中国上市公司再融资偏好影响因素研究

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1、中国上市公司再融资偏好影响因素研究重庆大学硕士学位论文（学术学位）学生姓名：骆垠杏指导教师：张宗益教授专业：金融学学科门类：经济学重庆大学经济与工商管理学院二O一三年五月AStudyontheinfluencefactorsofChineselistedcompanies’refinancingpreferenceAThesisSubmittedtoChongqingUniversityinPartialFulfillmentoftheRequirementfortheMaster’sDegreeofEconomicsByLuoYin

2、xingSupervisedbyProf.ZhangZongyiSpecialty：FinanceCollegeofEconomicsandBusinessAdministrationofChongqingUniversity,Chongqing,ChinaMay.2013重庆大学硕士学位论文中文摘要摘要我国证券市场与发达国家的证券市场相比发展尚不成熟，在发达国家的证券市场上，上市公司总是倾向于选择风险最低的再融资工具，对于资金的选择总是遵循针对融资偏好的“优序融资理论”。然而我国上市公司融资结构和再融资偏好都同发达国家上市公司有所不

3、同，我国上市公司的再融资方式较为单一，选择表现出明显的股权融资偏好。上市公司再融资行为不仅影响着公司自身资本结构、投资回报和现金流安排，还从宏观上影响整个证券市场的资金配置效率，因此对上市公司再融资偏好进行研究，有助于发现其中存在的问题，对于规范上市公司再融资行为，促进上市公司健康发展，乃至完善资本市场环境都有着重要的意义。文章通过结合理论分析和实证分析的研究方法，对我国上市公司在再融资过程中表现出的股权融资偏好现象进行了研究和探讨。首先对企业融资理论进行了回顾，分析和总结了国内外学者对上市公司融资偏好的实证研究结论。接着对我国上市公

4、司再融资总体规模、融资方式等现状进行了总体描述，分析了上市公司再融资偏好的表现形式和特征。文章随后对我国上市公司融资偏好形成的影响因素进行了深入的阐释，首先从股票市场和债券市场发展现状的宏观角度来探讨上市公司热衷于股权再融资的原因，接着以2007-2012年间进行增发、配股和发行公司债的公司为数据样本，对上市公司融资成本进行了测算。最后通过建立Logistic模型，以535家上市公司为研究对象，实证分析了上市公司财务特征和内部利益机制对其再融资偏好的影响。本文研究结果表明，债券市场和股票市场的不均衡发展会影响我国上市公司选择的融资结构

5、；上市公司股权融资平均成本高于债权融资平均成本；上市公司财务特征和内部利益机制会对上市公司对于再融资方式的抉择产生重要影响；设置和安排合理的公司治理结构能够在一定程度上降低上市公司过高的股权再融资偏好。在对研究结论进行总结之后，文章提出了平衡我国资本市场发展和加强上市公司内部治理等政策建议关键词：再融资偏好，资本市场，财务特征，内部利益机制，公司治理I重庆大学硕士学位论文英文摘要ABSTRACTComparedwithsecuritiesmarketofdevelopedcountries,China’ssecuritiesmarke

6、tisstillimmature.Indevelopedcountries,thelistedcompaniesalwaystendtochoosetherefinancingtoolsofthelowestrisk,andtheirfinancingpreferencealwaysfollowthePeckingOrderTheory.InChina,thelistedcompanieshavedifferentfinancingstructureandrefinancingpreferences.Theyhavefewfinanc

7、ingchannelsandtheyshowevidentequityrefinancingpreference.Therefinancingbehavioroflistedcompaniesnotonlyaffectthecompany’sfinancialstructure,returnoninvestmentandcashflowarrangements,butalsoaffecttheefficiencyofallocationofcapitalforthesecuritiesmarketmacroscopically.The

8、refore,conductingresearchonthefinancingpreferenceoflistedcompanieswouldhelptoidentifytheproblemswhichexist,and