中国a股市场ipo抑价影响因素的实证研究

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1、学校代码：10036诞誊例Univers；t钟yof．n芗te卿rnationalBu贸sines弘sandEcon学omics硕士学位论文中国A股市场IPO抑价影响因素的实证研究培养单位：金融学院专业名称：金融学研究方向：公司金融作者：郑金星指导教师：张海云教授论文日期：二。一三年五月

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3、IIIIlUlIlUlUIY2389921EmpiricalStudyoninfluencingFactorsofIPOUnder—PricinginChina’SStockMarket学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的

4、学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明靴敝储獬：哿强浏乡年㈨珀学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手

5、段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：务各>菩导师签名：汐／；年甲月哕咱易哆年幺月髟日摘要自1990年中国证券市场成立以来，距今已有20多年的历程，但IPO高抑价一直是中国A股市场的焦点问题之一，引起了国内外众多学者的兴趣。IPO高抑价不仅过度扭曲了股票的价格，使得投资者可以通过新股投资

6、变相获得无风险收益，违背了市场的价值规律，也造成了资源配置的低效率。本文以中国证券市场成立至今的股票为样本，首先分析了中国A股市场IPO高抑价的特点，自1990年以来，中国IPO抑价率居高不下的状况得到了很大的缓解，但仍然高于西方发达国家水平，但随着中国A股二级市场行情和政府监管政策的变化，新股抑价也呈现出一定的阶段特征。随后本文对造成中国A股市场IPO高抑价的影响因素进行了研究，在综合前人研究成果的基础上，笔者将影响IPO高抑价的影响因素分为三类，一是制度因素，二是信号传递因素，三是投资者情绪因素。鉴于中国市场

7、环境下制度因素的决定性作用，本文首先对不同制度背景下新股抑价状况进行了分析，表明了制度因素对中国新股抑价的影响力，随后，本文从信号传递因素、投资者情绪因素中筛选出具体的指标，并对这些指标进行了分析，进而构建回归模型，检验这些指标对新股抑价的解释作用。结果表明，不同的发行监管制度对中国新股抑价率造成了显著的影响，在中国A股“政策市”的背景之下，抑价率的高低受监管制度影响非常大。另外，从信号传递因素和投资者情绪因素方面来说，企业的基本面是确定新股发行价的前提，投资者情绪作为非理性因素也大大影响了新股的抑价率，发行价、

8、融资金额、净资产收益率、超额认购倍数、上市首日换手率、市场指数的涨跌程度等都在不同程度上影响了新股抑价率的高低。关键词：1P0抑价，影响因素，实证分析AbstractSincetheestablishmentofChina’Ssecuritymarketin1990，thehighdegreeofIPOunder-pricinghasalwaysbeenafocus，whichhasattractedSOmanyresearchers．TheIPOunder—pricingmakesthepriceofthene

9、wstockdistortedandrunscountertothelawofmarket．Inthisarticle，thecharacteristicsofChina’SIPOunder-pricingarefirstanalyzedthroughthesampleofallthestocksinChina’Sstockmarket．111ellighrateoftheIPOunder-pricinghasbeendecreasedsince1990，althoughit’Sstillhigherthande

10、velopedcountries．Inaddition，theIPOunder-pricingratehasdifferentperformancesindifferentperiods．Then，theinfluencingfactorsaredividedintothreeclasses一一institutionalfactors，signaltransmission