焦炭焦煤年报：焦炭焦煤或将高位震荡，环保将是重要变量

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2、焦炭焦煤年报2017-12-24华泰期货研究所黑色及建材组焦炭焦煤或将高位震荡环保将是重要变量尉俊毅黑色金属及建材研究员焦炭、焦煤品种：年报摘要021-687586891、后市展望：连续两年去产能任务超额完成以及今年上半年完成地条钢清理大幅改weijunyi@htfc.com善了煤炭、钢铁行业利润情况。虽然煤焦钢产业链仍旧产能过剩，但严厉的环保限从业资格号：F0290682产政策控制住了钢铁、焦炭产量，如果政府能够继续从环保角度限制钢厂及焦化厂投资咨询号：Z0011124的生产，那么螺纹钢及焦炭仍有望保持高位强势

3、震荡，而炼焦煤因需求减弱或走势稍弱。对于明年的需求，市场普遍不看好，认为在严厉的房地产调控政策施压下房更多资讯请关注：www.htfc.com价转跌的可能性大增，进而可能影响房地产新开工增速。但是对于明年春季的房地产需求我们并不悲观，主要逻辑是目前二、三线城市房价还未转跌，且2+26城市取暖季停工的工地在明年春季将进入赶工期。对于明年6-11月份的黑色品种行情我们同样持悲观态度，由于钢厂及焦化厂预期明年11月份可能再度被环保限产，三季度需求淡季中的生产积极性可能非常高，届时供需错配将给市场带来沉重压力。2、2018年策略：1、

4、目前焦炭、焦煤1805合约小幅贴水，考虑到明年3月份北方钢厂有复产预期，焦炭焦煤仍处于贴水格局反映了市场对明年上半年需求持悲观态度。相关研究：明年春季需关注需求的复苏节奏，若螺纹钢走出修复贴水行情，则焦炭焦煤也会有小幅上涨机会。2、明年钢厂在高利润刺激下，3-10月满负荷生产概率较大，5月份需求好于预期煤焦易涨难跌后钢材供给有望超过需求，钢厂可能再度打压焦炭价格，建议择机对焦炭、焦煤18102017-7-31环保限产执行情况将决定焦炭焦煤合约逢高做空。3、目前炼焦利润在300-400元/吨左右，春节前钢厂补库结束后焦炭反弹高度

5、存在一定下降压力，焦炭、焦煤1805合约比价高于1.65可以考虑做空，后期当近月2017-10-8合约比价低于1.5时则可以考虑做多。4、目前焦炭、焦煤期货呈现远月贴水格局，煤焦跌至低位后期关注焦化企业在房地产下行潜在利空无法证伪的情况下当9-5价差或者1-9价差缩小时可以把握正限产情况套机会。2017-10-30钢厂补库支撑煤焦反弹期货升水3、风险点：房地产市场下滑超预期，机械、汽车等行业需求下降幅度超预期，明年将制约反弹高度3月取暖季结束钢厂复产速度超预期以及北方终端需求恢复速度不及预期风险，明年2017-12-4冬季是否

6、继续执行取暖季限产以及限产的范围和强度变化风险。需关注房地产政策、环保政策、钢铁、煤炭行业政策变化，市场预期变化，汇率及利率变化。华泰期货

7、焦炭焦煤年报行情回顾钢铁行业去地条钢后利润大幅改善，对焦炭焦煤需求上升，拉动焦炭焦煤大幅上涨，6-9月份焦炭、焦煤期货走出一波大幅上涨行情。焦炭指数从年初1495.5上涨至最高2493，焦煤指数从年初1124.5上涨至最高1422.5，焦化企业受环保影响限产加上煤矿生产恢复330个工作日是焦炭强于焦煤的主要原因。一季度螺纹钢和焦炭、焦煤走势较为同步，焦炭焦煤上涨动力主要来自期货修复贴水。4

8、月初澳洲飓风天气引发的短期飙升行情，4-5月份螺纹钢大幅下挫，钢厂打压煤焦价格，6月初焦炭、焦煤指数跌至年内最低水平。三季度煤焦现货上涨速度大幅上涨，下游钢厂利润持续上升，焦炭焦煤期货从修复贴水开始启动了一波翻倍行情，8月中下旬山西安全检查力度加强、蒙古通关时间延长等因素进一步推涨了煤焦价格。直到9月份环保部发布“2+26”城市取暖季限产政策后，钢厂提前对焦炭焦煤进行去库存，才导致焦炭、焦煤指数走出一波快速下跌行情。11月15日进入取暖季，钢厂限产利空兑现，过低的焦炭库存再次引发钢厂及贸易商抢货，焦炭、焦煤指数再度走出一波上涨

9、行情。图1：焦炭、焦煤主力合约走势及比价单位：元/吨图2：焦炭、焦煤主力持仓变化单位：手焦炭主力合约焦煤主力合约50000焦炭前十大主力净空持仓焦煤前十大主力净空持仓29001.8焦炭、焦煤比价（右）400001.72400300001.62000019001.5100001.4140001.3-100009001.2-200004001.1-300002015/01/012015/11/012016/09/012017/07/012015/012015/072016/012016/072017/012017/07数据来源：W

10、ind华泰期货研究所数据来源：Wind华泰期货研究所煤焦现货市场概况结合现货市场来看，1、2月份煤焦价格自高位下跌，3月份钢厂利润恢复，去地条钢过程中有不少高炉复产，拉动了焦炭价格上涨。受澳洲飓风影响，煤焦4月份有过短暂大涨，但螺纹钢持续下跌，煤焦短期供给过剩，钢厂开始打压煤