《风险与报酬》课件

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1、财务管理学主讲：李晋山东财政学院会计系1本章，我们假设投资者都是收益喜好者和风险厌恶者。因此，他们只有在期望获得更高报酬时才会投资于风险资产。记住以下要点：1）所有的金融资产都期望能产生现金流量(cashflow)，现金流量的风险决定了一项资产的风险。2）一项资产的风险可以从两个方面来考虑：①独立性(stand-alone)风险，这从资产现金流量本身来分析。②在投资组合背景(portfoliocontext)下的风险，即把大量资产的现金流量联系起来进行一体化分析。（独立性风险和投资组合风险两者有重要区别，单独持有一项资产会有很大风险，而如果把它作为一个投资组合的一部分，风险就会大大

2、减少。）3）在投资组合的情况下，一项资产的风险可被分为两部分：①可分散风险(diversifiablerisk)，即风险可被分散开来，因此，多元化投资者较少关注这种风险。②市场风险(marketrisk)，它反映股市下跌的总体风险，它不能通过多元化投资来消除从而为投资者所关注。只有市场风险与投资者相关，而可分散风险由于其可被消除，对于理性投资者来说是不相关的。4）一项有较高相关风险（市场风险）的资产必须能够提供一个相对较高的期望报酬率来吸引投资者，投资者一般都厌恶风险(aversetorisk)，除非这些风险资产能给他们带来较高的期望报酬，否则他们是不会购买的。2山东财政学院第六章

3、　风险与报酬一、风险报酬的概念二、单项资产的风险报酬三、证券组合的风险报酬3山东财政学院一、风险报酬的概念在阐述时间价值时，我们提出资金的时间价值是在不存在风险和通货膨胀条件下的投资报酬率。所以，以前我们讨论的问题都是没有风险的。但是风险是客观存在的，按风险的程度，可把企业财务决策分为三种类型：1．确定性决策决策者对未来的情况是完全确定的或已知的的决策，称为确定性决策。例如，某公司将100万元投资于利息率为10%的国库券，由于国家实力雄厚，到期得到10%的报酬几乎是肯定的，因而，一般认为这种投资为确定性投资。4山东财政学院2．风险性决策决策者对未来的情况不能完全确定，但是它们出现的

4、可能性——概率的具体分布是已知的或可以估计的，这种情况下的决策称为风险性决策。例如，该公司将100万元投资于大华玻璃制造公司的股票，已知这种股票在经济繁荣时只能获得5%的报酬。现根据各种资料分析，认为明年经济繁荣的概率为30%，经济状况一般的概率为40%，经济萧条的概率为30%。这种决策便属于风险性决策。5山东财政学院3．不确定性决策决策者对未来的情况不仅不能完全确定，而且对其可能出现的概率也不清楚，这种情况下的决策称为不确定性决策。例如，假设该公司把100万元投资于东北东北煤炭开发公司的股票，如果东北公司能顺利找到煤矿，则时代公司可获得100%的报酬；反之，如果东北公司找不到煤矿

5、，则时代公司即获得-100%的报酬。但找到煤矿与找不到煤矿的可能性各为多少，事先无法知道，也就是说，事先并不能知道有多大的可能性获得100%的报酬，有多大的可能性获得-100%的报酬，这种投资决策便属于不确定性决策。6山东财政学院一般而言，投资者都讨厌风险，并力求回避风险。那么，为什么还有人进行风险投资呢？这是因为风险投资可以获得额外报酬——风险报酬。风险报酬率有两种表示方法：风险报酬额和风险报酬率。所谓风险报酬额，是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬；所谓风险报酬率，是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率，即风险报酬额与原投资

6、额的比率。在财务管理中，讲到风险报酬，通常是指风险报酬率。如果把通货膨胀因素抽象掉，投资报酬率就是时间价值率和风险报酬率之和。因此，时间价值和风险报酬便成为财务管理中两项基本因素。BACK7山东财政学院二、单项资产的风险报酬一种资产的风险可以从两方面加以分析：①从独立性角度来说，认为资产是单独持有的。因此，单项资产的独立性风险是指投资者只持有该种资产时，所需应对的风险。②从投资组合的角度来说，该项资产作为一组资产中的一项而持有。大部分资产显然都是组合持有的。为了更好地理解投资组合情况下的风险，有必要先了解单项资产的独立性风险。8山东财政学院1．确定概率分布2．计算期望报酬率3．计算

7、方差4．计算标准离差5．计算标准离差率9山东财政学院1．确定概率分布一个事件的概率是指这一事件可能发生的机会。例如，一个企业的利润有60%的机会增加，有40%的机会减少。如果把所有可能的事件或结果都列示出来，且每一事件都给予一种概率，把它们列示在一起，便构成了概率分布，概率分布表概率分布必须符合以下两个要求：（1）所有的概率即都在0和1之间，即（2）所有结果的概率之和应等于1，即，这里，n为可能出现的结果的个数。10山东财政学院2．计算期望报酬率期望报酬率是各种可能的