中国A股市场IPO抑价影响因素的实证研究.pdf

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1、中国ATheEmUnderpricinginChina，SA-shareMarkets专业：区域经济学硕士生：施秋指导教师：陈丽君教授答辩委员会(签名)主席：委员：智天督答辩日期：年月日学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：拖署火日期：汐Q勺年移月f日学位论文使用授权声明本人

2、完全了解中山大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电子版和纸质版，有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学校图书馆、院系资料室被查阅，有权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索，可以采用复印、缩印或其他方法保存学位论文。学位论文作者签名：撇导师签名：磁矽日期：年月日论文题目。中国A股市场IPO抑价影响因素的实证研究专业t区域经济学硕士生t施秋指导教师：陈丽君教授摘要IPO抑价是全球新股发行市场普遍存在的现象，是目前国际金融学界最具有迷惑性的难题之一。相比西方成熟资本市场，中

3、国资本市场IPO抑价现象非常严重，随着中国企业改制工作的深入发展和证券市场的日趋成熟，发行股票成为越来越多企业融资的重要途径，资本市场IPO规模不断加大。IPO抑价水平的大小反映了新股发行市场化程度的高低以及发行市场运行效率的高低，过高的IPO抑价水平使股票市场的资源配置和融资功能大大降低。因此，对我国IPO抑价现象进行研究，找出影响我国IPO抑价的重要因素并提出相应的政策建议，具有重大的现实意义和理论价值。20世纪70年代开始，西方学者从不同的理论和实证视角对这一现象进行探讨，提出了一系列理论假说：信息不对称理论、流行效应假说、所有权及控制权

4、理论、承销商托市假说、投机泡沫假说等等。这些研究都是以成熟资本市场为研究对象，我国新股发行制度背景和市场背景与国外成熟资本市场差距较大，国外理论在我国的适用性必然受到限制。因此研究我国严重的IPO抑价现象应该从我国实际情况出发，关注中国证券市场深层次的制度背景及制度变迁。本文旨在探讨影响中国IPO抑价的主要因素，首先梳理国外IPO抑价相关理论和国内研究现状，接着回顾中国新股发行制度变迁和股权分置改革，然后选取1998年至2008年期间在沪深上市的910只A股作为样本，用EXCEL和EVIEWS工具，从制度因素、公司因素和市场因素三方面着手，进行

5、了统计分析和多元线性回归分析，最后对研究结果进行了检验。结果表明，中国A股IPO抑价率很高，且波动幅度较大；二级市场投机因素是影响中国IPO抑价的重要因素。为了有效降低IPO抑价水平，应该进一步采取措施，如完善金融市场体系，建立做空机制、壮大机构投资者队伍、进一步推进新股发行制度改革等。关键词·IPO抑价、新股发行制度、股权分置改革、询价制Title：TheEmpiricalStudyontheFactorsAffectingtheIPOUnderpricinginChina’sA-shareMarketsMajor：appfiedeconom

6、icsName：ShiQiuSupervisor：LijunChenprofessorABSTRACTIP0underpricingiSawidespreadphenomenonofglobalIPOmarket，andatpresentitisalsooneofthemostintriguingthomyissuesoftheinternationalfinancialcircles．ComparingtheW．esternmaturecapitalmarket．theIPOunderpricinginChina’Smarketisextre

7、melyserioUS．AsChina’SenterprisesrestructuringWOrkandthedevelopmentofthesecuritiesmarkethasmatured，issuingstocksbecomemoreandmoreimportantinCOrporatefinancechannels．TbeIPOscaleinChina’Smarketenlargesunceasingly．ThelevelofIP0underpricingreflectsthelevelofmarket-orientedindistr

8、ibutionmarket．嬲wellasthelevelofoperatingefficiency．HighlevelofIPOunderprici