用友软件公司股利政策研究

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本科毕业论文（设计）用友软件公司股利政策研究ResearchonDividendPolicyofYonyouSoftwareCo丄td姓名：童以和学号：27420144311386学院：继续教育学院专业：工商管理年级：R2014秋校内指导教师：唐炎钊二O—六年四月二十二日 厦门大学本科学位论文诚信承诺书本人呈交的学位论文是在导师指导下独立完成的研究成果。本人在论文写作中参考其他个人或集体已经发表的研究成果，均在文中以适当方式明确标明，并符合相关法律规范及《厦门大学本科毕业论文（设计）规范》。学生声明（签名）：童以和二O—六年四月二十二口 致谢语老师在论文题目审定、文章思路安排和严密性、材料组织上给我以非常认真详细的指导，在此我对老师表示由衷的感谢。 摘要上市公司有三个主要的理财政策，股利政策就是其中一个，在各个部门都非常受重视。一个适合自己公司的股利分配政策，能让公司得到比以前更好更有利的前景。本文有五个重要章节，一主要是本文的理论介绍，简述了现有的国内外股利政策的研究成果及内容。二主要介绍了“在手之鸟”及MM等相关理论。三是通过：上市公司普遍的不分配现象；股权结构不合理；总体股利支付率低等，来分析探讨我国上市公司股利政策的现状。四是解释了一些对我国上市公司股利政策产生影响的主要因素。五是针对上部分我国上市公司的股利政策所提出的问题，提出一些相关的解决对策。本文的意义在于完善一些我国股利理论政策方面的探索研究，同时为我国上市公司的股利分配实况提供一些可行意见。关键词：上市公司；股利政策；股利分配hi AbstractDividendpolicyisalistedcompanyinthethreefiscalpolicy，itmeanstheendoftheaccountingforrevenuerelatedtothedistributionofdecision-making.Thispaperstudiesthepurpose，significanceandcontentoftheoverallreview，dividendpolicyandexpoundedthebasictheory,Dividendpolicyandthecontentandtypesofrelevanttheory.ByanalyzingChina'slistedcompaniesDividendPolicyStatus:Listedcompaniesdonotallocatetheuniversalityofthephenomenon;equitystructure;Overalldividendpaymentrateissignificantlylower;Dividendpolicyofthelackofstabilityandcontinuity.China’slistedcompaniesagainsttheproposeddividendpolicyissuesrelatedtotheproposedsolutions,suchasincreasingtheprofitabilityoflistedcompanies;Dividenddiverseforms;raisinginvestmentquality;improveprotectionoftherightsandinterestsofsmallandmediumshareholderssystems.Meanwhile，theresearchandstudyoftheimpactofChina’slistedcompaniesDividendpolicyfactors.Thispaperseekstoenrichourdividendpolicyinthetheoreticalstudy，andforourlistedcompaniesDividendprovidepracticalsuggestions.Keywords：listedcompany；sharespolicy；interestonsharespolicy —X引言1二、研究背景及研究内容3（一）股利政策背景知识3（二）本研究的主要内容3三、股利政策的相关理论及影响股利政策的因素分析5（一）股利政策的基本理论5（二）影响上市公司股利政策的因素6四、用友软件案例分析9（-）用友软件股份有限公司简介9（二）用友软件公司发放股利情况介绍9（三）用友软件公司发放股利的影响因素分析10（四）结论与讨论11（五）针对我国股利分配政策改善的对策及建议13五、总结15参考文献17 VI 一、引言股利政策是上市公司在利润分配方面的重中之重，是现如今上市公司金融理论中三个最主耍内容的其中一个。