杭州上市公司股权结构和公司绩效的相关分析【文献综述】

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1、文献综述杭州上市公司股权结构和公司绩效的相关分析在世界经济一体化和金融全球化不断推进的过程中,我国资本市场正在发生巨大的变革。在中国证券市场的发展与演进的过程中，股权结构是我国上市公司制度安排的一个重要部分，不同的股权结构下上市公司的治理结构也有所不同。而股权结构也是决定公司治理效率的重要因素。纵观国内外的相关参考文献，许多学者对股权结构与公司绩效之间相关性分析的研究在很多方面还没有确切一致的定论，因此有待本文在理论和实证上的进一步研究。1股权结构和公司绩效的相关理论分析1.1股权结构关于股权结构的定义和分类，早已引起了国内

2、有关学者的关注，在查阅了众多观点后发现大多数学者对股权结构的定义理解基本相同，只是在分类上略有不同。于是我选取了近期的两个观点予以陈述。闫百启（2008）将股权结构定义为企业剩余控制权和剩余索取权的分布状况与匹配方式，即公司股东的权益构成和分布状况。它包含了两层含义:一是指股权集中度，表现为股东的持股比例；二是指股权构成，即国家股股东、法人股股东和流通股股东各自所持股份占公司总股份的比例。王秀治（2009）指出，“股权结构就是指股份的构成及比例，可以有不同的分类方法。一是按股权流通结构分，可分为流通股和非流通股。二是按股权集

3、中度分，可分为股权高度集中，股权高度分散，公司拥有相对控股股东，同时还拥有其他大股东。三是按所有权结构分，可分为国有股、法人股、内部职工股、转配股、A股、B股和H股七种类型。四是按控股股东类别结构分，可分为国有、集体、民营、外资、社会团体、职工持股等几种控股类型。”1.2公司绩效公司绩效是一个含义较为丰富的概念，它在公司管理中是一个非常重要的概念，是公司进行经营管理活动的目标。Lebas(1995)认为“绩效是对执行企业目标有效性的评价。”8李宇兵（2005）提出,“公司绩效是指一定经营期间的企业效益和经营者业绩。企业经营效

4、益主要表现在盈利能力、资产运营水平、偿债能力与后续发展能力等企业内部效益和社会效益。”董占奎（2009）认为，“公司绩效是指公司经营的业绩和效率，它反映公司的经营效果，一般用某个或一组财务指标加以反映。目前国内外股权结构研究一般采用托宾Q比率、净资产收益率(ROE)及主营业务资产收益率(CROA)作为公司绩效的评价标推。”由此可见，学者普遍认为公司绩效是企业的效益和经营者的业绩反映。公司绩效可以采用多种指标进行测评，在上述观点中学者们提到了一些方法。国外学者大多数采用的是托宾Q值，而国内学者在实证研究的过程中普遍采用的是净资

5、产收益率，主营业务利润率或修正后的托宾Q值。2国内外有关股权结构和公司绩效关系的研究2.1关于股权集中与股权分散对公司绩效影响的研究2.1.1股权集中度与公司绩效呈正相关正相关理论认为股东的持股比例越高，公司的价值或者公司的绩效越高。股权结构和公司绩效的相关性命题在国外研究的起步比较早，其理论研究最早可追溯到Berle和Means(1932)，他们在《现代公司和私有产权》一文中最早提出了，“在公司股权分散的情况下，没有股权的公司经理与分散的小股东之间的利益是有潜在冲突的，此类经理无法使公司的绩效达到最优。他们提出股权越分散，

6、公司绩效越难以达到最优。”Shieiefr和Vishny(1986)指出，“在其他条件相同的情况下，大股东的存在对公司价值有正效应。因为大股东既有动机又有能力对企业管理层施加足够的控制以实现自身利益，因而股权集中型公司相对于股权分散型公司具有较好的盈利能力和市场表现。”曹新昌（2008）在《中国上市公司股权集中度与公司绩效关系实证研究》中总共选取1109家上市公司做为样本，通过对股权集中度与净资产收益率、主营业务资产收益率的回归分析，得出的结论是股权集中度与公司绩效指标呈正相关关系，且不同行业股权集中度的影响程度呈现较大的差

7、异性。周好甲（2010）选取2006年至2008年的上市公司年报数据进行实证研究和分析发现，从股权集中度的角度来看前五大股东持股比例之和与公司绩效之间呈正相关关系。2.1.2股权集中度与公司绩效呈负相关8然而有些学者认为股权集中度与公司绩效之间存在负相关关系。负相关理论认为增加股权集中度会直接降低经营者的积极性，从而最终降低企业的价值和公司的绩效。Demsetz（1985）和LaPorta(2003)认为，“在缺乏外部监督，或者外部股东类型多元化的情况下，控股股东可能会采用证券回购、资产转移等手段，以牺牲小股东利益为代价来追

8、求自身利益。此时，股权分散型公司的绩效和市场价值要优于股权集中型公司。”胡汝银等（2003）以沪市440家上市公司为样本，对这些公司的股权结构与绩效表现的关系进行了实证分析。通过对股权分散和股权控制与公司绩效进行回归分析，得出了股权分散型公司的赢利能力和市场表现都要好于股权集中型的结论。张