上市公司股权结构与公司绩效关系研究【文献综述】

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1、文献综述上市公司股权结构与公司绩效关系研究近几十年来，股权结构与企业绩效之间的关系问题已成为学术界的热点。因为股权结构作为公司治理结构的重要组成部分和基础，其设置状况对公司运作的效率具有决定性的作用，所以，在中外，不论是成熟市场经济和发达证券市场的国家，还是在出于证券发展不完善的国家，比如我国，都对其进行了探索。探寻国有股、法人股和流通股所构成的不同股权结构集中度与公司绩效的关系及其效应假说。这些研究对公司绩效的提高，公司的发展有着重要的指导意义。国内外学者对于股权结构与公司绩效的关系的研究都取得了成

2、果，但由于选取研究样本不同，得出了不同的结论。运用会计利润率，绩效指标，分析方法，为股权结构构建模型，发现了股权结构属性与股权集中度对公司绩效的正负影响，为股权结构的优化和公司绩效的提升提供了理论依据和证据支持，为其发展寻找到了更好的方向。以下按照国内外对股权结构与公司绩效关系的研究过程、研究方法、研究成果等进行梳理。1关于股权机构与公司绩效的研究过程国外关于这方面的研究要先于我国，它最早可追溯到Berle和Means于1932出版的《私有财产与现代企业》，提出了经营权与所有权分离的观点。自这篇开创性

3、的著作之后，股权结构与公司绩效的关系一直是学术界和政府关心的焦点。特别是20年代以后，关于股权结构与公司绩效理论研究和实证分析都得到迅速发展。Demsetz和Lehn（1985）用1980年的美国511家公司进行了其相关性的研究。之后Holderness和Sheehan(1998)通过对拥有绝对控股股东的上市公司与股权非常分散的上市公司（最大股东持股少于20%）业绩的比较，也得出了相关结论，具有一定的代表性。在我国，最早关于股权结构与公司绩效的实证研究则开始于许小年和王燕（1999），对1993-19

4、95年300多家上市公司的实证分析。而之后张红军（2000）对1998年的385家上市公司的进行实证分析。吴淑琨（2002）对51997-2000年上市公司进行实证研究。孔爱国、王淑文（2003）以2001年度在沪深交易所上市的A股的1149家公司作为研究样本进行研究等等，由此，我们可以看出股权结构与公司绩效的关系为学术界的热点之一，各国学者都在对其进行探讨研究。2关于股权结构与公司绩效的实证研究方法-公司绩效的度量关于股权结构与公司绩效的关系的研究变量一般为财务数据和股权结构数据。财务数据一般为会计

5、利润率，包括净资产收益率（ROE），资产收益率（VOA），投资回报率（ROI）等等。股权结构数据为国家股比例、法人股比例、流通A股比例、H股比例、B股比例、优先股比例、高级管理人员持股比例等等。如刘霞、林燕（2003）的《股权结构与企业绩效》中采用这些变量对2002年在上海证券交易所上市的575家公司进行研究等。在经济和金融的研究中，基于市场的绩效指标逐渐被广泛使用，而这些指标包括托宾Q、经济附加值、市场附加值等等。财务理论率或指标体现了公司的实际运营的业绩，而股票收益或Tobin'Q值则反映了投资者

6、对公司的市场预期。目前，国内外关于公司治理因素与公司绩效之间的关系实证研究大都采用体现股票收益的Tobin'Q值或净资产收益率等作为公司绩效的度量（刘玉敏，2006）。而分析方法较多的采用的是回归性分析。如Demsetz和Lehn（1985）用1980年的美国511家公司的会计利润率对各种股权集中度进行回归分析，结果是股权集中度与企业经营业绩财务指标并无显著相关关系。孙月静（2007）选取EPS、Tobin'sQ、ROE、ROA这四个指标进行了企业处于成长阶段与成熟阶段的关系研究。3股权结构与公司绩效

7、关系研究取得的成果3.1股权属性与公司绩效由于持股者的不同，股权属性也不同，它可以根据持股者不同分为国有持股、法人持股以及流通股。不同的持股者所持有的股份对公司的绩效影响也是不同的。吴淑琨（2002）对1997-2000年上市公司进行实证研究，结果表明：股权集中度、内部持股比例与公司绩效呈倒U型关系；流通股比例、国家股比例和境内法人股与公司绩效呈U型关系。佘镜怀、胡洁（20075）通过中国上市公司的实证分析发现，股权结构与公司绩效存在着不确定的相关关系，具有较强的行业效益。也就是说股权结构与公司绩效的

8、关系并不显著。但由于选取样本不同，也有学者提出了不同的观点。许小年和王燕（1999），对1993-1995年300多家上市公司的分析表明，法人股比例与公司绩效正相关；而且前5大股东和前10大股东持股比例也与公司绩效正相关，但国家股比例与公司绩效负相关。而张红军（2000）对1998年的385家上市公司的实证分析认为，前5大股东与公司价值有显著的正相关关系，然而法人股的存在也有利与公司绩效的的增加。孔爱国、王淑庆（2003）以2001年度在沪深交易所上市的