股利政策的追求的是公司的长期发展，把稳定股价当做其最主要部分，以权衡公司内部和外部相关的利益为基础，就与股利分配相关的各个事项所采取的基本方法和准则。合理的股利分配政策对于一个公司而言不仅可以在社会上树立一个良好的公司形象而且可以树立广大投资者对公司良好发展前景的信心，从而可以为公司创造一个更加优良的融资环境，最后使公司获得长期的稳定的发展。而在某些特殊的市场条件中，作为资本市场重要组成部分的上市公司，但把价值最大化作为上市公司目标的同时，到底采用何种股利政策，是公司发展过程屮不可避免需要选择的。[1]近些年来我国上市公司的发展可谓是非常迅速，对国民经济的发展也发挥了不可忽视的作用，但是，我们在看到成功的同时也应看到不可避免的缺点，由于我国上市公司相对于有上百年历史的外国上市公司来说起步很晚，我国的上市公司和资本市场相较于外国都还不是很完善，这样的情况很大的影响了我国上市公司在股利政策方面的决策与执行，所以我们不能简单的照搬西方股利政策來直接套用在我国上市公司的股利政策上。这就需要我们联系中国的实际情况来看待中国特色的上市公司股利政策。另外，当今中国的股利政策水平还没有达到像丙方国家那样的先进水平，并且目前的书籍也只是简单的理论介绍，并且没有塑造出具有自己特色的理论系统。这篇文章主要通过分析基础的理论知识，介绍我国上市公司股利政策的特点及不足，从而提出相应的改善建议，旨在提供相对合理的上市公司股利政策意见，从而在根本上促进上市公司的发展。 二、研究背景及研究内容（一）股利政策背景知识近年来随着我国经济的繁荣发展，各类公司犹如雨后春笋出现在市场之中，其中上市公司作为重要的经济组成体更是不断的发展壮大，因此针对上市公司股利政策的探索跟研究就显得特别的不可缺少。上市公司的三大重要理财政策之一…股利政策，是把公司的长远发展做为目标，把稳定公司股价做为核心，把稳定企业A部与外部之间相关集团的利益作为棊础，就股利分配的相关事宜所使用的基本方法。换种说法就是上市公司将税后的利润合理的配置给股东跟公司的策略。股利政策与上市公司的内源融资密不可分的重要原因是留存盈利是作为其中最有分量的部分。（二》本文研究的主要内容全文从西方股利政策的理论和实践入手，以用友软件公司的股利分配政策为例，分析中国上市公司股利分配的情况及不足，并提出相应的解决对策。 三、股利政策的相关理论及影响股利政策的因素分析(-)股利政策的基本理论股利政策是财务经济学研宂的一个非常重要的内容关于股利与股价的相关性以及他对于股东财富的影响，到现在为止还没有结论。股利政策几十年以来一直像一个未知数一样困扰着财务经济学研究。每一种理论都以这个假设为基础以不同的观点阐述股利政策存在的原因。W内方面，由于我国股票市场的建立时间很短，只有短短几十年的时间。所以，中国的财务研宂远远不如西方的全而，深入。本章对西方股利政策理论，做了一个全面的介绍，为卜文奠定了基础。1、在手之鸟理论“在手之鸟”理论源于谚语。这一理论是至今为止最流行和历史最久的。这一理论的支持者戈登提出：丛林中的小鸟好比未来的资本利得，未必能够抓在手中,而眼前的股利却可以牢牢握在手中。在手之鸟理论提出，由于投资者对于投资风险很敏感，同时认为风险可能随着时间的增长而增大，因此在他们眼中，经过从保留盈余再投资所取得的利益是不确定的，并且其不确定的程度要比股利支付的不确定程度高，从而股利的増加是现实的，至关重要的。最后真实的能握在手里的股利，把它与从未来留存收益增加后再次投资中到得的收益进行比较，所以未来不确定性的收益风险更高。因此，投资人更注重眼前不多的收益，也不愿等到円后将不肯定的高股利或者更高的股票售出金额再回收。[2]2、MM股利无关论及其假设20世纪60年代，米勒和安尼公布了名为《股利政策增长和股票价值》的著作。