公司股利政策研究

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1、公司股利政策研究胡仁昱，王瑜（华东理T人学会计信息化与财务决策研究中心，上海200237）摘耍：作为公司经营过程中重要的股利政策，已经受到了很多学者的重视和研究。本文将这些研究集合在一起，对股利政策的类型、影响股利政策的因索、传统的股利政策以及股利政策的现代理论发展述行介绍，从而为中国公司制度更新提供参考。关键词：股利政策；支付策略；股利分配在公司经营过程屮，最重要的三项财务决策是筹资决策、投资决策和股利分配政策。可见，作为三大财务决策之一的股利政策对企业的融资成木和资木结构都会产生很大的影响，科学的

2、股利分配政策将有利于公司股权结构的稳定和公司的正常经营。因此，企业应该制定合理的股利政策來平衡企业的长期发展和现有股东的利益。一、股利政策的类型（一）剩余股利政策。在实践过程中，企业的股利政策受到投资项目和能为投资项1=1所需筹措的资金数额的限制，因此，企业在分配股利Z前，首先要满足投资项廿所石资金，剩余的留存收益才能被用来支付股利。这种分配方式的优点就是企业对以保持最优的资本结构，降低资木费用，提高企业的价值。但是,这种股利分配政策是不稳定的，因为企业每年的盈利和投资机会不断地变化，这就使分配的股利

3、也在不断地变化，股利政策的不稳定会影响投资者对企业的信心。（二）稳定增长股利政策。将每年的股利确定在一定的金额，然后，如果再根据企业每年的盈利增长情况，逐步提高企业的股利支付水平。这种股利政策可以向市场传递公司稳定发展的信息，稳定股价，提高企业的形彖。但是，这部分固定股利对企业来说是一种必需的固定费用，这就增加了企业在财务状况不佳时的风险，对企业发展是不利的。（三）固定股利支付率政策。企业按支付的股利占盈利的白分比计算支付股利的标准。这种股利政策与企业的经营业绩紧密联系，使股东与企业的发展利益相关，但

4、这就造成了企业的股价不稳定，影响企业的形彖。（四）低正常股利加额外股利政策。在正常经营的情况下，企业支付较低的固定股利给股东，在盈利状况比较好的年份，额外增发股利给股东。这种股利政策具有一定的灵活性，有利于吸引那些依赖股利生存的投资者，同吋也有•利于增强股东对企业未来发展的信心。同样，这种股利政策也缺乏一定的稳定性，一旦企业取消了这种额外的股利，就会引起投资者的高度关注，给投资者一种“企业财务状况恶化”的错误觉，造成股价下跌。汕（五）股利再投资计划。企业口动使用股东的现金股利购买公司多余的股票。这种股

5、利政策没有给股东一定的投资自由，只适合那些高收入而不需要现金的投资者；对企业來说，无需支付新股发行费用就对以满足企业内部筹资需要，大人降低了企业的筹资成本。【作者简介】胡仁昱,男，东北财经大学在读附士,华东理工大学会计系副教授；研究方向:会计电算化、会计信息系统。王瑜，女，华东理工大学在读硕士；研究方向：会计电算化、会计信息系统。勤劳一日，可得一夜安眠；勤劳—•生，可得幸福长（六）股票回购计划。通过回购股东手屮的股票，变相地发放股利。股票数量的减少对企业的资木结构和EPS,资产负债率等都会产生-•定的

6、影响，对企业的股价有利。但是，并不是所有的投资者都是财务高手，他们口J能并不理解企业冋购股票的意图。同时，対企业來说，将面临一个高价冋购股票的问题，对企业的财务状况也是一个挑战。（七）股票股利。股东可以在规定的吋期内以事先确定的价格购买一•定数量的木公司流通股票，也可以放弃这种权利，给了股东很大的白主性。这种股利政策的后果就是股东权益总额不变，持股数量增加，结构发牛了变化，从而使每股收益下降。对公司来说，这是一个不错的选择，公司可以在不分配现金的条件下，吸引更多的投资者，同时会向外界传递企业将继续发展

7、的消息，提高了投资者对企业的信心。（八）股票分割。股票分割就是在企业股价上涨时将股票进行分割，使投资者手中的股数将会增加，每股收益将会卜降，与股票股利的方式相似，股票分割同样会由于增强了投资者的信心而使购买股票的人增加，从而可以使企业在耗费少量筹资成木的情况下筹资到企业发展所需的资金。⑵二、影响股利政策的因素（一）法律上的制约。法律上的制约主要包括对净利润的分配政策不同。屮国公司的净利润是在提取法定公枳金、法定公益金和任意公积金之后，才能分配股利。但同时国家法律对法定盈余公积金是按照税后净利润的10%

8、提取，所以，法定公积金不受公司股利支付策略的影响。同时规定，公司在弥补亏损和提取法定公积金之前，不得分配股息和红利。中国公司法规定，任意公积金可以按照公司的章程或是股东大会的决议从盈余中另外提取，显然，任意公积金受公司股利支付策略的影响最大。如杲公司决定减少股利的支付，可以相应地增加公司任意公益金的提取，反之，就相应减少公司任意公益金的提取。（二）负债契约的制约。企业在发行债券或是从银行获取贷款进行融资时，通常都要签订一定的债务合同。为了更好地保护债权人