【精品】上市公司再融资决策研究

《【精品】上市公司再融资决策研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、上市公司再融资决策研究——基于隧道股份的案例分析引言随着我国经济发展的迅速，长期以來，单一的融资体制和低效的内源融资能力导致国有企业过度负债，并成为困扰国有金业改革和发展的一个重要因素。上市公司不断地需要新鲜资本地推动，为了获得更好的收益，因此需要再融资的决策，才能加快企业建设的步伐。因此近年來，随着证券市场的迅速发展和融资功能的增强，金业注重股票融资有具客观必然性，但过度依赖股票融资也将对公司本身和证券由场的发展带來许多负面影响。不同资金來源的组合配置产生不同的资木结构，并导致不同的资金成木、利益冲突及财务风险，进而影响到公司的市场价值。如何通过融资行为使负债和

2、股东权益保持合理比例，形成一个最优的资本结构，不但是股东和债权人的共同目标，通过合理的融资管理，融资决策的分析，制定适合自己企业的融资方案，也是长久以来金融理论研究的焦点。一、上市公司再融资的发展概述与理论分析(-)公司股权再融资市场发展概述与理论分析1•发展与概述股权是指股份制企业投资者的迭建所有权，以及由此而产生的投资者对企业拥有的各项权利。包括自益权和共益权。从经济学角度看，股权是产权的一部分,即财产的所有权，而不包拈法人财产权。从会计学角度看，二者本质是相同的，都体现财产的所有权；但从量的角度看可能不同，产权指所有者的权益，股权则指资本金或实收资本。一般，

3、投资者根据股份公司组织形式,认缴股票的种类、数额和对公司所负的有限、无限责任而享有一定的股权，诸如经营管理权、监督权、表决权、红利分配权等决策权。主要是通过购买般票和资本的“参与”，掌握股份公司一定数额的股份，以控制操纵•其经营业务的决策权限。有的金融垄断资本家用一定的资本收买和持有一个主要股份公司的股票，以它作为“母公司”，然后以“母公司”为核心，再以一定的控制额度去收买并掌握其他股份公司的股票，使Z成为“子公司”，继Z,再由“子公司”通过持有其他公司一定控制额的股票，使其成为“孙公司”，从而形成层层控制体系，日益扩大股权势力。融资是资金融通的简称。广义的融资是

4、指资金在供给者与需求者Z间的流动，这种流动是双向互动的过程，包括资金的融入与融出。资金的融入是指资金的来源，即通常说的企业通过各种渠道筹集资金；资金融出指资金的运用，即用筹集來的资金投资长期资产与短期资产。狭义的融资仅指资金的融入，指企业为满足各种资金的需求，通过筹集渠道（如金融机构、金融市场），运用筹资的方式，筹集所需要的资金。在过去的10年里，我国上市公司普遍存在这样一个问题：上市公司在选择股权融资方式时往往只考虑募集资金量多少和是否符合证监会的要求，往往忽视T±iIj公司本身系统体制的改革与管理。由于其特殊的股权结构和治理结构，以及我国股市股权融资成木的软约

5、束和公司债券市场不发达等因索，这使得大部分上市公司都偏好于股权融资，存在显著的圈钱冲动。在20世纪90年代的中国上市公司的外部融资渠道很小，主要來源于配股和银行贷款，现在的银行货币紧缩,又加上许多政策的调控，以上的二者都存在风险，由于融资渠道的局限性，再加上这样的市场环境之下，即使作为专业的中介服务机构的投资银行也和上市公司一样形成了圈钱的思维，上市公司普遍存在过度融资问题。这样结果使得资本晒场的资金使用率降低，证券市场优化资源配置的功能未得到很有效的发挥与释放。近年来，随着我国市场经济发展的加快步伐以及证券市场的日益成熟，上市公司融资渐渐的多样化，上市公司在融资

6、决策方面有了更多的选择余地与创新的空间，不再凹想以前那样缺乏资金的使用率。随着中国资本市场越来越成熟，也渐渐地推开上市公司的股权分置改革，很多融资渠道多样化也渐渐畅通，新的创新法师不断的涌出，使得上司公司再融资决策问题更具有了现实意义与紧迫性。2.理论与分析从理论意义上来说上市公司作为融资的主休，其行为选择直接彩响到整个证券市场的健康发展。通过对我国上市公司融资选择形成机理的深入系统分析，对于上市公司股权再融资的研究，一方面可以促使监管层更清楚的发现上市公司融资行为的新特点，认识到制度变迁带来的新的挑战和以及评估各项政策的实施效果；另一方面，有助于监管层对未來的市

7、场形成一个较为准确的认识，为其在监管的理念、监管的方式和措施方而的调整和创新提供政策性的决策参考，从而进一步规范我国上市公司的融资行为，促进中国资本市场的良性发展。此外，上市公司是证券市场的基石，是实现储蓄向投资化转换得观点，规范的上市公司的融资行为，优化上市公司的治理结构，这对于上司公司的发展前景会起到了显著的进步，同时也对于捉高我国资本山场的资源配置效率具有重要的意义。从实用价值上来说，由于1998年Z前，国内上市公司再融资的方式比较单一，尚未引入齐种不同的融资方式，上市公司只有单一的配股这一融资渠道，加上上市公司数量少，每年的融资量不是很人，以及我国公司债券

8、的滞后，因