投资策略主题报告：聚集北上资金，A股外资的新动态与未来

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1、内容目录1.外资在A股影响力日益扩大，如何理解外资？32.如何把握外资流入节奏：主动、被动型外资各有特点32.1.今年外资流入A股的5个阶段特点32.2.被动型外资配臵节奏受国际指数纳入A股进程影响较大42.3.主动型外资配臵节奏受美股情绪影响较大53.四角度看外资行业配臵新动态53.1.今年北上资金的配臵特点：医药、银行最吸金，食品饮料净流出53.2.从北上资金配臵存量来看，食品饮料仍然占据最高权重73.3.外资今年继续超配医药、家电，新增超配地产、计算机84.哪些个股是北上资金今年最爱？105.外资连续3年大幅流入后，第一阶段目标接近完成11

2、5.1.从长期视角来看，外资入华只是刚刚开始115.2.从短期视角来看，第一阶段目标接近完成，明年外资流入或将放缓125.3.MSCI分批纳入的韩国和中国台湾经验136.结论：A股外资的新动态与未来17图表目录图1：外资持股占A股比例已经超过2.75%3图2：今年北上资金流入进程可分为5个阶段4图3：国际指数纳入A股进程一览4图4：今年北上资金流入累计值与前一日美股VIX指数关系图5图5：第五阶段中银行北上资金流入规模与行业指数涨幅7图6：今年外资加仓代表：恒立液压陆股通持股变动情况11图7：今年外资加仓代表：一心堂陆股通持股变动情况11图8：今

3、年外资减仓代表：大族激光陆股通持股变动情况11图9：今年外资减仓代表：白云机场陆股通持股变动情况11图10：A股纳入MSCI指数进程12图11：MSCI新兴市场指数模拟数据（假设完全纳入中国A股）12图12：新兴国家股市被纳入MSCIEM指数的发展过程（1988年-1997年）13图13：新兴国家股市被纳入MSCIEM指数的发展过程（1998年-2010年）14图14：韩国综合指数14图15：完全纳入MSCI后几年内，外资仍继续买入韩国股票，外资持股占比继续提升15图16：台湾加权指数16图17：中国台湾外资持股占比提升明显16表1：年初至今各行

4、业北上资金流入分布情况6表2：北上资金年初至今持有各行业市值变化情况8表3：当前北上资金配臵情况和今年新动态9表4：当前北上资金持有A股市值TOP30102013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-061.外资在A股影响力日益扩大，如何理解外资？近年来，随着陆港通（沪港通和深港

5、通）的开通、QFII投资A股限制的不断放宽，外资在A股的投资也不断增加，在A股的影响力日益扩大。据统计，截至今年6月底，外资持有A股资产已经达到16473亿元，占A股总市值的比例达2.75%、占流通市值的比例达3.73%，如果将下半年北上资金超过930亿元的净流入计入，这一比例还将继续提升。与之相对应的，截至今年10月15日，我国公募基金中普通型基金资产净值仅10423亿元，偏股混合型基金净值仅8582亿元。可以看到，外资持有的A股资产，已经与公募基金持有的A股资产大致相当，外资在A股的动态正成为A股投资者不可不关心的课题。那么，我们应该如何理解

6、外资？外资流入A股的节奏会如何变化？主动和被动型外资的配臵逻辑有何区别？外资的配臵一直都偏好食品饮料等消费行业吗？本文将深度剖析今年以来外资的配臵逻辑，得到许多有趣的结论。180001600014000120001000080006000400020000境外机构和个人持有境内人民币金融资产:股票外资持股占比外资占流通股比4.03.53.02.52.01.51.00.50.0图1：外资持股占A股比例已经超过2.75%资料来源：Wind，2.如何把握外资流入节奏：主动、被动型外资各有特点2.1.今年外资流入A股的5个阶段特点外资流入A股的速度并非一

7、成不变，把握外资的配臵节奏十分关键。根据我们的研究，今年的外资流入进程可分为5个阶段：ü第一阶段〃1月2日-3月5日：外资大幅流入，以主动型资金为主。ü第二阶段〃3月6日-5月27日：外资大幅流出，以主动型资金为主。ü第三阶段〃5月28日-6月24日：外资在短时间集中流入，被动型资金占比较大。ü第四阶段〃6月25日-8月16日：外资流入流出较为平缓。ü第五阶段〃8月19日-10月11日（至今）：外资再次大幅流入，被动型资金占比较大。图2：今年北上资金流入进程可分为5个阶段I成交净买入(亿元)II今年累计成交买入(右轴，亿元)IIIIVV20015

8、0100500-50-100010201090116012301300213022002270306031303200327040304