米勒和安尼以严谨的假设条件，证明了股利政策与公司的价值和股票的价格没有任何的关系，并且与公司的利润分配政策也无关。这就是MM股利政策无关性理论。但其中最关键的前提是这个理论要在严格的假设条件下才能成立，这些假设分别是：(1)全资本市场假设。完全资本市场又包括四个条件：买家和卖家对价格无昇议；没有信息不相符，获得信息零成本；无交易成本；利益分配跟留存收益 没有税收方面的区别，所获股利跟所获资本也没有税收方面的差别。换句话说，在资本市场中，没有人能操控市场价格；所获得的资本利益与股利间没有差别在税收方面。(1)投资者的理性行为假设。其含义是投资人以追求个人利益的最大化为主要目的，在股利发放和资木利得方面没有不同。(2)完全确定性假设。完全确定性假设的意思是每个投资人都对公司的未来投资机遇以及受益利润有完全的把握，并了解所有公司的投资计划和收益情况，对以后的投资和$L会满怀信心。显然MM理论的假设与现实世界史有一定差距的，在一个简单的世界里，股利政策市无关的，但是MM忽略了现实世界的因素。所以，MM定理应该被认为是正确无误的，但是它的正确性必须以非常严谨的假设条件为基础冰能成立。[3]《二》影响上市公司股利政策的因素1、法律法规限制公司的股利政策的制定要局限于法律条例的约束。以保护公司债务人和投资者的利益为前提，《公司法》等相关条例对股利分配做了以下限定：(1)资本保全的限制。相关条例表示公司不能用筹集的资本来分配股利。(2)资本积累的限制。依照《公司法》的规定，当公司分配本年度税后利润吋，必须优先提取法定公积金、法定公益金，接下来才可以分配股东应得的股利。(3)偿债能力约束。公司只有在完全足够的尝债能力下冰可以分配股利，但当公司无法赔偿债务时，不能对股利进行分配。(4)股权平等的约束。根据《公司法》第130条的规定，上市公司的股利分配应该做到同等的的股利匹配同等的权利，同等的股利匹配同等的利益。每一股 东统统按比例拥有符合法律规定的权利及利益。14]2、契约性限制当上市公司向外部集资时，经常向对方妥协，被迫答应一系列约束性的事项。3、公司内部因素的限制除了外部的限制因素公司本身的制约因素也起到了关键限制作用。主要表现在以K几方面：(1)变现能力。变现能力在影响公司股利政策方面起到了一个不可忽视的作用。公司的资金是否能正常运转决定了公司是否能正常的生产经营。在正常的经营情况下，财务管理者耍想尽办法确保一部分稳定的现金量以及有较强变现能力的证券，以防突发状况的同时，在不危害流动资金的前提下才能分配股利。公司的变现能力在某方面上受到现金股利支付的干扰。(2)筹资能力。如果公司的筹资能力相对比较好时，就能够分配相对高的股利，且通过在筹资的方式尽量迎合公司经营对现金的需求；否则，就必须保存更多的资金用在公司FI常周转或者偿还债务上。一般情况下，有实力的的大公司更加偏向于更多支付现金股利；而投资少，规模小，风险大的小公司，则有必要限制股利支付的额度。(3)资本结构和资金成本。公司负债和利益有必要保持一定的比例，就是最优的资木构成，在以这个比例为基础上，做到公价值最大化以及成木最小化。不一样的股利政策，不一样的留存收益，最终导致上市公司股利政策被制约及权益资本不稳定。公司内部筹资有一项重要的途径---留存收益，跟发行新股票与借债比较，留存收益不必使用更多的筹资成本，有成本低，隐蔽性强的特点，作为筹资渠道来说是相对比较经济实用的。(4)投资机会的制约。以把最大程度的体现股东的财宮作为目的，只要税后的利润是净收益并且只属于股东的，公司就能将这部分收益留下作为公司内部积累。这样就能获得更好的在投资回报。资金需求量跟股利政策直间的关系非常紧密，公司会需要人笔的资金来拓展更好的投资跟发展机会，所以更多的留存收益就能使得企业的发展更加迅速，获得更多的收益，所以公司会使用较低股利更少量发放股利的政策。相反的，未来资金的稳定及闲置，在没有寻找到更好的投 资机会之前，公司就会使用较高的股利政策来更多的发放股利。(1)盈余能力的制约。制定股利政策的一个参考基础是收益水平高低与公司收益稳定性。收益高收益水平稳定的公司有足够的资金流，能够轻松的调节白身来分配高的股利。相对的，回报率低并且波动较大的公司要考虑采用较低的股利政策。