我国上市公司股权融资偏好行为分析

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1、南京财经大学毕业论文我国上市公司股权融资偏好行为分析摘要：通过对我国上市公司现状的观察和研究，我得出我国的上市公司存在严重的股权融资偏好，这种现象和西方传统的融资顺序理论存在着明显的差别，与西方上市公司的融资偏好也存在着很大的不同。这篇文章旨在指出我国的现实状况和融资理论之间的差别，探究形成这种局面的原因以及将会产生的一些影响,并给出政策建议。关键词：上市公司股权融资融资偏好AnalysisoftheEquityFinancingPreferenceofChina’sListedCompanyAbstract:Byobservingandstudyingpresentsituationo

2、fChina'slistedcompanies,IfindthatChina’slistedcompanieshavestrongpreferencesforequityfinancing,whichisquitedifferentfromthefinancingordertheory,italsoexistobviousdifferencesbetweenthewestthefinancingpreferenceoflistedcompanyandChina’s.Thisarticleaimstopointoutthedifferencesbetweentherealityofourc

3、ountryandthefinancingtheory,explorethereasonwhythissituationformedandtheimpactitwillbring,andgivesuggestions.KeyWords:ListedCompanyEquityFinancingFinancingPreference10南京财经大学毕业论文资金是企业进行经济活动的第一推动力，企业能否获得稳定的资金来源、及时足额筹集到生产所需要的资金，对经营和发展都是至关重要的。上市公司选择各种资金来源的偏好和顺序，决定了公司的资本结构，进而影响到公司的价值。如何通过融资行为使负债和股东权益保

4、持合理比例，形成一个最优的资本结构，不但是长期以来金融理论研究的焦点，而且也是企业追求的目标。我国上市公司融资时普遍首选股权融资，而较少采用债务融资，表现为强烈的股权融资偏好。例如，我国上市公司热衷于首次公开发行、过度使用配股额度与价格等。股权融资偏好虽然是企业融资行为的一种，但却是一种极端的融资行为，而且我国上市公司的股权融资偏好已经对其健康成长乃至证券市场的发展带来了诸多不利影响。我国上市公司普遍存在着股权融资偏好，这似乎表明股票融资比债券融资更有利。但是从传统的融资结构理论来讲并非如此，企业发行债券的综合成本应该更低，那么究竟是什么原因导致我国上市公司如此偏好股权融资呢？一、我国上

5、市公司股权融资偏好的成因（一）在我国股权融资的成本偏低资金成本是资本预算项目的必要的报酬率，是投资者愿意为当前投资提供资金所期望得到的最低的报酬率，也是投资者承担投资风险所得到的报酬。按照这种观点，银行贷款的资金成本最低，企业债券次之，股权融资成本最高。这是因为股权投资者承担的风险最大。但是，在我国资本市场不健全的情况下，股权融资的成本偏低。主要原因有：1．上市公司现金股利分配少。我国上市公司较低的分红派息率降低了股权融资成本，上市公司不分配股利的现象很普遍，即使分配也是现金股利分配少，以送股和配股居多。2．股票发行价格偏高。目前我国证券市场发展还不够成熟，股票发行市盈率非常高，一般在2

6、5倍以上。上市公司能够以远远高于股票价值的价格发行股票，进而降低了融资成本。3．我国上市公司的成长性不高。一般来讲，企业的成长性越强，分配的股利也越10南京财经大学毕业论文多，股权融资成本也随之提高；反之，则股权融资成本越低。目前，我国上市公司的成长性低于发达国家．企业为了回避融资风险，当然愿意选择融资成本较低的股权融资。股权融资风险小是造成公司融资偏好的另一原因。债权融资面临着固定的还本付息压力，当企业经营不善时容易引发财务危机和破产风险；而股权融资使得企业拥有一笔永不到期的可以自由支配的资金，在企业经营困难时可不必发放股利。(二)股权结构不合理上市公司融资不仅受到外部环境的影响，还受

7、公司股权结构的影响。我国上市公司的股权结构呈现出以下几方面特征：股权结构相当复杂。上市公司的股份除了公开发行与交易的社会公众股外，还有内资股与外资股，流通股及非流通股，国家股、法人股、内部职工股及转配股，A股、B股、H股及N股等区分，且呈现同股不同价、同股不同权、同股不同利等状况。在总股本中还有近三分之二的股票不能上市流通，股权过分集中。本文用上市公司前三大股东持股比率来衡量上市公司的股权集中情况。根据蒋琰、桑莹（2003）的研究结