关于IPO抑价及影响因素的研究

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1、湖南大学硕士学位论文关丁-IPO抑价及影响因素的研究姓名：江洲申请学位级别：硕士专业：管理科学与工程指导教师：谢赤关键词：首次公开上市qP近年来，随着新股发行:跃社会主义市场经济，推动?观角度看，成功的首次公开一扩大经营规模，投资具有盈;治理结构。中国证券市场的:易主体迅速增加等技术指标不断完善和深化方面。在中—加击丄乙、/人”—.舌曰rH田口八士ar1ukyeXprCS0coat•IXepSaaervtesdanmedreeIV11audtncadcs•1±erFtUSotacs*1adnnw・1o11hascy・11nehrceemt傑卿

2、签名（请在本人郑重声明：所呈交£得的研究成果。除了文中卑他个人或集体己经发表或抵人和集体，和热市场问题（HotIss1.1IPO与IPO抑价1984年7月，全国「1984年11月，上海“飞丿券公司——深圳经济特区证扌中实业，，两只股票在上海静安［深圳证券交易所相继开业；1」厶rrm人..［、亠、合…y.小v▼八imI.=■IiMIpf!1新股发行公年度年度A股B股合计AJJ1996年1011995生:1987年0001996焦11988生40.41997薙:1989篮1011998焦1(1990年6061999定971991年101

3、2000焦1：19所谓笔3R©抑那⑴咕国家发行样（地区）本数量表时间乍法国1971983—924以色列281993—944.加拿大2581971〜92奥地利67196496荷兰721982—917.2丹麦321989—977.欧洲^§§与F吠洋洲6]IIII■■■•E日目EE经济转轨的重要时期，股票娄Datar和Mao等人作乡样本数量而忽略了中国股市发上市公司有很多是历史遗留冃产物，而政府为了保证发行万然会增加统计分析过程的误支若结合近年来中国学者£低于388%。当然这两个E场化上。上市首日收益率（％）185.1.3IPO抑价研究的意义新股定

4、价的合理与否反E作用的结果，直接反映了新月股票发行是股票市场运彳资金直接转化为发行人所需E因此，股票发行价格的合理t展。股票发行价格直接决定2则发行人筹到的资金多，但扌投资者不利，投资者的认购无小-但卷盗者面临的迖.购成z藕an藤«删觀豳蹋觀m关寸回报、低实际冋报、无风险约戈极度不平衡造成了高初始回报对发行市盈率的人为管制（1会推出了一系列促进股票发行对市盈率上限的限制。这一系3非常值得关注。对IP0抑价问题的研気资人的角度而言，IPO公司策略提供机会；第二，如果IIP0市场的定价效率问题，揭示自身市场价值的信息彳识。本文的总体研究架构如第2

5、章扌2.1传统IP0抑仞2.1.1国外学者的可IP0抑价现象几乎在:Ipo抑价幅度差别很大，共同制定的一项财务政策。从而在二级市场上获利，则的变化，发现以资产收益率不降远不能用行业形势的变化列此外，Jain和1（i间存崔曙正相关关系，但与空可能的解释：（1）私人企乂不可避免地有所增加；（2）（3）企业自身也会选择其Rajah^DServae解释IP0长期走势（新股弓A国家研究学者Ipo发行家数美国1bbotson,Si5.3.德国Ljungqvistl英国LeviS7121980日本Daw¥onoHira法国Husson,Jacq加拿大Jog

6、・Srivas•意大利Loughran,R芬兰Keloharju801.荷兰Wesse1s46198制，后续发行（主要是配股或］利、公司规模、宏观经济景气扌何具有超额报酬率均不具显著白2.70%）。并且用一元回9方式（即“审批，，决定发行价格）一天收盘价可能不是均衡价格夕行股市发行带4度上去寻找.制度的过低市盈率造成的11（该研究本身未能对该“可能量较少，讨论IPO定价偏低£Z5下）。但1998年底，这科行市场化的举措，但A股的首王美今和张松2000^以上网定价方式发行的110股长期走势展开实证研究：老益CR和累积相对收益ACB下，样本组合在

7、新股、次新张特征（以10天为一个时间段26.50时间段为普通股祟韩杨认为，中国证券市步着发行价格的形成，他通过-着发行盘的增大、需求不确定成本的增大（降低）而增大m徐文燕和武康平（20（认为承销商对新股的托市是谨2.2IPO抑价成因的表象分新股定价的合理与否反比翎製制价务團1!情否凰多IP0抑价现象产生的龙或是市场微观结构、市场效笞价值，则偏高的初始回报率慕筹资的利益受损。对IP0缘何定价偏低白对这一现象困惑不解，继而龙ts）假说2・胜利者诅咒（W‘m邂與20世纪80年代,PCOPp0抑价现象的研究。en,Clapp和Cat形式中，拍卖物价值

8、是不确员拍卖物的收益常低于正常收住Rock在信息不对称讣占有者（Informed：Ki,抑价是对非五票发行者就会通过股票抑价用量投资者的加入，形成对该修这种现象多发