[5]4、股东的意愿一般來说公司董事会会决定公司的股利政策，所以股东的想法对选择什么样的股利政策奋着至关重要的影响，其表现为：(1)股权控制要求。大笔的现金股利支付会导致未来的流动资金不足，如果发行新股来集资则会分散目前股东的股份。同时越多的新股发行会使得流通的普通股增多以至于股票价格卜'降，最终导致股东权益受损。所以人股东很少采取大笔现金股利发放的分配政策。(2)收入稳定的要求。有两个部分来支撑普通股股东的收益：一、公司的股利收入；二、买卖股票的差价。资本的不确定性使得一些股东希望公司能够支付给投资荞稳定的股利。[6](3)所得税负的影响。股东的股利还受到国家税收政策的限制，所以股东也会因此对股利政策作出不同的选择。根据税法条例，国股东的现金股利奋20%的个人所得税需要交予国家，资木利得目前还不需要征收所得税。这就使得某些股利高的股东不愿意上交所得税而不赞成公司发高额的现金股利。另一部分股利收入低的股东则不需要上交高额的个人税，因此希望公司能够多分配现金股利。此外通货膨胀跟从事的行业也使得公司制定股利政策受到影响。所以一个合理的上市公司股利政策是需要公司全面的考虑各方面因素后决定的。[7] 用友软件案例分析C-）用友软件股份有限公司简介用友软件股份冇限公司，英文名称YonyouSoftwareCo.Ltd.成立于1988年，属于计算机软件幵发与咨询行业，注册资木为97117.4633万元人民币于2001年正式上市。用友网络科技股份有限公司是亚太本土管理软件、ERP软件、集团管理软件、人力资源管理软件、客户关系管理软件、小型企业管理软件、财政及行政事业单位管理软件、汽车行业管理软件、烟草行业管理软件、A部审计软件及服务提供商，也是中国领先的企业云服务、医疗卫生信息化、管理咨询及管理信息化人才提供商。用友公司的实际控制人为王文京先生一用友软件股份有限公司董事长兼CEO。（二》用友软件公司发放股利的情况介绍用友软件在2001年5月18号在我国证券市场上上市的，上市当日开盘价高达76元，这个价格高出发行价36.68元2倍之多，开盘首日更是创下100元的辉煌价格，并以92元报收，此成绩创出中国股市新股上市首円最高收盘价。2002年4月280,用友软件再次放出消息引爆舆论：用友股东大会审议通过2001年度股利分配案例为10股派6元（含税）。作为一个刚刚上市一年即大比例分红的公司，在当吋的国内市场来说并不多见，按照这样的分配方式，在不考虑其它因素的前提下，用友公司的董事忪王文京会收到3321万的现金股利，相当于其投资金额的一半。相反的流通股东按照股利的分配计算则需耍过133年的时间冰能收回其投资成本。表1:高分红大股东与流通股收益对比股东投资成本分配到的股利回收投资期王文京552060000000*55.2%=3312万1.67年流通股股东20000060000000*25%=1500万133.3年资料来源：用友软件公司2001年度股利分配公告此消息一出，用友公司随即成为舆论的中心，大家众说纷纭。但是用友公司 并没有因为舆论的压力而放弃它高额的现金股利分配政策。接下来几年用友软件坚持发放高额现金股利。表2:2001-2005年用友软件现金股利发放情况表分红年度分红方案总股本（亿）分红总额（万元）每股收益200110派6160000.7200210转2派6160000.92200310转2派3.751.245000.62200410转2派3.21.4446000.48200510转3派6.61.78114050.57资料来源：用友软件公司2001-2005年度股利分配公告而且在我国的上市公司中，发放现金股利的很少，发放数量也是少的可怜,在这种股市大环境I用友公司“反常”的行为不免引起大家的怀疑，舆论屮观点分成两派：一是不少人认为用友软件的高分红是大股东在掠夺小股东的利益；二是一些投资者表示十分满意，认为其做法没有伤害小股东的利益。面对这么多的疑问用友却特立独行的坚持者自己的股利分配政策。这不经引起了人们的关注。（三》用友软件公司发故股利的影响因素分析上市公司在制定股利分配决策时通常会受到以下因素影响：（1）法律因素（2）公司自身因素（3）股东因素（4）、债务契约因素。而用友软件在选择股利分配政策时主要考虑的因素有：1、满足股东的权益要求。