上市公司股权结构对股利政策的影响分析【开题报告】

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1、开题报告上市公司股权结构对股利政策的影响分析一、立论依据1.研究意义、预期目标研究意义：股利政策是公司经营的一项重要决策，与筹资决策、投资决策一同构成企业理财活动的三大核心内容，共同决定企业的报酬率高低和风险大小，从而影响企业股东财富最大化目标的实现。股利分配不仅关系到股东的经济利益，而且关系到公司的未来发展，而我国特殊的股权结构——股权分置，又使得股利政策之谜难解。股权分置改革后，我国上市公司的股权结构从股权流通性、股权集中度、股权制衡等反方面都发生了一系列变化，进而影响上市公司股利分配行为。目前国内外对于股权结构与股利

2、政策关系的研究并没有形成统一的结论，还存在着一些差异，而国内的研究多集中在股权属性方面，对股权集中度方面的研究较少，本文将从股权集中度和股权制衡度的角度考虑股权结构对股利政策的影响。预期目标：本文在参照国内外已有研究结论的基础上，从股权结构与股利政策的概念入手，对我国上市公司的股权结构现状进行分析，由大到小，对浙江省制造业上市公司的股权结构现状进行探讨，最后通过实证方法，对股权集中度以及股权制衡度与股利政策的关系进行分析。2.国内外研究现状随着现代股份制公司的发展，对股权结构的研究逐渐引起了人们的重视。1990年末上海证券

3、交易所的建立，揭开了我国证券市场的序幕。这二十年来，中国证券市场从无到有，从小到大，已经成为社会主义市场经济的一个不可替代的组成部分，并发挥着重要的作用。中国上市公司和证券市场的发展还处于不断完善的阶段，在借鉴国外研究的基础上，结合中国上市公司特殊的股权结构模式，对国有股、法人股和流通股所构成的不同股权结构及股权集中度、股权制衡度与股利政策之间关系的研究，有利于我国上市公司和证券市场的发展。魏刚（2001）以389家公司1367个样本为基础，采用Logit多元回归模型对上市公司股利分配和股权结构的关系进行研究，得出结论：国

4、家股比例和法人股比例越高，上市公司分配股利的概率越高；反之，国家股比例和法人股比例越低，上市公司分配股利的概率越低。邵军（2004）对中国2001年和2002年上市A股公司的现金股利政策进行了实证研究，结果表明：每股收益、以前年度发放过现金股利、资产的收益率及是否临近配股资格线是影响是否发放现金股利的主要因素；股权集中度不影响是否发放现金股利的决策。3满意、张炳才（2005）以在上海证券交易所上市的公司2002、2003、2004三年的数据为样本，从股权结构的集中度和属性两方面入手，用理论与实证相结合的方法，验证股权结构对

5、股利政策的影响，并找出对上市公司股利政策有显著影响的其它财务因素。结果发现，我国上市公司的非流通股持股和有决策权的大股东对现金股利有特殊偏好。同时，第二大股东、基金、公司盈利能力、负债情况、公司规模和现金充裕程度等都对股利政策的制定有显著影响。张传明、徐值（2006）以截至2005年12月31日在深沪两市挂牌交易的上市公司为研究样本，从股权结构角度出发对股权结构对股利政策的影响进行了实证研究。结果表明，上市公司股权结构对股利政策有着系统性的影响，其影响形式表现为股权集中度与现金股利支付呈正相关关系，流通般、非流通股存在不同

6、的现金股利偏好。JohnLintner（1956）首次提出了公司股利分配行为的理论模型，而1961年，美国芝加哥大学两位财务学家Miller和Modigliani，F.在《商业杂志》上发表题为《股利政策、增长和股票股价》的著名论文后，股利政策研究引起了广泛的重视。在此过程中，基本形成了三个主要学派：“中间派”，他们认为股利的高低与企业的市场价值无关；“右派”，他们坚持高股利增加企业的市场价值；“左派”，他们认为低股利增加企业的市场价值。我们把这三个学派统称为古典学派，其中可以把中间学派的理论看作为“股利无关论”，而把“右派

7、”和“左派”的理论概括为“股利相关论”。对于股权结构的研究，可以追溯到1932年Berle和Means的著作《现代公司与私人财产》中指出，在公司股权分散的情况下，没有股权的公司经理与分散的小股东之间的利益是有潜在冲突的，此类经理无法使公司的绩效达到最优。而在20世纪70年代Jensen和Meckling（1976）的代理成本理论，将公司股东分为两类：一类是公司内部股东，主要指董事会成员及其他高层管理人员，他们实际上拥有对公司的控制权和专有投票权；另一类是公司外部股东，他们不拥有对公司的控制权，只能“用脚投票”。但是内部股东

8、却可以通过特权消费来增加其私人利益。他们认为如果公司经理持有公司股份会形成对经理的激励机制，从而影响公司的投资决策，最终影响公司的价值。Faccio,Lang和Young（2001）研究了欧洲和东亚地区的股利政策及掠夺现象。大量证据显示半数西欧公司以及东亚商业集团不同程度地存在控制性大股东通过股利政策掠