股利政策研究

《股利政策研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、股利政策研究【摘耍】股利政策是现代财务管理的核心内容，股利分配是否合理关系着企业的生存和发展。华能国际电力股份有限公司作为大型发电类上市企业，其股利政策具有可研究性。本文选取华能国际电力股份有限公司作为股利政策研究的対象，总结出其股利发放的动因及存在问题，并简要提出改善建议。【关键词】华能国际；股利政策；动因；存在问题华能国际是大型发电类上市公司，一方面，电力是关系民生的基础行业，人们对电力的需求是刚性需求；另一方面，近年来电力行业受到煤价以及高额负债的影响，其经营情况一直不乐观。但与经营状况形成鲜明对比的是其较高的股利支付率。华能国际自2001年

2、A股上市以来，现金股利支付率均在49%以上，即使在2008年每股收益亏损0.31元的情况下，仍支付了每股0.1元的现金股利。另外，其2003年发放过每10股送5股、转5股的股票股利。一、股利发放情况回顾（1）现金股利华能国际自A股上市以来，截至2010年底，已累计发放现金股利264.22亿元。在股票市场的筹资总金额为109.96亿元。现金股利发放总金额已远远超过募集资金的总金额，达到募集资金总额的2.4倍。2010年，在考察的56家发电行业上市公司中，选释不发放现金股利的冇27家。在其余发放现金股利的企业屮，现金股利发放率在50%以上的仅有4家企业

3、，华能国际的现金股利发放率为68.9%,排名第二。2009年，在考察的44家发电行业上市公司中，选择不发放现金股利的有20家，在其余发放现金股利的企业中，现金股利发放率在50%以上的有4家，华能国际的现金股利发放率为50%,排名第三。2008年，在考察的42家发电行业上市公司中，选择不发放现金股利的有21家，当年现金股利发放率在50%以上的有12家，但是在亏损情况下依然选择发放现金股利的只有华能国际电力股份有限公司一家企业。另外，通过净利润与现金股利总额的比较，可以看出，华能国际的现金股利与净利润正相关。同时，2010年的现金股利较2009年度增长

4、了11.04%。如果股利支付率与以前年度持平，则估计2010年的现金股利总额为197063万元（计算历年现金股利与净利润之比，剔除2008年的例外情况，算出其余9年的算术平均值，以此作为估计2010年现金股利的基础），而2010年的实际现金股利额比佔计值多了84044.35万元。这是否与2010年底公司成功进行了非公开增发新股有关呢？筹资活动产牛的现金流入也可以使企业的现金流量平衡，但从长期看来，筹资活动产生的现金流入量对企业的贡献是一种暂态平衡。很明显，华能国际近三年来筹资活动的现金流入量都明显大于投资活动的现金流出量，说明企业的现金流量平衡是被

5、动的，财务状况不好。而在这样的情况下，华能国际还坚持相对较高的现金股利分配，是出于什么考虑呢?(2)股票股利股票股利的形式在电力行业上市公司中并不常见。上市公司对股票股利的决策呈现无规律可寻的状态。华能国际自A股上市以来，仅在2003年发放过一次股票股利，企业当年的经营业绩较好，发放的现金股利也较多。而行业中其他上市公司对于股票股利的发放却不同，它们不是在经营业绩好的年份发放高现金股利及股票股利，而是在选择较低的现金股利支付率的同时选择发放股票股利。在股票股利的发放上，华能国际与行业中的其他企业也存在着不同。二、动因及存在问题(一)动因分析1・信号

6、效应理论我国的证券市场成立时间不长，各方面都不是很完善，存在着信息不对称的缺点。许多投资者将上市公司发放的股利看作上市公司向市场传递的有关未来经营状况预测的信号。股利政策制定者可以通过提高股利的方式向市场传递正面信号，因为提高股利向投资者表明公司有能力长期创造这样的现金流，暗示公司未來将有良好的发展，从而引起公司股价的升高。与此相反，降低股利会向市场传递负面信号，这种行动会引起股价的下跌。华能国际的现金股利具冇一定的延续性，它自A股上市以来一直发放现金股利，即使2008年发生亏损时坚持发放现金股利，避免向市场传递不利的信号；而当情况有所好转时则增加

7、现金股利的发放。2•股权分置的影响股权分置改革后，非流通股在限售股解禁之后可以上市流通。而股价在解禁之后越高，限售股股东通过出售股票获得的收益就越大。因此当经过股改之后的公司限售股股东在即将解禁时，通过股利政策影响股票价格，促使股票价格上升，为非流通股解禁之后出售股票获得收益做准备。［1］华能国际自A股上市以来，截至2011年5月1日，一共进行过3次股权分置改革，分别在2006年、2007年、2010年。其限售股解禁时间分别为:2007年4月19口、2008年1月7口及2011年4月19口。而其2006年的现金股利分配率为60.87%,2007年的

8、现金股利分配率为60%,2010年的现金股利分配率为6&97%o这三年的现金股利分配率在华能国际上市10年的现金股利分配率