焦煤焦炭月度报告：产能退出预期衰退，成本重心下移

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1、目录1、焦炭：去产能预期衰退，补库需求有限51.1、供应回落影响有限，焦炭价格弹性减弱51.2、产能退出预期降温，供应压力集中于明年61.2.1、山西：有效产能并未减少，政策限制力度有限61.2.2、河北：2019年少量产能退出，压力集中在明年81.2.3、山东：产能退出进度不及预期，供应减少压力仍在明年81.2.4、江苏：年底前未有压减目标，2020年产能退出近乎“一刀切”91.3、采暖季限产力度趋于宽松，整体影响预计有限101.4、下游补库需求有限，港口投机需求难有惊喜112、焦煤：海运煤优势显现，通关政策力度趋弱132.1.1产量阶段性偏紧已过，国产炼焦煤供应将迎来

2、回升132.1.2、内外价差扩大拉动焦煤进口，政策限制力度边际趋弱142.1.3、下游低利润压制补库需求，但年底前冬储仍有阶段性支撑173、双焦市场市场展望及投资建议174、风险提示182期货研究报告图表目录图表1：2019年1-8月焦炭月均产量维持高位5图表2：主要产焦省产量出现明显回升5图表3：环保限产带动产能利用率阶段性回落5图表4：国庆前华东、华北及华中产能利用率大幅下滑5图表5：2019年各省份去产能政策梳理6图表6：各市压减产能总量与无效产能总量相一致（单位：万吨）7图表7：2016-2018年山西省产能置换备案项目7图表8：山东省焦化产能分布情况（单位：万吨

3、/年）8图表9：江苏省焦化产能分布情况（单位：万吨/年）9图表10：国庆前焦炉产能利用率大幅下滑10图表11：国庆前高炉产能利用率大幅下滑10图表12：历年采暖季限产政策对比10图表13：前三季度焦化利润波动区间被压缩12图表14：前三季度成材利润处于低位水平12图表15：华北地区钢厂焦炭库存波动较大12图表16：华东地区钢厂焦炭库存处于较高水平12图表17：港口投机往往领先于价格变动13图表18：港口与产地价差处于相对低位13图表19：三季度炼焦精煤产量下滑13图表20：三季度炼焦煤煤矿库存出现累积13图表21：1-8月进口煤及褐煤同比大幅提升14图表22：1-8月进口

4、炼焦煤同比大幅提升14图表23：1-8月澳煤进口量同比增12.9%15图表24：澳煤价格走低导致内外价差不断扩大15图表25：印度、日本和韩国制造业PMI下滑15图表26：印度、日本和韩国粗钢产量增速放缓15图表27：澳煤出口至印度及日韩数量有所回落16图表28：9月底澳大利亚煤炭到港量增多16图表29：1-8月蒙煤进口量同比增加35.7%16图表30：蒙古炼焦煤进口量增多16图表31：焦化利润收窄压制焦化厂补库需求17图表32：环保限产对焦煤日耗影响明显17图表33：焦炭01-05合约价差走势18图表34：焦煤01-05合约价差走势181、焦炭：去产能预期衰退，补库需求

5、有限1.1、供应回落影响有限，焦炭价格弹性减弱由于下游生铁的需求量增多，2019年上半年焦化企业多数维持高开工率，供应较去年大幅抬高。主产区产量1-8月同比仅安徽及河南小幅下滑，其余地区同比增幅明显较大。而三季度产能利用率受环保限产影响有阶段性回落，尤其是国庆节期间限产力度超出市场预期，产能利用率大幅下滑。但限产时间区间较短，对整体的供应影响有限，焦炭依然维持较高的供应水平，钢厂焦炭库存也难以得到有效改善。因此，在焦化厂自身利润微薄的情况下，三季度焦炭价格波动范围被大幅压缩，现货市场更多是以提涨或提降不超过3轮的形式运行。图表1：2019年1-8月焦炭月均产量维持高位图表

6、2：主要产焦省产量出现明显回升4,400.004,200.004,000.003,800.003,600.003,400.003,200.00焦炭月均产量（万吨）1-20304050607080910111220192018201720162015201440.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%1-8月焦炭主产区产量变化山东陕西内蒙古江苏山西河北安徽河南资料来源：国家统计局（数据截至2019/8）资料来源：国家统计局（数据截至2019/8）图表3：环保限产带动产能利用率阶段性回落图表4：国庆前华东、

7、华北及华中产能利用率大幅下滑焦炉产能利用率（左轴，%）及日均产量（右轴，万吨）854580407535703017/03/1017/05/1017/07/1017/09/1017/11/1018/01/1018/03/1018/05/1018/07/1018/09/1018/11/1019/01/1019/03/1019/05/1019/07/1019/09/106525100959085807570656055产能利用率分地区（%）焦炉产能利用率（100家）（周）焦炉日均产量（100家）16/01/2216/03/22