中国上市公司再融资中股权融资偏好研究

《中国上市公司再融资中股权融资偏好研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、北束变通入学硕士学位论文下降。三、行业之间负债率差异的客观存在，与各彳亍业追求平均资本利润率的主观要求及行业壁垒的客观存在具有密切的关系。同时陆正飞认为，中国企业的适度负债水平应在50％左右。陈小悦、李晨就上海股市的收益与资本结构的关系进行了实证研究。研究发现，上海股市收益及与负馈比率显著负相关，与美国股市情况正好相反，说明两国的资本市场有着明显的区别。陆『F飞，辛宇就上海股市A股上市公司进行资本结构影响因素(主要是公司特征因素及行业因素、实证研究。研究表明：一、不同行业的资本结构有着明显的差异；二、耀模、获利能力、资产担保价值，成长性等四个因素对长期负债

2、比率的影响不甚显著。王娟、杨凤林就上海证券交易所的上市公司的筹资结构、规模盈利能力之问的实证研究，研究表明：一、以非对称信息理论为中心的现代资本结构理论理适合中国公司的资本结构问题。二、上市公司的资本增长与利润率增长有着较大的正相关性。由这些研究成果可以看出，我国的资本结构理论研究基本上在西方资本结构理论的基础上进行的，由于我国在这一领域的研究起步较晚，基础较弱，加上我国经济的特有发展历史和现状，资本结构的研究在我国有着极为重要的理论价值和实践意义。1．3概念范畴界定为了便于进行分析，下面对本文使用的主要概念和研究范围给以必要的界定和说明。1．3．1融资结

3、构与资本结构融资结构指企业在取得资金来源时，通过不同渠道筹措的资金的有机搭配以及各种资金所占的比例。具体地说，是指企业所有的资金来源项目之间的比例关系，即自有资金(权益资本)及借入资金(负债)的构成态势，它是资产负债表的右方的基本结构，主要包括短期负债、长期负债和所有者权益等项目之间的比例关系。资本结构是指企业取得长期资金的各项来源的组合及其相互关系，即企业长期融资的工具4组合。企业长期资金来源一般包括所有者权益和长期负债。资本结构通常被认为是狭义的融资结构，丽融资结构也通常被看作广义的资本结构。本文主要研究所提到的融资结构主要指狭义的融资结构。1．3．2

4、企业价值目标鉴于资本结构在企业管理中的核心地位，资本结构优化的目标应当与企业经营目标相统一。背离了企业目标，资本结构优化就失去了其现实意义。那么，企业目标是什么昵?“经济人”假设决定了企业以追求自身利益最大化为目标。然而，随着时间的推移，人们对自身利益的认识不断深入，企业目标也经历了由企业利润最大化到股东财富最大化(或企业价值最大化)的演进。与此同时，资本结构优化目标也在随之而改变。l‘3．2．1利润最大化目标利润最大化目标是对企业目标最原始、最朴素的认识。这～观点形成于19世纪初。当时，企业组织形式简单，企业特征是私人融资、私人财产与私人经营，所有权与经

5、营权高度统一，并且资本市场尚未充分发育，利润自然成为衡量企业经营成败的唯一标准。虽然对利润的认识经历了由“会计利润”到“经济利润”、由“静态利润”到“动态利润”的转变，但是，在所有权与经营权高度分离、资本市场充分发育的今天，利润目标还是暴露出其固有的缺乏可操作性的不足。强化企业理财的要求迫切呼唤更具操作性的企业目标。1．3．2．2股东财富最大化目标根据资本雇用劳动的观点(张维迎，1995)，企业为股东所有，企业目标自然服务于股东利益。股东的投资目的就是为了赢得尽可能多的财富。而股东财富借助资本市场来体现，这样，股东财富最大化又表现为企业市场价值最大化。在有

6、效资本市场中，股票价格全面反映了企业当前与未来的盈利能力、时间价值及风险因素，因而市场价值目标与利润目标具有某种程度上的一致性，但市场价值目标更具客观性与操作性。本文在研究我国上市公司资本结构优化问题时，一方面考虑到我』E京交通大学硕士学位论文国上市公司及股票市场形成的特殊背景；另一方面也考虑到我国上市公司自身独特的资本构成及股权结构，同时我国上市公司目前的实际情况，选用了“股东财富最大化”作为企业价值目标。1．4论文的主要内容本文紧紧围绕我国上市公司再融资过程中融资结构及融资顺序选择进行研究。共分五章，主要内容如下：第一章：绪论。介绍了选题的意义和背景，

7、阐述了国内外研究现状，并介绍了本文的研究内容及创新之处。第二章：企业资本结构理论综述。本章是一个理论综述，较为全面地阐述了资本结构理论各主要分支的模型构造及基本观点。本章按照历史顺序，将公司资本结构理论分为：早期资本结构理论、经典资本机构理论、现代资本结构理论三部分。第三章：本章先分析了主要发达国家上市公司融资结构特点，随后对我国上市公司融资行为进行分析。然后通过建立经济计量模型，对我国上市公司融资顺序进行实证研究；随后又通过建立模型，对不同融资方式选择对我国上市公司价值影响进行实证研究。第四章：本耄主要是从融资成本、制度政策等方面系统深入地剖析了我国上市

8、公司融资顺序扭曲的原因，并分析了上市公司偏好股权融资所造成的负面影