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1、第五章公司融资决策研究一、公司融资概述（一）、融资动机公司融资的根本目的：为了公司自身更好地生存和发展。其融资动机主要有：1、偿债动机有两种情况：一是为了调整原有的资本结构；二是恶化性偿债融资一被迫举债。2、扩张动机公司因扩张规模而需要增加资产为目的而形成的融资动机。3、混合动机公司融资动机同时兼有扩张和偿还债务的需求。按照凯恩斯的需求理论，资本需求动机包括：交易动机.预防动机和投机动机。交易性动机取决于收入（是收入的函数）；投机性动机取决于利率（是利率的函数）。由此来分析公司对资本的需求。问题：用收入和利率来分
2、析公司的资本需求。（二八融资原则1、合理确定资本需求量，适时控制资本投放时间;2、认真选择资本来源，力求降低资本成本;3、妥善安排资本结构，做到适度规模举债。（三人融资环境1、融资的经济环境；2、融资的法律环境；3、融资的金融环境；4、融资的企业环境。（四）、融资方式按照不同的标准有不同的划分。在融资方式的选择上,■■■特别要注意各种融资方式的比较。包括融资方式所体现的经济关系.融资工具.融资成本.以及融资效率等方面进行分析和比较。1、从融资所体现的经济关系分：债务性融资和股权性融资。2.从融资所体现的信用关系分
3、：商业信用融资.银行信用融资.证券信用融资.以及积累性融资。3、从融资期限分：短期融资和长期融资。（五人融资所解决的主要问题1.融资规模；2、融资结构；3.融资成本；4、融资方式的选择。二、融资成本研究（一）、概念融资成本，又叫资本成本（Costofcapital）,是公司融通资本和使用资本而付出的代价。通常以资本成本率来表示。其内容包括：融资费（手续费.佣金等）和使用费（利息、股利等）。（二人种类厂个别成本率一各种资本的成本；资本成本率＜综合成本率——加权资本成本；、边际成本率每增加单位资本而增加的成本，通常用
4、于追加资本而使用的成本率。（三八资本成本的作用对融资的影响。资本成本是选择融资方式.进行资本结构决策和选择追加融资方案的依据。个别成本率可以作为融资方式选择的依据；综合成本率常常用以进行资本结构的决策；追加融资方案的选择通常是依据边际成本率进行决策。2.对投资的影响。资本成本是评价投资项目.比较投资方案.进行投资决策的经济标准。3.对公司价值的影响。资本成本是评价公司整体经营业绩的基准。人资本成本的计算1.个别成本的计算（IX一般计算（概念公式）个别成本率，是公司的用资费用与有效融资额的比率,其概念公式可表示为：
5、K—=P_FP（l-/）其中：K：表示资本成本率；D：表示资本使用费；P：表示融资额；F:表示融资费；f：表示融资费率。(2).债务资本成本率（Thecostofdebt)DP(l-f)(1—门其中：T表示所得税率;(3).股权资本成本率(Thecostofequity)在讨论股权资本成本（权益资本成本）之前，先研究资Ilf本成本的决定因素：资本成本为投资者所期望得到的回报率，包括因投资而付出的机会成本和投资风险补偿。因而,资本成本决定于：机会成本与无风险利率.风险补偿与风险报酬率。资本成本=无风险利率+风险报酬
6、率。由于股权包括普通股和优先股，并且其现金流存在很大差异。因而，其成本也不同。优先股成本:因为：£=“D所以：Ks=—普通股成本：按照戈登模型假定股利为固定增长，则:普通股成本二股利率+增长率即：K严”+g例如：某公司股利增长预期稳定在8%,公司的派息率将保持在55%的水平不变，当前公司每股盈利为1.2元，公司将按照15元的价格发行普通股票，已知发行费率为1%,股公司普通股的资本成本为：Di=1.2x55%=0.66元Po=15x(1—1%)=14.85元”9Ks=Y+g=0.66/14.85+8%=12.4%资
7、本资产定价模型：Ks=Rf+(Rm-Rf)^保留盈余成本：保留盈余，属于权益资本，与普通股相比，只是无融资费的权益资本。与普通股的成本计算相同。2、综合成本的计算综合成本,又叫加权资本成本(Theweightedaveragecostofcapital-WACC),是以资本结构为权数对个别成本进行加权平均而得到的综合成本。WACC=YKiWii=l3、边际成本的计算(Marginalcost—MC)边际成本(MaTginalcost—MC),通常是公司新增每单位资本所需负担的成本。其变动规律为阶梯式上升。例如：某
8、公司每年可以取得112万元的税后利润，其分红比例为50%,公司目前的资本结构为债务25%,成本率7%;股权为75%,其中优先股占5%,成本率13%;普通股占70%,成本率14%。如果该公司的资本结构不变，并且所有普通股资本都是通过留存收益形式形成,那么，公司可以新筹措的资本额度为：(112x50%)x70%=80万元公司的资本额在80万元以内，其加权成本率为：12.2%,
