企业治理之合约安排视角研究

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1、管理经济学企业治理之合约安排视角研究邓新明'陈煜2（1华中科技人学管理学院；2武汉理工大学经济学院）［摘要］本文基于合约安排的视角对企业治理进行了研究，主要通过激励合约设计，分析代理人剩余分享系数、努力变量、激励变量、努力成本和激励成本等变量之间的相互关系及其经济意义，从而得出了一些主要的基本结论：第一，委托人设计的激励合约具有一定的状态依存性。第二，委托人的监管效率是合约设计的重要因素，且监管本身具有概率性。第三，委托人要关注边际业绩分享系数的作用，进而必须关注“剩余标的”本身的选择。第四,一旦委托人也对产出做出自己的贡献，代理人的风险中立性

2、就不能保证带来最优的结果。第五，委托人“先行一步”的优势是激励合约效率最大化的重要因素。关键词企业治理激励合约剩余索取权剩余控制权ResearchonGovernancefromContractArrangementPerspectiveAbstract:Thispapermainlydiscussesthegovernanceissuesfromthecontractarrangementperspective,whichexplorestherelationsamongtheagents5residualclaimparameters,ef

3、fortvariables,incentivevariables,effortcostvariableandincentivecostvariableetc.throughthedesignoftheincentivecontracts.Wemakethefollowingconclusions:(1)Theincentivecontractshavecontingentcharacteristics;(2)Monitoringefficiencyisimportanttodesigntheincentivecontracts;(3)Thepr

4、incipalmustpayattentiontotheresidualitself;(4)Theagents5risk-neutralcan'talwayspromisetoattainthebestoutcomeoftheincentivecontracts;(5)Theprincipals9firstmoveradvantageisanimportantfactortoachievetheefficiencyoptimizationoftheincentivecontract・KeyWords:FirmGovernanceIncentiv

5、eContractResidualClaimResidualRightsofControl企业治理之合约安排视角研究在现代企业中，将剩余索取权和剩余控制权在委托人为代理人Z间进行适当的分配，设计出剩余索取权和剩余控制权相对应或匹配的“激励合约”，被视为针对代理问题的有效的治理机制⑴讥然而，近年来频繁的“财务刊闻”不仅岀现在转型经济国家（如中国的银广夏、蓝III股份等），而且出现在市场经济体制比较完善、公司治理比较健全的国家（如美国的安然、世通等）。不同制度环境下极其相似的现彖促使我们反思、当前企业治理机制的局限性。企业治理本质上是企业所有权安排

6、的具体化⑶，现实情况是即使满足了最优合约安排的设计思想，仍然会出现严重的“代理问题”，在剩余索取权和剩余控制权相对应的外表下，仍然有某种因素促使代理人采取败德行为，这不能不引发我们对企业治理机制进行进一步思索。一、文献述评激励一直是“代理问题”的核心⑷，如何才能有效地激励代理人，国内外学者进行了广泛的研究。Alchian和Demsetz[51提出团队生产理论,认为企业实质上是一种“团队生产”方式，每一个成员对产出的真实贡献不可能度量，从而难以支付其真实努力的报酬，这就导致了机会主义行为的产生。为解决这一问题，就需要监督者进行监管，并札I应对监督

7、者进行激励。由此提供的激励模式，强调了剩余索取权在激励监督者屮的作用。Jensen和Meckling⑹使用“代理成本”概念，认为“代理成本”是企业合约权利安排的决定因素，让经营者成为完全剩余权益的拥冇者，可以降低甚至消除代理成木。Holmstrom和Tirole,7

8、ffi一步强调了合约权利在解决企业激励问题上的重要性。80年代以来，经济学将动态博弈理论引人委托代理关系的研究Z中，论证了在多次重复代理关系情况下，竞争、声巻等隐性激励机制能够发挥激励代理人的作用。Kreps&Wilson凶和Milgrom&Robens[9】等提出的声誉模型，解释

9、了静态I•専弈中难以解释的“囚徒困境”问题。Tirol』。】和张维迎[⑴等学者将博弈论与信息经济学等理论引入代理人激励则成为冃前研究的主流。产权理论认