财务公司及其他机构业改造为上市公司必须要经过改制申请、选聘中介机构、投资者。他们拥有专业的投资人员以及丰富的投资经验，制定方案、提出上市申请、发

5、行股票、上市交易等各种同时具有强大的资金实力。步骤，而中介机构中的主承销商证券公司在制定方案和在过去的30年当中，美国上市公司的机构投资者发发行股票等方面起到了重要作用；其次在证券市场资金展迅速。90年代之前由于《格拉斯-金帝尔斯法案》以的扩容方面起到了重要作用。国有企业改制上市，需要及《投资法案》的限制，金融、保险、基金等机构一直大量的资金来跟上股市扩容的速度，很明显，在当时是难以成为企业的实质控制者，机构股东对公司治理的参很难满足资金需求的。正是机构投资者的积极参与吸引与是有限的，他们只是一个消极的股票持有者。这主要了大量的潜在资金进入了证券市场，同时自己增持国有有两条原因

6、：一是机构投资者持股的分散化；二是机构企业改制股份，还在当时很大程度上缓解了资金需求；投资者对于其持有的股票收益比较短期化。但是到了90同时机构投资者的进入盘活了二级市场，使得发行股票年代，情况改观了很多，美国制定了一系列的引导和约的一级市场得以顺利发行，从而促进了国有企业的大规束机制使机构投资者想更积极的方向发展。如一些司法模的改制。解释中要求机构投资者必须保证资金的安全，同时机构（2）机构投资者在国有股减持上的作用。国有股减投资者在考虑成本的基础上独立的和其他股东一道积极持的目的是国家为了优化股权结构，加大股权改革力度，参与公司治理。如波士顿公司董事长孟克斯辞职后创办调整国

7、有企业布局。通过国有股减持实现了股份的全流管理观察·2013年9月上旬出版9上内文.indd902013-11-1516:16:16企业管理91通，盘活了资本市场，使资源得到了最优化配置，同时者对于提升公司业绩、改善公司治理有积极的作用，机规范了良好的公司治理结构。机构投资者在其中的直接构投资者既是“价值发现者”，也是“价值创造者”。作用就是其是减持方案的设计者和执行者，使得股改方本文认为，机构投资者在公司治理中具有以下优势：案得到了良好的市场反应；机构投资者的间接作用就是（1）机构投资者自