买焦煤抛焦炭策略

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1、买焦煤抛焦炭策略摘要：投资逻辑：1.焦炭订单充足，焦化厂利润走高，利润有向上传导的可能性。2.山西煤炭限制产能，矿区焦煤缺货，焦化厂又处于补库过程中。3.内焦煤库存仍在持续下降，而焦炭库存有回升。4.焦煤期货贴水，焦炭期货升水。风险点：1•钢厂需求不减，焦化厂利润扩大。2.澳煤，蒙煤对煤价的压制。3.焦煤近月交割量放大，焦炭近月出现逼仓行情。头寸配比：按生产配比，2手焦煤1受焦炭，相当于1.2:1。一、投资逻辑1.焦炭订单充足，焦化厂利润走高，利润有向上传导的可能性目前焦炭供应尚不能完全满足需求，市场仍存在一定缺口。焦化厂更多是以销定

2、产，钢厂想一次补太多的库存也难以实现，多数已经把＞提货安排到1个月以后，这个过程中焦化厂也不断向钢厂提出涨价诉求，钢厂的利润逐渐向焦化厂转移。而国内煤矿利润还处在比较低的位置，未来焦化厂利润有向煤矿转移的可能性。5月份炼焦煤价格有望得到一定的补涨。利润情况对比钢厂利润一焦化厂利润煤矿洗煤利润1.山西煤炭限制产能，矿区焦煤缺货，焦化厂又处于补库过程中继煤炭企业节假日停产休假、重组整合煤矿一律停产停建整顿等一系列措施之后，从三月底开始，山西又重拳出击，对煤矿产量限额设“红线”管理，将全省562座矿井生产能力由9亿吨调整为7.6亿吨，加上非

3、法生产矿井的关停，缩减总产能达2.25亿吨，占总产能的25%。有些煤矿已经接到通知，在月初时已经停产，停到月底,验收合格后再生产。由于整合矿数量较多，大面积停产整顿必将造成下游煤炭吃紧，现在煤企基本无库存，随着焦炭价格的第二波普涨,焦化厂的开工率不断提升，闷炉时间缩短，厂内的焦煤库存紧缺，焦企明显加快了采购节奏，尤其是配焦煤呈现供不应求趋势，下游“抢煤”现象常见。多种因素叠加，预计内地4、5月份焦煤价格将持续上行。S3破期货国内祥本矿及竝馳T鯨購綢uoaooL200.00LOOdOOaxiooGoaoo4X10020G002OU-O1

4、-1320BXM-132014-01-132015^）1-132016Xn-13■禅删厂及號馭r（耐）一梯水矿（耐）—瑕立mt（耐）—开工舉产徐100耐一开工聿产危14200万也开工舉产唸200耐3.钢厂厂内焦煤库存仍在持续下降，而钢厂焦炭库存有回升钢厂内焦煤库存小幅下降0.6万吨，目前保持在564.0万吨，独立焦化厂已经连续几周下降，并且幅度较大。钢厂焦炭的可用天数已经回升到9天的水平，其中上周华北10.5增1.6,华东12.2增0.4。这种库存增减差进一步验证了钢厂和焦化厂补库的可能性，从最近港口库存来看，焦煤焦炭也均出现了小幅上

5、涨。爪安朗货SMYOXGZVJUTVttSspsra货0FVnnES国内样本钢厂及啦靴r醸姬輔UOQOOL20QOOLooaoosoaooeoaoo4oaoo2oaoo2012-01132013-01-13201401132OE-O1132016-0113禅**rms{tr（万览）—禅*舸厂（万比）—敎立魚化厂血）2.焦煤期货贴水，焦炭期货升水目前5月焦煤期货贴水40元/吨，5月焦炭期货升水150元/吨，如果焦炭不出现逼仓行情，随着交割临近，5月期货合约的现货属性和回归效应会逐渐增强，持有收益有利于买焦煤抛焦炭。焦煤期现价差图1

6、,00000•50.00700.00600.0C50.000.00800001：CX900.0015CX2OQ00400.005.2CC•I06TSK0尸T0,60,SH0^TO-SO’SHO氏Imo鱗§90,sH0主10・50,岀0眇1060,岀0鞠VHo.mosHooi--100.00TOI寸OTrHToooIIIvHCMvHrdHOinin6HHrH辱卸崗魏陥（元/吨）二.风险点1.钢厂需求不减，焦化厂利润扩大。从现在的情况看，钢厂的利润还在继续扩大，带动焦化厂利润上涨，当钢厂利润拐头向下时，焦化厂的利润回调的机会更大，此时更有

7、利于进行买焦煤空焦炭的操作。钢厂利润焦化厂利润1.澳煤，蒙煤对煤价的压制。目前澳洲进口煤的价格要明显高于国内煤价，部分焦化厂减少了澳煤的使用，在现货市场上，澳煤限制了内煤价格的上限。而从交割上看，蒙煤交割利润更高，盘面的价格高点会受到蒙煤的压制。如果焦炭价格持稳，而澳煤和蒙煤的现货价格能持续上涨，可以考虑介入。1,400.00内外焦煤价差200.001,300.001,100.001,000.001,200.00150.00100.00900.00800.00700.00600.00一内煤•外煤T9S920Z^0.8.2RmocnTO

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