风险、报酬与证券市场线

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1、RISKANDRETURNCorporateFinanceSlidesbyzengqingfenChapter11风险、报酬与证券市场swunCopyright©2005byzengqfinswun《威尼斯商人》萨拉里诺（年轻的商人）：“吹凉我的粥的一口气，也会吹痛我的心，只要我想到海面的一阵暴风将造成怎样的一场灾祸。我看见沙漏的时计，将想起海边的沙滩，仿佛看见我那艘满载货物的商船倒插在沙里，船底超天，它那高高的桅樯吻着它的葬身之地。要是我到教堂去，看见那石块筑成的神圣殿堂，我怎么会不立刻想起那些危险的礁石，它们只要略微碰一碰我那艘好船的船舷，就会把满船的香料倾泻在水里，让汹涌的波涛披戴着我

2、的绸缎绫罗。方才还是价值连城，转瞬间尽归乌有”安东尼奥（年长的商人）：“我买卖的成败并不完全寄托在一艘船上，更不倚赖着一处地方；我的全部财产，也不会因为这一年的亏损而受到影响，所以我的货物并不能使我忧愁。”安东尼奥想出钱帮助好友巴萨尼奥，追求一位名叫鲍西亚的富家千金，但是…安东尼奥：“你知道我的全部财产都在海上。我现在既没有钱，也没有可以变换现款的货物。所以我们还是去试一试我的信用，看它在威尼斯城里有些什么效力吧！我一定凭着我这点面子，能借多少就借多少！”夏洛克（银行家）：“啊，不，不，不，不！我说安东尼奥是个好人，我的意思是说，他是个有身价的人。可是他的财产还有些问题，他有一艘商船开到特里

3、波利斯，另外一艘开到西印度群岛，我在交易所还听人说起，他有第三艘船在墨西哥，第四艘船到英国去了，此外还有遍布在海外各国的买卖。可是船不过是几块木板钉起来的东西，水手也不过些血肉之躯。岸上有旱老鼠，水里也有水老鼠；有陆地的强盗，也有海上的强盗，还有风波礁石各种危险。”结果夏洛克答应借安东尼奥3000元，若违约，夏洛克可以割下安东尼奥任何部位一磅肉。一、风险1、风险的概念和衡量风险一般用收益的变动性（Volatility）来衡量，它指收益在一个连续的时间区段内的变动幅度。通常用的指标是收益的标准差。收益上下波动大的资产，其风险也大。RatesofReturn1926-2000Source:Ibb

4、otsonAssociatesYearPercentageReturn2、风险的类别（1）市场风险（或系统性风险）MarketRisk-Economy-widesourcesofriskthataffecttheoverallstockmarket.Alsocalled“systematicrisk.”（2）非系统性风险（或可分散风险）UniqueRisk-Riskfactorsaffectingonlythatfirm.Alsocalled“diversifiablerisk.”投资的分散化原则Diversification-Strategydesignedtoreduceriskbysp

5、readingtheportfolioacrossmanyinvestments.MeasuringRisk系统性风险是紧要的。二、风险报酬风险溢酬=证券预期收益率-无风险资产收益率无风险资产收益率是货币时间价值的体现。风险溢酬的历史记录TheValueofanInvestmentof$1in1926Source:IbbotsonAssociatesIndexYearEnd16402258764.148.916.6三、资本资产定价模型（CAPM）无风险报酬率证券市场平均报酬率市场平均风险报酬率CapitalAssetPricingModel：系统风险与期望报酬率关系AverageMarket

6、RiskPremia(1999-2000)Riskpremium,%CountryE(RM)-Rf市场投资组合：一个由市场上所有资产组成的投资组合。通常由包含较多股票的市场指数代表，如标准普尔股价指数。市场投资组合贝塔是1。理解贝塔系数特定股票的贝塔1.5，表明该股票拥有市场1.5倍的系统性风险（如利率上调市场平均损失10%，而该股票损失15%）。特定股票的贝塔0.5，表明该股票拥有市场一半的系统性风险。市场组合与贝塔betaExpectedreturnExpectedmarketreturn10%10%-+10%+10%stockCopyright1996byTheMcGraw-HillC

7、ompanies,Inc-10%1.Totalrisk=diversifiablerisk+marketrisk2.Marketriskismeasuredbybeta,thesensitivitytomarketchangesBeta-Sensitivityofastock’sreturntothereturnonthemarketportfolio.证券市场线SecurityMarketLineRetur