汇率制度选择与宏观经济

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1、汇率制度选择与宏观经济一从广场协议看人民币汇率调整问题作者:郑环环摘要：木文简述了人民币升值的背景，讨论了备受争议的中国当前盯住美元的某木上固定的汇率制度。通过比较中国当今和LI本签署广场协议前的国际背景相比较，分析人民币汇率升值的成本和收益提岀对人民币汇率调整问题的看法。关键词：汇率人民币升值广场协议泡沫经济一人民币升值背景早在亚洲金融危机结束厉，人民币升值的相关舆论就此起彼伏。从去年开始，美国就开始对屮国施压，要求人民币升值。在刚刚结束的西方七国财t和央行行长会议，G7财长们在峰会上紧盯人民币汇率，将人民

2、币升值问题再度推向高峰。是什么让人民币升值成为众所I属目的焦点？是中国高速的经济增长！中国经济在当前世界经济特别是主要工业国家的经济发展举步维艰的人国际背景卜•，呈现出强劲的GDP增长率，在对外贸易和外资吸收方而也保持了良好的增长势头。据估计，2004年中国“GDP增长率将达到9.4%左右”①，“对外贸易总额将增长20%以上,突破1万亿美元;实际使用外资将保持500亿美元以上的规模”。②就GDP增长率而言，美国以年率计算的前三季度较上季度增长率分别为4.5%,3.3%和3.7%③，“2004年F1本的国内牛产

3、总值(GDP)实际增长率预计将达4.5%”，④，欧盟欧元区第一季度增长率为0.6%,将一定的误差考虑在内，这些经济人国的经济增长率远远比不上中国的。而中国长期的贸易顺差和到今年9月底就已高达5145.38亿美元的外汇储备更成为各国要求人民币升值的主要依据所在，1=1前对于对人民币升值的预期使得大量国际游资涌入中国，人民币升值压力再度升级。当前，人民币升值压力主要來源于FI本、欧盟和美国的政治经济压力，尤以美国最为强硬。在这场大国利益的博弈中，H本是第一个提出人民币升值问题的国家，其财长指责中国人为地将人民币定

4、位在一个“弱势水平”以提高出口竞争力，导致世界多数国家的通货紧缩。欧盟(主要是法意徳)要求人民币升值的原因在于：欧元对美元升值了，屮国产品进入欧洲比进入美国更容易，损害了欧洲厂商的利益。只冇当人民币升值了，国外产品相对价降低了,欧洲国家对华出口才变得有利。美国耍求人民币升值的理由在于中国一直维持现有的汇率制度，导致人民币严重低估，人为降低了商品的出口价格，导致了美国制造业的不景气、就业形势的低迷、贸易逆差的增加和财政赤字的扩人。美国官方曾多次在公共场合要求人民币升值，民间也组成联盟通过游说国会间接对人民币施压

5、。①新华网.社科院：中国经济形势分析与预测2004年秋季报告.hMD：〃news.xinhuanet.com/fonune/2004-10/11/content2074978l.htm,2004年］0月11H②中国新闻网.今年中国对外贸易额将突破一万亿美元.httD：〃www1.chinataiwan.oig/web/wcbDO「（al/W4982898/A21131.html,2004年7月30H.③美国经济分析局10月29日发布①Kyodonet.IMF上调04年日本GDP增长率至4.5%.httD：//

6、china.kYodo.co.iD/2004/keizai/20040812-36.html,2004年8月］2口在人国利益博弈背厉要求人民币升值的更为正当的理由是什么呢？美国、日木和欧盟究竟抓住了什么把柄得以施加这么大的人民币升值压力？众矢Z的盯住美元的汇率制度是一个上好的答案。因此有必要对该制度进行简要的讨论。二盯住美元的汇率制度亚洲金融危机后，中国实际上采取盯住美元的汇率制度。从表1第三栏可以看出1997年・2002年，人民币兑美元的汇率在100美元兑827.7冗〜100美冗兑828.98元的小范围内波

7、动，基本上固定。表］:1994〜2002年中美通胀率比较以及人民币对美元汇率年平均价年份（1）中国通胀率％（2）美国通胀率％（3）人民币对美元汇率（人民币/100美元）199424.12.6861.87199517.12.8835.071996&32.9831.4219972.82.382&981998-0.81.5827.911999-1.42.2827.8320000.43.4827.8420010.72.8827.72002-0.81.6827.7数据来源：第（1）、（2）栏数据来源于“IMFtheWo

8、rldEconomicOutlookDatabase,April,2003",第（3）栏1994-2000来源T2001年《中国统计年鉴》,2001年数据来源与2002年《中国金融年鉴》，2002年数据來源与《2002年货币政策报告》图1：人民币对美元汇率（人民币/100美元）在这种固定的汇率制度下，“现行人民币汇率形成机制的基础即银行结售汇制，强制结售汇使得市场参与者,特别是中资企业和商业银行，持