中国上市公司股权融资偏好行为研究

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1、首都经济贸易大学硕士学位论文中国上市公司股权融资偏好行为研究姓名：钟梅良申请学位级别：硕士专业：数量经济指导教师：王文举20040401内容提要随着市场经济的发展和现代企业制度的建立，股份公司的融资渠道与方式日趋多元化，确立最优的资本结构已成为公司的筹资管理的核心问题。西方资本结构研究的结果表明，企业的资本结构应该是股权与债务的合理组合，企业选择融资的顺序应是内源融资、债权融资、股权融资，而我国的融资现实表现出强烈的股权融资偏好，并且股权融资资金利用效率低下也是一个普遍存在的问题。目前，我国对资本结构的研究主要集中在实证研究，理论研究方面的成果不多，尤其是运用规范经

2、济学范式分析资本结构问题在我国理论界基本是空白，而我国的企业和证券市场管理部门又迫切需要成熟的资本结构理论作为其行动的指导。以此为背景，本文结合中国的实际情况运用主流经济分析工具一一博弈论来分析企业的融资问题，藉此作出一点有益的尝试。文中，首先对西方的资本结构理论进行回顾和评论，并重点介绍了信息不对称理论的几个模型；然后，本文对中国企业在证券市场上的融资现状、企业的资本结构作了简单的实证研究，并进行财务和政策方面定性的分析，论述了股权融资偏好可能造成的影响；最后运用博弈论方法分别建立了企业进行股权融资和债券融资的模型，通过模型的比较分析得到两种不同情况的混同均衡，进

3、而提出一些有针对性的建议。关键词：上市公司股权融资偏好资本结构博弈论AbstractWiththedevelopmentofthemarketeconomyandtheestablishmentofthemodementerprisesystem，alistedcompanycanraisemoneywithmanykindsofmethods．Therefore，howtobuildthebestcapitalstructurebecomesthefocusofacompany’sfinancingmanagement，Theresultsofwesternres

4、earchshowedthatthebestcapitalstructureshouldbetherightcombinationofequityanddebt．InChina，however，thereisastrongpreferenceforequityfinancinginlistedcompaniesandthelowefficiencyofusingequitycapita[isalsoapopularproblem．Thestudyoncapitalstructureinourcountryismostlyfocusedonempiricalresea

5、rchnow．Theoreticalresearch，especiallytheresearchapplyingthestandardizedeconomicnormtotheanalysisoffinancingbehaviorisalmostblankinChina．Thereisagreatneedincompaniesandtheadministratorsforamaturecapitaltheory．Undersuchbackground，thispaperintendstocombinetheapplicationofthepopulareconomi

6、canalysist001——gametheory——withthepracticeofChinesesecuritiesbusinesstoanalyzeafewcompanyfinancingproblemsinordertomakeSonaehelpfnlattempts．Firstly,thearticlemakesasimpleintroductiontothebasictheoryofcorporatefinancing．Secondly，thearticleanalyzesthepresentsituation'offinancingbehavioro

7、flistedcompaniesinChina，andpointsoutthatlistedcompaniesalwayshaveexcessivepreferenceofequityfinancingtodebtfinancing．Thirdly,thearticlebuildsmodelsforequityfinancingandbondfinancingseparatelywiththemethodsofGameTheory．Bycomparingthetwokindsofmodels，wereceivedaresultofpoolingequilibri