第三章 风险报酬与证券估价

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1、风险报酬与证券估价教师：赵慧娟邮箱：sophiazhj@163.com电话：13466613482风险报酬系数风险报酬率资本资产定价模型风险风险——指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。决策类型确定性决策风险性决策不确定性决策风险报酬与投资报酬风险报酬率(Rr)——指投资者因冒风险投资而获得的高于无风险报酬的那部分报酬率。投资报酬率(K)——由无风险报酬率和风险报酬率组成，其中无风险报酬率是加上通货膨胀补偿率的资金时间价值。公式：K=Rf+RrRf：无风险报酬率一般可用投资于国库券的报酬率代替证券投资组合的风险证券投资组合的风险有：非系

2、统风险系统风险某些因素对个别证券投资收益造成波动的可能性。可分散风险、公司特有风险。某些因素对市场上所有证券投资收益造成波动的可能性。不可分散风险、市场风险。用ß系数计量宏观经济政策变化、国家税法变化、世界经济状况公司罢工、新产品开发失败可通过证券投资组合分散β系数反映个别股票相对于证券市场平均风险变动程度的指标。衡量个别股票的市场风险。该证券的风险与整个证券市场的风险相同该证券的风险高于整个证券市场的风险该证券的风险低于整个证券市场的风险证券组合的风险投资者因承担不可分散风险而要求的、超过无风险报酬的那部分额外报酬。风险越大，要求的风险报酬率越高。证券组

3、合的风险报酬证券组合的风险报酬风险报酬率投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率Ki=Rf+i(Rm-Rf)资本资产定价模型市场报酬率，市场上所有股票组成的证券组合的报酬率无风险报酬率证券组合的风险报酬资本资产定价模型(CAPM)Ki——第i种股票或证券组合的必要报酬率i——第i种股票或证券组合的系数Rm——市场报酬率Rf——无风险报酬率WilliamSharpe又称为最低报酬率例题1格林公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的β系数分别为2.0，1.0，0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为60%，30%，10%，股票的市场报酬率为14%，

4、无风险报酬率为10%，试确定这种证券组合的风险报酬率。参考答案首先，确定证券组合的β系数P其次，计算证券组合的风险报酬率=60%×2.0+30%×1.0+10%×0.5=1.55=1.55×（14%-10%）=6.2%例题2格纳公司股票的β系数为2.0，无风险收益率为6%，市场上所有股票的平均报酬率为10%，那么，格纳公司股票的投资报酬率应为多少？参考答案=6%+2.0×(10%-6%)=14%例题3国库券的利息率为8%，证券市场股票的平均报酬率为15%。要求：(1)如果某一投资计划的系数为1.2，若该短期投资的报酬率为16%，问是否应该投资？(2)如

5、果该投资的必要报酬率是16%，则其系数是多少？参考答案（1）必要报酬率=8%+1.2×(15%-8%)=16.4%＞16%由于该项投资的报酬率小于必要报酬率，不应该投资。（2）16%=8%+×(15%-8%)=1.14小结掌握证券投资组合风险的分类及其含义掌握证券投资组合系数的计算方法理解风险报酬率、投资报酬率的含义熟练运用资本资产定价模型进行运算习题1新海公司持有A、B、C三种股票构成的证券组合，其β系数分别是1.5、1.7和1.8，在证券投资组合中所占比重分别为30%、30%、40%，股票的市场收益率为9%，无风险收益率为7%。要求：(1)计

6、算该证券组合的β系数(2)计算该证券组合的风险收益率及投资收益率。习题2某人购买商品房，有三种付款方式。A：每年年初支付购房款80，000元，连续支付8年。B：从第三年的年开始，在每年的年末支付房款132，000元，连续支付5年。C：现在支付房款100，000元，以后在每年年末支付房款90，000元，连续支付6年。在市场资金收益率为14%的条件下，应该选择何种付款方式？证券估价债券估价股票估价债券投资的种类和目的短期债券投资：指在1年内就能到期或准备在1年内变现的投资。长期债券投资：指在1年以上才能到期且不准备在1年内变现的投资。目的短期债券投资：调节资金

7、余额，使现金余额达到合理平衡。长期债券投资：为了获得稳定的收益。分类我国债券及债券发行的特点国债占绝对比重。债券的面值和利息率在发行时就已确定。只有少数大企业才能进入债券市场。债券的估价债券投资的收入来源持有期内的利息收入到期收回的本金债券的估价“债券估价模型”是站在投资者的角度上计算的。投资者进行投资前要先评价一下债券值多少钱，也就是计算债券的内在价值是多少。债券的估价债券价值=各期利息流入的现值+到期收回本金的现值，其中计算现值时使用的折现率是投资者要求的必要报酬率。式中，P－债券的价值i－债券票面利率K－市场利率或投资人要求的必要报酬率债券的估价方法

8、分期付息，到期还本债券的估价模型0312n-1n…………n-2II