公司理财风险报酬与证券估价

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1、公司理财——3主讲教师：苏力勇天津外国语大学国际商学院2011-2012学年第1学期“风险”一词的由来最为普遍的一种说法是，在远古时期，以打鱼捕捞为生的渔民们，每次出海前都要祈祷，祈求神灵保佑自己能够平安归来，其中主要的祈祷内容就是让神灵保佑自己在出海时能够风平浪静、满载而归；他们在长期的捕捞实践中，深深的体会到“风”给他们带来的无法预测无法确定的危险，他们认识到，在出海捕捞打鱼的生活中，“风”即意味着“险”，因此有了“风险”一词的由来。2风险的概念风险是指事件本身的不确定性，或某一不利事件发生的可能性。财务管理中的风险通常是指由于企业经营活动的不确

2、定性而影响财务成果的不确定性。一般而言，我们如果能对未来情况作出准确估计，则无风险。对未来情况估计的精确程度越高，风险就越小；反之，风险就越大。3什么是概率？确定性现象：在一定条件下必然发生某一结果的现象；比如，在标准大气压下，纯水加热到100℃时水必然会沸腾等。随机现象：在基本条件不变的情况下，一系列试验或观察会得到不同结果的现象。比如，掷一枚硬币，可能出现正面或反面等；概率：衡量该事件发生的可能性的量度。比如，例如，连续多次掷一均匀的硬币，出现正面的频率随着投掷次数的增加逐渐趋向于1／2。4概率分布一、概率分布必须符合以下两个要求：1.所有的概率

3、（pi）都在0和1之间，即0≤pi≤1，i=1，…，n；2.所有结果的概率之和应等于1，即：二、离散分布：随机变量只取有限个值，并且对应这些值有确定的概率；三、连续分布：随机变量取值为某区间的一切实数，并且对应一切取值都有确定的概率；5财务决策的三种类型确定性决策：决策者对未来的情况完全确定或已知。唯一结果、必然发生；风险性决策：决策者对未来的情况不能完全确定，但知道概率分布；多种可能结果、知道发生的概率；不确定性决策：决策者对未来的情况不能完全确定，也不知道概率分布；多种可能结果、不知道发生的概率；6单项资产的风险报酬确定概率分布计算期望报酬率7计

4、算期望报酬率，例子ABC公司有一个投资机会，如果投资成功，取得较大的市场占有率，利润会很大；否则很可能亏损。假设未来的经济情况有三种：繁荣、正常、衰退，相应的概率分布和预期报酬率见下表：则根据上述概率分布该投资项目的预期报酬率为（B）(A)90％(B)15%(C)-60％(D)-30％8经济情况发生概率预期报酬率繁荣0.390％正常0.415％衰退0.3-60％合计l单项资产的风险报酬计算标准离差9计算标准离差，例子ABC公司有一个投资机会，如果投资成功，取得较大的市场占有率，利润会很大；否则很可能亏损。假设未来的经济情况有三种：繁荣、正常、衰退，相

5、应的概率分布和预期报酬率见下表：则根据上述概率分布该投资项目的标准离差为（B）(A)33.8％(B)58.1%(C)15％(D)75％10经济情况发生概率预期报酬率繁荣0.390％正常0.415％衰退0.3-60％合计l比较不同方案的标准离差，例子A、B两公司预期可能收益率及相应的概率分布如下表：1.计算期望值（期望收益或期望收益率）EA=40%*0.3+15%*0.5+（-15%）*0.2=16.5%；EB=30%*0.3+15%*0.5+0*0.2=16.5%；2.计算标准差:δA=19.11%；δB=10.5%；A公司风险较大11经济情况发生概

6、率P预期可能收益率xA公司B公司繁荣0.340%30%正常0.515%15%衰退0.2-15%0标准离差率(标准差系数)12标准差系数如期望值相同，只看标准离差标准离差大——风险大标准离差小——风险小如期望值不同，要看标准离差率标准离差率大——风险大标准离差率小——风险小标准离差率的应用，例子假设甲投资项目期望收益率为10%，标准离差5%；乙投资项目期望收益率20%，标准离差8%q甲=5%/10%=50%q乙=8%/20%=40%在此条件下甲项目的风险大于乙项目风险.13风险报酬率（RR）14投资总报酬率(必要报酬率)为K=RF+RR=RF+b*qK

7、代表总报酬率,RF代表无风险报酬率。RR=b*qRR代表风险报酬率,b代表风险报酬系数是经验数值,通常由投资者根据以往的同类项目或主观经验确定。风险报酬，是指投资者冒风险投资而获取的超过时间价值的额外报酬。风险和报酬的基本关系是风险越大，要求的报酬率越高。风险报酬率的应用，例子假设甲投资项目期望收益率为10%，标准离差5%；乙投资项目期望收益率20%，标准离差8%；q甲=5%/10%=50%；q乙=8%/20%=40%。若风险报酬系数为8%，则甲项目RR=8%*50%=4%；乙项目RR=8%*40%=3.2%；若无风险报酬率RF为7%，必要报酬率R甲

8、=7%+4%=11%>期望报酬10%不可行；必要报酬率R乙=7%+3.2%=11.2%<期望报酬20%可行；