货币危机与汇率制度选择

《货币危机与汇率制度选择》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、货币危机与汇率制度选择［摘要J1992年9月开始，欧洲货币体系严重动荡，爆发了一场严重的货币危机。以20世纪90年代欧洲货币危机为着眼点，首先介绍了1992年欧洲货币危机的基本情况，并利用资产市场联动模型进行分析，发现欧洲货币体系的汇率制度不仅没有在欧洲货币危机发牛时进行有效的化解，反而由于其在实际操作中的问题导致欧洲货币危机愈演愈烈。通过分析欧洲货币危机的爆发原因，发现该次危机凸显了欧洲固定汇率制度的缺陷，并探讨固定汇率制度与货币危机之间的关系。［关键词］欧洲货币危机；资产市场联动模型；汇率制度［中图分类号JF8202：文献标识码］A［文章编号］2095-3283(2017)0

2、1-0107-03［作者简介］郭颖(1992-)，女,汉族，山西晋中人，硕士研究生，研究方向：金融风险预警。一、欧洲货币危机简述(-)1992年欧洲货币危机情况20世纪90年代的欧洲，硬通货币德国马克持续坚挺，此时的法郎、英镑等货币对马克的汇率却不断跌入低谷。1992年9月8日，欧洲货币市场出现爆发动荡的最初信号，芬兰当局突然宣布芬兰马克实行自由浮动、脱离欧洲货币体系的汇率制度。接下来，意大利里拉对德国马克的汇率突破了欧洲汇率机制所规定的浮动下限，迫使意大利当局宣布里拉对马克贬值7%,这一贬值幅度也突破了欧洲货币体系规定的浮动限度，也是意大利退出欧洲货币体系汇率制度的标志。在芬兰

3、和意大利之后，英国遭受庞大国际投机资本的攻击，在维持英镑与德国马克汇率过程中遭到重创，于9月16FI英镑被迫贬值，并宣布暂时与欧洲货币体系划清界限，9月16日也被称作金融史上的“黑色星期三”。此外，法国法郎、西班牙比塞塔、瑞典克朗、爱尔兰镑、丹麦克朗等均遭受猛烈冲击而纷纷贬值，贬值幅度均超过了欧洲货币体系所规定的上下225%的浮动限度。在外汇市场上，法郎、英镑、比塞塔等疲软货币成为人们抛售的对象，坚挺的德国马克引得人们竞相收购，欧洲货币危机愈演愈烈。1992年欧洲货币危机影响范围广、影响程度深。总的來说，该危机的表现主要是外汇市场上法国法郎、芬兰马克、瑞典克朗、英国英镑等货币连续

4、遭受庞大投机资本的猛烈攻击而汇率不断下浮，劣币频遭抛售，进而导致劣币“再下浮一再抛售”的连续恶性循环。（-）利用资产市场联动模型分析欧洲货币危机在1992年的欧洲货币危机中，最具代表性的是英镑危机，因此，以欧洲货币危机屮的英镑危机为例，利用资产市场联动模型分析德国高利率政策对英国的影响。如图1所示，最初货币市场在点1达到均衡，利率为R1,给定汇率和利率，这意味着外汇市场在点1'处达到均衡，汇率为E1。德国统一后，为了支持东德经济发展，德国政府产生了巨大的资金缺口，为了弥补这一缺口，从1991年开始，德国政府采取了紧缩性的货币政策,表现为货币市场上货币供给量下降，即由图中（MS/P

5、）1移动到（MS/P）2,若此时货币需求不变，货币市场的均衡点由点1移动至新的均衡点（点2）,相应的德国马克利率提高，即图中的R1移动至R2。由于采取定汇率制度，最初的汇率E1由货币当局给定，新的德国马克利率给定R2,此时德国马克存款的预期收益高于英镑存款的预期收益，也就是说德国马克存款更具有吸引力，人们纷纷买进德国马克，卖出英镑。当人们为了买进德国马克而竞价时，德国马克升值为E2,汇率由E1下移至E2,外汇市场又一次在点2,处达到均衡。英国作为欧洲汇率机制的一员，为了维持固定汇率，在人们纷纷进德国马克，卖出英镑时，英国政府不得不买进英镑，卖出德国马克，但英国政府的德国马克储备量

6、有限，直到1992年9月，英国再也没有德国马克可以卖出，只好任由英镑贬值，并与欧洲？币体系分清界限。二、欧洲货币危机爆发的原因（一）欧洲各国宏观经济政策的不协调欧洲货币体系的各成员国都将欧洲统一作为共同的奋斗目标，但首要目标仍是解决国内的一系列经济问题。于是，经济状况的差异使得各国采取了截然不同的经济政策。长期以来，欧洲货币体系各成员国自身的经济状况迥异。一方面，英、法等国经济堪忧，迟迟未能摆脱衰退状态，短期内也看不到经济复苏的曙光；另一方血，德国经济虽属欧洲翘楚，但由于1991年两德统一后，政府将大量资金投入到东德的基础设施建设当中，资金缺口猛然加大，德国政府在巨额财政赤字、通

7、货膨胀方面压力颇大。于是，经济运行堪忧的英国等国家采収扩张性货币政策，经济状况良好的德国采取了紧缩性货币政策。最后便出现了英、法等国一再要求降低利率而德国却一再提高利率的状况，英镑、里拉等货币的贬值与德国马克的升值成为必然。（二）欧洲货币体系各方力量的不均衡汇率制度稳定的基础是各方力量的均衡，然而由于德国经济实力的增强打破了欧共体内部各方力量的均衡，从而造成各方汇率失衡。德国与其他国家的经济差距越来越大，不仅造成维持固定汇率举步维艰，而但带来了更多的投机行为。德国长期保持着“低通