开放的宏观经济均衡与汇率制度选择

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1、第六讲开放的宏观经济均衡与汇率制度选择一、开放的宏观经济模型------蒙代尔---弗莱明模型一、 外部均衡曲线的推导1．外部均衡曲线的推导（即BP曲线）dR=CA＋KA（经常帐户＋资本与金融帐户）可以把资本的国际流动看作是利率的函数，即：KA=f（i，i*），i为国内利率，它与资本流入正相关；i*为国外利率，与资本流入负相关。经常账户与国民收入Y负相关，因为国民收入增加，使对商品和劳务的需求增加，在其他条件不变时经常账户会恶化（逆差）；资本账户与本国利率正相关，因为利率提高，在其他条件不变时会增加资本流入、减少流出，从而改善资

2、本账户。因此，在国民收入Y增加，经常账户逆差时，需要提高利率使资本账户顺差才能保证国际收支平衡，所以在外部均衡曲线（即BP曲线）中Y与i正相关，BP曲线向上倾斜。2．决定BP曲线斜率的主要因素边际进口倾向和国际资本流动的利率弹性经常账户部分的决定因素是边际进口倾向；资本账户部分则是国际资本流动的利率弹性。（1）边际进口倾向m。m越大，BP曲线越陡。（2）国际资本流动的利率弹性。利率弹性越大，BP线越平坦。在简单经济模型中，通常假定一国的边际进口倾向为常数，BP曲线的斜率主要取决于国际资本流动的利率弹性。在极端情况下，资本完全自由

3、流动时，BP曲线水平；而资本完全不能自由流动时，BP曲线垂直。BP曲线形状资本不完全流动资本完全不流动资本完全自由流动iyBP二、IS-LM-BP曲线的推导IS曲线为产品市场的均衡LM曲线为货币市场的均衡BP曲线为国际收支均衡线或外部均衡线，即所有能够使国际收支（经常账户和资本账户）保持平衡的市场利息率和国民收入的组合。三条曲线相交在一起，交点E同时实现了内部和外部均衡。rEBPLM0Y0YfYr0ISEBPLMISOYoYrorEBPLMISOYoYror国际收支顺差国际收支逆差三、开放经济下的宏观经济政策（一）固定汇率制度下

4、的财政、货币政策1、固定汇率制度下的财政政策实施效果ELMISOYoYrorE′E″LM′BPIS′Y1Y′图6-1财政政策扩张如图6-1，BP曲线比较陡峭，国际收支处于逆差状态。如果货币当局必须维持该国货币的汇率不变，则必须在处汇市场进行干预，即不断抛售外汇用以收购本币。于是形成本国货币供应的减少，相应地，LM曲线向左移至LM´，并与IS´和BP曲线相交于E"，再度形成内部和外部的同时均衡，相应的国民收入为Y1。财政政策之所以形成逆差是因为国际资本流动的利率弹性不高，利率提高后不能引起足够的资本流入以平衡收入提高形成的经常账户

5、恶化。如图6-2所示，BP曲线比较平。扩张性的财政政策移动IS曲线至IS´，与LM曲线相交于E´交点位于BP线之上，即经济处于顺差状态。这是由于国际资本流动的利率弹性高，财政扩张引起的市场利率上升能够形成足够的资本内流，平衡收入提高形成的经常账户恶化后还有余。中央银行要保持本国货币汇率的不变，就必须在外汇市场抛售本币、收购外汇。这又会形成本国货币供应量的增加，相应地LM曲线向右移到LM´，与IS´和BP相交于E“。收入水平提高到Y1，并再度实现内部和外部同时均衡。综上所述，在固定汇率制度下，财政政策有效，但实施效果受到国际资本流

6、动利率弹性的影响。一般而言，如果其他条件不变，国际资本流动的利率弹性越高（BP曲线越平），或一国的资本市场越开放，则财政政策的作用越明显。图6-2财政政策扩张ELMISYoYrorE″LM′BPIS′Y1Y′E′rorYoY1Y′YELMISE″LM′BPIS′E′OrorLMISLM′IS′YoY图4-4财政政策扩张—资本市场完全封闭图4-3财政政策扩张—国际资本流动完全2、固定汇率制度下的货币政策实施效果如图6-5所示，起始均衡点为E，以及相应的r0和Yo，经济状态为非充分就业。假设中央银行实施扩张性的货币政策以提高国民收入

7、，于是LM曲线向右移动至LM´货币供给增加后，一方面会增加对进口品的需求，从而恶化经常账户；另一方面会使国内利率水平下降，引起资金外流，从而恶化资本账户。无论哪一方面都会形成国际收支的逆差，并形成本国货币贬值的压力。如果货币当局僵硬地维持本国货币的汇率固定不变，在外汇市场不断地抛售外汇、收回本币，则国内货币供给会不断地下降。如果其他条件不变，LM´会不断地回移，只有回到原位才能恢复均衡。可见，在完全的固定汇率制度下，市场机制作用的最终结果是货币政策无效，并且与国际资本流动的自由度无关。图6-5货币政策无效rOroLMISLM′Y

8、oYBPE“三元悖论”美国经济学家保罗·克鲁格曼指出，在国际金融体系中存在着无法解决的“三难困境”，也称为汇率制度选择中不可实现的“三位一体”(ImpossibleTrinity),即在资本自由流动、汇率稳定和保持货币政策独立性三个目标中，一国只能同时实现两个目