一是要降低公司股东与管理者之间的代理成本,在市场监督不足情况K,股权结构分散的管理者将选择有利于自己而不利于股东的公司资源配置行为，因此股东为了增加管理者任意分配资源的难度，股东可以通过增加现金股利的支付水平来减少管理者控制的现金流量。二是由于公司未来的收入的不确定性，投资者更愿意得到实实在在的现金股利。三是控股股东拥有高比例的股份，但当时属于非流通股份，不能流通导致许多控股股东不能获得来白市场的增值部分，而通过现金股利，可以弥补这种遗憾。 2、降低企业现金持有量。用友健康的经营状况创造了良好的现金流，从2001年至2008來看，常年保持了较高的现金流量水平，而投资机会相对有限，大量现金滞压。3、配股要求。中国证监会对公司配股有明确规定，净资产收益率必须连续3年超过10%，浄资产值较高而业绩平平的公司为了达到配股耍求，常常采用发放现金股利的方法。4、市场信心。高派现可以作为公司对外投资者传递信心的信号。（四）结论与讨论1、研宄的主要结论。用友股份高现金股利政策从短期看，这种高股利政策具有合理性。用友公司股权十分集中，大部分掌握在自己的公司手中，小股东持股比例分散。采用高现金股利政策，可以起到转移资金的效果；用友软件在连续儿年内一直派发高额的现金股利，一方面说明公司的资金充裕，因为公司每年获得大量的盈利和大规模的经营性现金流量，一方面也暗示公司没有发现好的投资机会，以吸引投资者的注意。但从长期来看，对于公司而言这一政策却令人担忧。持续的高现金股利必然会减少公司的现金储备，当好的投资机会来临的吋候,或者当公同进行技术开发研究的时候必然需要大量资金，此时公司不得不通过发行股票或借债来弥补资金缺口，这样必然会增加公司的资本成本。改变股利形式，即部分现金股利、部分股票股利会足一个相对更好的选择。2、讨论。根据在手之鸟理论，由于投资者对于投资风险很敏感，同时认为风险可能随着吋间的增长而增人，因此在他们眼中，经过从保留盈余再投资所取得的利益是不确定的，并且其不确定的程度要比股利支付的不确定程度高，从而股利的增加是现实的，至关重要的。公司的首要目标是实现股东价值最大化。因此公司的留存受益在再投资与现金股利发放之间进行权衡时，主耍取决于公司预期的投资回报率与资本市场必要回报率之间的关系。若公司预期的投资回报率高于资本市场必要冋报率，那么公司应该保留留存受益进行再投资，以期实现股东价值最大化。反之，则应发放现金股利，让股东选择其他更加“有利可图”的投资渠道。 3、实践启亦实证分析证明用友的高派现股利政策对其公司价值有正向的有利影响。但与此同吋，这仅限于用友公司的个例分析，结论并不扩展到中国股市。但从用友的股利政策及市场的反应，可以看出其问题的核心与木质。从公司的角度来说，公司经营的目标在于公司价值最大化。而在非财务困境的条件下，公司价值最大化就是股东价值最大化。因此采用什么样的股利政策归根结底取决于股东利益的最大化。而股东利益的决定，又取决于特定的股东结构和股权结构。用友在没有更好的投资机会（NPV〉O）的条件下，将公司存在的大量现金以股利的形式返还股东，是符合股东价值最大化的。一方面，大量的现金派发，表明了公司的盈利能力（因为都是真实的现金）和对未来利润成长的信心。因为根据西方的理论，投资荞更关心股价的变化而不是绝对数量。股利是有粘性的，一旦未来公司经营不善而利润卜'滑导致股利卜'降，会影响到投资者的信心，对股价产生巨大负面的影响。另一方面，现金股利又可以把没有更好投资机会的现金返还股东，以免在企业内部因为代理成木的存在而浪费，给投资者以回报。这些都是对股价的有利影响。并且这种现实的影响在实证中得到了证明。而作为现金股利政策的替代品,股票股利则有重大的缺陷。作为一家高科技企业，并且经营良好，在国内处于领先地位，公司领导层在对公司未來充满信心的情况卜*，尤其是控股大股东，若不缺少大量资金的情况下，就会没奋发股票股利的动力。因为股票股利的发放实际是为广大投资者提供了以较低成木购买公司股票的权利。这在今后股价继续上升的情况下，老股东的利益受损，不仅稀释了股权，面且把公司未来发展带来的股价溢价无偿的让于投资者分享。这对于控股股东，是一种损失。事实上，用友内部并不缺少现金，而且确实面临有利投资（NPV〉O）少的问题。但与此同时，作为公司大股东的王文京确实从中得到了近3000万元的回报，因此才有一部分投资者认为大股东在掠夺小股东的利益一说。