金融类公司股利政策研究

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1、金融类公司股利政策研究本文作者：刘红晔姜向华单位：北京工商大学商学院根据我国证券监督委员会发布的行业分类标准，截至2011年底，我国在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的金融保险类公司分别为31家和10家。其中，爱建股份的主营业务为房地产，东吴证券、方正证券和新华人寿于20"年上市，本文将这4家公司从样本中剔除。将余下的37家金融保险类上市公司作为样本对其2005年至2010年的股利政策进行分析。—、股利政策统计分析(-)历年股利分配情况分析笔者首先对37家公司2005年至2010年的股利分配情况进行统计，在此基础上，进一步对37家公司6年间所采取的股利支付方式及采取每种方式的公司数占含未

2、上市公司的公司总数的比例进行了统计，结果见表1。需要说明的是，混合股利包括送股加派现、转股加派现以及转股加送股加派现等情况。由表1可以看出，金融保险类上市公司所采取的股利分配方式包括单纯发放现金股利、发放混合股利、不发放股利和转增股本，不存在单纯发放股票股利的情况。如果将发放现金股利和混合股利的情况视为分配股利，将零股利和转增股本的情况视为不分配股利，则2005年至2010年间，分配股利的公司占当年已上市公司的比例依次为35.29%,54.55%,70%、83.33%、84.37%和81.08%。除2005年分配股利的公司占比较低外，其他年份均超过50%,并呈逐年递增态势。采取单纯现金股利

3、支付方式的公司数亦呈逐年递增态势，至2010年已占上市公司总数的70.27%o混合股利支付方式在6年中的变化不大，所占比重较小而且均为现金股利加送股或转增股本方式，说明金融保险类上市公司更倾向于现金股利支付方式，较少采用股票股利或转股方式。（二）现金股利支付连续性分析公司是否连续并稳定地进行股利分配，尤其是现金股利的分配，在一定程度上能够说明上市公司的经营状况、持续发展能力和财务状况等。样本公司中有16家公司于2005年之前上市,21家公司于2005年之后上市，为了提高准确性，对二者2005年至2010年现金股利的支付次数分别进行了分析。1.2005年之前上市的公司现金股利支付的连续性。由

4、于混合股利中均包含了现金股利，故进行统计时将混合股利视为现金股利。统计发现，16家公司中连续6年派发现金股利的共5家，占31.25%;6年中派发过2至5次的共8家，派发1次的仅有1家，未派发的共2家。如果将派发6次和5次现金股利的公司视为股利支付连续性较强，则其中7家（占比43.75%）的公司股利支付连续性较强；另外9家（占比56.25%）的公司股利支付连续性较弱,即约六成的公司股利支付连续性较弱。2.2005年之后上市的公司现金股利支付的连续性。2005年之后上市的公司共21家，其现金股利支付情况为，共20家公司上市后派发过现金股利，其中上市后每年均派发的公司共18家，占比85.72%;

5、派发但并未每年发放的公司共2家，占比9.52%;未派发的仅有1家，占比4.76%O这说明2005年之后上市的公司现金股利支付的连续性较2005年之前上市的公司有大幅度提高，上市公司的质量有所提高。（三）现金股利支付水平分析在股利支付方式中，只有现金股利可以在数量上进行统计比较，而送股和转股却很难进行量化。因此，该部分仅考虑发放现金股利和混合股利的公司，对其包含混合股利中的现金股利部分的现金股利支付水平进行统计分析。统计从两方面进行，一是统计各年的现金股利支付额，以了解各年的支付水平和变化趋势；二是统计现金股利支付平均值，以分析各个公司与行业均值间的差异。另外，为了使分析数据具有合理性，本文

6、选取37家公司中进行过3次及3次以上分红的公司作为样本，并对2005年前后上市的公司分别进行分析o1.2005年之前上市的公司现金股利支付额和支付均值分析。从股利支付额来看，9家公司现金股利支付水平呈现各年有一定起伏、公司间差异较大和水平相对较低的态势。其中，2005年是6年中股利支付水平最低的一年；2006年仍处于较低水平；2007年股利支付水平较前两年有了明显提高，成为6年中支付水平最高的一年；2008年股利支付水平较前一年度有所下滑，究其原因可能是全球金融危机对金融保险行业的经营造成了一定影响，同时这些公司为了保持其流动性，采取了降低现金股利支付水平的政策；2009年和2010年股利

7、支付水平有所上升。从股利支付的平均值来看，9家公司6年现金股利的支付均值为0.197元/股。其中，中信证券、国元证券、宏源证券、长江证券和招商银行等5家公司均超过了平均水平o2.2005年之后上市的公司现金股利支付水平和支付均值分析（见表3b需要说明的是,由于这12家公司于2005年之后陆续上市，故以其上市年份数作为分母计算均值。从股利支付额来看，12家公司上市后只有中信银行2010年未进行派现。其中，以中国平安2007