报酬、风险、与证券市场线

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1、第十三章报酬、风险、与证券市场线本章概述期望报酬率和方差投资组合宣告、意外事项和期望报酬率风险：系统风险和非系统风险分散化和投资组合风险系统风险和贝塔系数证券市场线证券市场线与资本成本：预习引文2004年5月13日Dell公司发布其第二季度公司营运状况称销售收入达到创记录的7.31亿美元，盈利增长22%；然而不幸的是第二天其股价下跌3.4%。回顾我们上章的内容：承担风险就会得到回报；风险越大，报酬越高。那我们如何衡量风险？又如何用风险去衡量报酬呢？期望报酬率期望报酬率以所有可能的报酬率的概率为基础“期望”报酬率并不一定就是某个可能的报酬率,它是一个平均值或者说是一个

2、预期值.举例：期望报酬率假设你预期股票C和T在三种可能的自然状况下的报酬率如下。期望报酬率是多少？状况发生概率CT景气0.30.150.25正常0.50.100.20萧条?0.020.01RC=.3(.15)+.5(.10)+.2(.02)=.099=9.99%RT=.3(.25)+.5(.20)+.2(.01)=.177=17.7%方差和标准差方差和标准差还对报酬率的波动性进行计量，表明不确定性即风险。将不同的概率用于所有可能的组合加权平均偏差平方举例：方差和标准差以之前的例子为例。每支股票的方差和标准差个是多少？股票C2=.3(.15-.099)2+.5(.1

3、-.099)2+.2(.02-.099)2=.002029=.045股票T2=.3(.25-.177)2+.5(.2-.177)2+.2(.01-.177)2=.007441=.0863另外一个例子考虑如下信息：状况发生概率ABC,Inc.繁荣.25.15正常.50.08缓慢.15.04衰退.10-.03期望报酬率是多少？方差是多少？标准差是多少？投资组合投资的经典名句：鸡蛋不能放在同一个篮子里。一个投资组合是多个资产的集合。每个资产的风险和报酬率对投资组合的风险和报酬率的影响是相当重要的投资组合的风险-报酬权衡是通过对该投资组合的期望报酬率和标准差进行测量得

4、出，就像个别资产一样举例：投资组合假设你有$15,000去投资。你购买的证券种类及金额如下。每种证券的投资组合权数是多少？$2000ofDCLK$3000ofKO$4000ofINTC$6000ofKEIDCLK:2/15=.133KO:3/15=.2INTC:4/15=.267KEI:6/15=.4投资组合期望一个投资组合的期望报酬率就是该组合中各个资产的期望报酬率的加权平均数我们也可以通过寻找每种可能状况下的投资组合报酬率然后计算期望价值，如同我们计算个别资产的期望报酬率一样举例：投资组合期望报酬率考虑之前计算的投资组合权数。如果个别股票的期望报酬率如下，那么投

5、资组合的期望报酬率是多少?DCLK:19.65%KO:8.96%INTC:9.67%KEI:8.13%E(RP)=.133(19.65)+.2(8.96)+.167(9.67)+.4(8.13)=9.27%投资组合方差计算各种状况下的投资组合报酬率:RP=w1R1+w2R2+…+wmRm运用如同计算个别资产期望报酬率的方法计算投资组合期望报酬率运用如同计算个别资产方差和标准差的方法计算投资组合的方差和标准差举例:投资组合考虑如下信息用50%的钱投资A状况发生概率AB繁荣.430%-5%破产.6-10%25%各资产的期望报酬率和标准差是多少?投资组合的期望报酬率和标准

6、差是多少?Portfolio12.5%7.5%2＝WA2A2+WB2B2+2WAWBABAssetA:E(RA)=.4(30)+.6(-10)=6%Variance(A)=.4(30-6)2+.6(-10-6)2=0.0384Std.Dev.(A)=19.6%AssetB:E(RB)=.4(-5)+.6(25)=13%Variance(B)=.4(-5-13)2+.6(25-13)2=0.0216Std.Dev.(B)=14.7%Portfolio(solutionstoportfolioreturnineachstateappearwithmousecli

7、ckafterlastquestion)Portfolioreturninboom=.5(30)+.5(-5)=12.5Portfolioreturninbust=.5(-10)+.5(25)=7.5Expectedreturn=.4(12.5)+.6(7.5)=9.5orExpectedreturn=.5(6)+.5(13)=9.5Varianceofportfolio=.4(12.5-9.5)2+.6(7.5-9.5)2=6Standarddeviation=2.45%NotethatthevarianceisNOTequalto.5(384)+.5(216