笔者认为，这个问题的实质是中国资本市场的制度缺陷问题。其问题的核心在于中W特殊的股权结构和股东结构，这是制度层而的反应。因为王文京股份的不可流通性，所以股利回报是其获得现实回报的唯一方式，现金股利的发放初衷是好的，是符合公司股东价值最大化的，而王文京的高冋报只是中国资本市场股权结构不合理及制度缺陷的一个伴生现象，有其存在的必然性。不能因为其个人因现金股利的发放收入大量现金就对之 否定。既然能增大公司价值，就是符合广大投资者的利益的。（五》针对我国股利分配政策改善的对策及建议1、完善股利政策相关规定，保护股东利益根据上文分析的结果我们得出，中国的证券市场因为起步晚发展时间短，相关的法律制度相对不完善，这些现状使得上市公司不能适应上市公司的快速发展。所以法律法规的完善跟执法的力度对于投资人的保护就变得重要起來。我们可以通过完善《公司法》、《投资基金法》等来加大公司的违规处罚成本；定期的通报重大事项，增加信息通报的受众面，另外，为保证信息通报的质量还可以增加公司外部审计部门的相关法律责任。|8］2、促进我国上市公司获利能力的发展当前及将來的盈利能力上市公司确定其股利政策时要着重关注的方面。在屮国能够上市的公司基本都是行业中的翘楚，强劲的实力加之低廉的直接融资及其他优惠，使得他们的获利会远远的超过同行业的其它公司。但是事实上，只有少数上市公司做到如此并且快速的发展，大部分上市公司还留有很大的上升空间。只有不断的提高自身的竞争能力，改善经营状况得到更高的经济效益，才能从本质上解决问题使得高股利发放成为可能。3、提供更多不同种类的股利分配形式时间短，不规范这样的问题一直存在我国证券的市场运作上，所以当前最主要的就是规范公司的股利政策行为。虽然监管部门不能命令公司使用何种股利分配方式，但是，对于不规范的中国证券市场来说，正如前而分析的那样，不对这个问题加以管理就会极人损害屮小投资者的利益。［14］会导致上市公司失信于股东，结果影响上市公司的正常运行，同吋也会导致投资人不能收冋上市公司的稳定冋报，利益受到损害。对此，监督部门显得非常重要。对于监督部门则应该加强信息披露强度。这会让公司的股利政策更大众化。4、提高投资队伍素质 提高整体投资队伍的素质能够规范我国股利的操作，遏制过度的市场投机。对于加强投资队伍的素质不仅仅是提高监管部门的素质同时也是投资人的素质。我们可以通过培训班，宣传资料等来规范我国投资者们的心态跟技术，使得中国证券市场更加健康发展。5、完善独立董事制度优化公司治理结构优化公司的董事制度跟治理结构能够避免内部的暗箱操作，介于经理人跟股东在某些方面最求的目标不同，在很多问题上经理层很有可能会偏向&己，最大化自己的利益，其表现主要是：（1）内幕交易。（2）浪费公司资源。二十世纪后半期独立董事被引入公司，目的在与董事跟公司治理间的问题，独立董事能够公正的对公司作出判断，因为独立董事不需耍接受公司股东跟公司高管的指使。所以引入制度能够制约公司的暗箱操作，同时也能够更好的监督公司的日常行为。[9] 五、总结总的来说，经过几十年的发展中国证券市场有了一定的进步同时也暴露出一部分问题，因为很多不可避免的问题，我国上市公司的股利政策相较于成熟的西方政策在很多方而都显得有点混乱无章，在独立董事制度的相关法律法规上也还不是很完善，这些种种问题现状在我国上市公司的发展道路上市不能忽视的障碍，而且也不能奋效的保护广大投资者的权益，损害市场安定。因此我们应该借鉴国际上一些有效的成熟的模式跟经验，制定出一套符合中国国家情况的我国独有的上市公司独立董事制度。现今我国证券金融市场在不断的前进发展，同时也越来越规范相较于之前，在这样的人环境K上市公司更应该不断的完善&身的内部建设，从企业的未来发展角度出发，制度合适的利润分配政策，相信这样我国的证券市场也将发展的更加的迅速、健康跟有序。在论文即将完成的同时回想起这一段时间的文章写作，感受颇深，通过这次的论文写作不仅提高了我的论文写作技巧同时也在上市公司股利方而增加了很多的知识。但是由于时间有限以及&身知识的缺陷很多见解不是那么的全面，我希望我能在以后的学习中不断完善自己，提高自身的逻辑思维及写作水平，本文只是一个很浅的见解不足之处，还请老师同学们指正。 六、 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