焦炭焦煤月报：成本不断下移，价格持续走低

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1、套利：无。跨品种：无期现：无。关注及风险点：各地去产能政策难以落地或执行力度不及预期；钢企限产超预期等。报告目录1焦炭现货微跌，盘面下跌明显41.1焦炭期现价格同跌41.2焦化产能利用率小幅上涨71.3高炉开工偏弱运行，焦炭刚性需求受限111.4焦炭库存与后期推演152焦煤国内外资源过剩，高库存压制价格202.1焦煤产地煤价偏弱，进口澳煤价格反弹202.2焦煤产量高企、供给充裕232.3焦煤消费小幅回暖252.4焦煤库存与后期推演253后市展望、策略及风险点281焦炭现货微跌，盘面下跌明显1.1焦炭期现价格同跌国庆节结束后，经过钢焦企业陆续恢复

2、生产到唐山启动重污染天气II级应急响应措施，继而环保限产政策进一步升级。焦企限产力度不及钢企，叠加钢厂焦炭库存处于中高位水平，山东、河北、山西分别有钢厂提降焦炭价格50元，短期需求难有明显提振，市场预期较为悲观。现货方面，整体市场价格走跌。准一级焦炭吕梁报1640元/吨，唐山1880元/吨，日照港1810元/吨。价格弱势震荡。期货方面，受中高库存及钢企、焦企限产政策影响，焦炭期货价格承压，2001主力合约震荡下跌。图1：主流市场焦炭价格（元/吨）300025002000150010005002016-01-042016-10-042017-07

3、-042018-04-042019-01-042019-10-04太原准一级吕梁准一级临汾准一级晋中准一级长治准一级唐山准一级港口准一级数据来源：Wind钢联数据图2：焦炭2001合约价格走势（元/吨）数据来源：Wind201720182019图3：日照港准一级焦炭主力（01）合约基差（元/吨）6005004003002001000-100135810121416182022242628303234363840424446485052数据来源：Wind由于四季度焦化去产能政策预期更利于01和05合约，市场对远月期待更强，但目前尚无具体执行时间，

4、整体月间价差呈震荡微跌趋势。图4：1-5合约价差（元/吨，横坐标为合约交易日）8007006005004003002001000-10017131925313743495561677379859197103109115121127133139145151157163-200j1701-j1705j1801-j1805j1901-j1905j2001-j2005数据来源：Wind由于焦炭库存仍维持中高位，现货库存压力较大，最后续仍需重点关注去产能政策以及限产执行情况。一但政策执行乏力。高库存的压力将对盘面会形成较大利空。另外，钢厂提降焦炭价格已覆

5、盖山东、山西、河北地区，如果提降达成，对盘面价格也将形成打压。对于远月合约，库存和钢焦博弈压力短期制约着焦炭上方空间。1.1焦化产能利用率小幅上涨今年上半年焦企开工率和产能利用率持续保持高位，山西、河北、山东等地焦化限产执行力度不及预期，上半年焦炭产量创历年新高。三季度各地区焦企限产小幅趋严，焦企产能利用率缓慢回落，经过两轮提涨及两轮提降后，焦企利润在300元/吨之内波动。进入四季度，限产升级，钢焦博弈，焦化产能小幅上涨。节后钢材价格偏弱势运行，成材利润收缩，短期焦企提涨阻力较大，焦企利润基本维持在191元/吨左右，焦企产能利用率逐步恢复。节后

6、全国230家独立焦企样本：产能利用率75.08%，环比增长1.12%；日均产量67.15万吨，增长1.01万吨。全国100家独立焦化厂产能利用78.02%，环比增长1.8%。图5：独立焦化厂（100家）产能利用率（单位：%）90858020162017752018201970651357911131517192123252729313335373941434547495153数据来源：钢联数据根据华泰期货测算，1-9月份我国焦炭累计产量约3.3亿吨，同比增长0.6%，其中，9月份单月产量3885.1万吨，同比下降1%。焦炭产量连续出现高增长，导

7、致库存累积。进入10月高库存压制焦企利润，导致钢焦博弈加剧。图6：焦炭月度产量（单位：万吨）430041003900370035003300310029002700250012345678910111220152016201720182019数据来源：表1：全国焦炭产量一览（万吨，万吨/日）月份焦炭产量:日均焦炭产量:当月同比焦炭产量:累计焦炭产量:累计同比2017-0112315.0%381915.0%2017-021021.1%66648.6%2017-03106-11.9%99480.9%2017-041200.6%135500.8%

8、2017-05112-4.0%17010-0.2%2017-061267.0%207961.0%2017-071162.9%243811.3%2017