中国上市公司融资决策羊群行为研究

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1、银行往来关系与公司代理成本关系实证研究基于中国民营上市公司的证据HuangBing・yi(GuanghuaSchoolofManagementofPekingUniversityP.R.China,100871CenterforAccountingStudiesofXiamenUniversityP.R.China,361005)内容提要：针对公司代理成本问题，本文主要以中国民营上市公司为样本，通过银行负债比例和长期银行负债比例来衡量企业和银行的往来关系密切程度，实证研究了银行往来关系与公司代理成本的关系。研究结果表明：与银行保持密切的往来关系有助于

2、中国民营上市公司降低公司代理成本。关键字:银行往来关系代理成本面板数据模型Abstract:Focusontheproblemofcorporationagencycost,thispapersmainlyusesthevariablesofthebankdebtratioandthelong-termbankdebtratiotomeasurethebankingrelationshipandempiricallystudytherelationshipbetweenbankingrelationshipandcorporationagencyco

3、stwiththesampleofChineselistedprivate-controlledcompanies・TheresultshowsthatChineselistedprivate-controlledcompaniescanlowerthecorporationagencycostwithclosebankingrelationship.Keyword:BankingRelationshipAgencyCostPanelDataModel1.引言代理理论主要是在探讨订立契约导致的代理关系，委托者雇用并授予代理者决策权，使其依照委托者的意

4、愿从事指定的服务，并增加委托者的最大利益,代理者因契约而获得决策权，但决策的结果却必须由不参与决策的委托者所承担，也就形成所谓的代理问题。在代理人与委托人都是追求效用最大化的前提下,委托若就必须借着监督以避免代理人的行动偏离委托人的利益，由此产生代理成本。JensenandMeckling(1976)指出代理冲突主要来源可以分成股东与管理者的冲突及股东与债权人的冲突两大类，从而引发权益代理问题和负债代理问题，导致代理成木产牛。对于如何解决代理问题，降低代理成木，许多学者从企业内部和外部两方面提岀相应的监督机制，具体在内部监怦机制方面主要包括董事会监怦

5、、股权结构、管理者持股、管理者激励计划以及股利政策等，而在外部监怦机制方面主要包括经理人市场、外部大股东监怦、机构投资人监秤、外在市场竟争机制以及负债融资等。人r本文主要从外部监督机制出发，从银行往來关系的角度來探讨作为企业主要负债融资来源的银行与企业的往來关系密切程度是否冇助于缓解企业的代理问题，降低其代理成本。考虑到我国长期存在的国有企业与银行软预算约束等具体现状，以及民营企业由于其自身特征往往外部融资渠道有限，主要依靠银行贷款，且能够获得贷款的民营企业大都需要与银行建立长期关系，本文主要以中国民营上市公司为样本来对银行往来关系与上市公司代理成本

6、的关系进行实证研究。实证结果显示：与银行保持密切的往来关系有助于中国民营上市公司降低公司的代理成本。全文共分五部分，一是引言，二是文献回顾和研究假设，对银行往来关系相关文献进行简要的回顾，并提出本文的研究假设；三是研究设计，详细介绍本文采用的实证模型、变量选择以及样本选择等；四是实证结果分析；五是结论与研究局限。2.文献回顾及研究假设2.1银行往来关系文献回顾我们知道，银行主要功能是作为金融中介从而可以减少金融交易成本，提高金融市场资金的流动性，使得资源得到冇效配置并促进经济发展。而银行业务的开展是以银行和企业之间的往來关系为基础的，这也是银行往来关

7、系成为现代银行理论的热点问题和前沿课题的主要原因。关于银行往来关系，OngenaandSmith(2001)认为是一种可为银行及其客户带来收益的超越单纯金融交易的密切关系。它是由长期往来促使借贷双方交换信息，以设计出有利于双方的贷款契约条款，进而提升双方的福利，是通过获得专有信息和长期多次互动而形成的(BootandThakor,2000)。冃前关于银行往来关系的研究主要集中在考察企业银行往来关系的价值。诸多文献论证了银行往来关系对于企业的重要性：苴一,提供重要的负债融资便利，提高融资效率。良好的银行往来关系给企业特别是中小企业提供重要的融资渠道和较

8、有弹性的借款契约。由于长期积累而成的银企间的密切往来关系，银行对公司的了解口益增加，可针对公司的不同需求，提