策略专题报告：A股内外资机构投资行为的差异

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1、目录1.外资已成为A股市场不可忽视的力量52.内资重逻辑，外资重数据63.风格行业：外资重价值、重消费84.个股特征：外资注重估值，持股集中度高10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图目录图1A股投资者自由流通市值占比6图2陆股通北上资金净流入6图3A股各类投资者自由流通市值占比6图4各市场外资持股占比6图5台湾投资者持股结构6图6韩国投资者持股结构6图7融资融券余额交易占比7图8指数估值及盈利匹配度7图9股票型基金规模在2014-15年中快速上升8图10股票型基金仓位18年以来下降8图11散户新增开户数18年以来下降8图12保险资金投入股票和基金占比及规模缩小8图13GDP

2、累计同比保持平稳8图14A股净利同比、ROE近年来出现好转8图1518Q1机构投资者持股中各板块市值占比9图1612年至今中外资机构投资者风格变化9图1718Q1机构投资者持股中各大类行业市值占比9图1818Q1QFII持股中各行业市值占比9图1918Q1QFII持股中各行业市值占比10图20陆股通北上资金持股中各行业市值占比10图2118Q1主动偏股型公募基金持股中各行业市值占比10图2218Q1保险公司持股中各行业市值占比10图2318Q1机构投资者持股ROE（TTM）对比11图2418Q1机构投资者持股PE（TTM）对比11图2518Q1机构投资者持股集中度对比11图261

3、8Q1机构投资者持有龙头个股占行业持股市值比重11图27韩国外资持股占比与KOPSI200指数溢价率12图28韩国外资持股占比与KOSDAQ指数溢价率12图29台湾市场表现与外资成交量占比12图30台湾外资占比提升过程中大盘龙头股表现12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明表目录表1各机构投资者重仓股中持股市值规模前20个股13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明过去几年来，中国金融市场对外开放的步伐不断加快。在引入外资投资方面，易纲行长4月11日在博鳌亚洲论坛表示，目前沪伦通准备工作进展顺利，争取2018年内开通沪伦通。随着外资机构投资者的不断增多，外资对A股影响正不断加大

4、，有必要讨论内外资投资行为的差异。1.外资已成为A股市场不可忽视的力量A股市场不断对外开放，外资持有自由流通市值比例约6%。A股引入外资从2003年启动合格境外机构投资者制度（QFII）开始，此后为加快引进QFII的步伐，扩大港澳地区投资沪深股市的实际规模，2011年推出RQFII制度。截至目前，QFII和RQFII的额度分别达到1004.6亿美元与6220.7亿元人民币，公司数量分别达到314家和237家，根据最新央行调查统计司披露到三月底的数据测算，QFII和RQFII使用额度总额约为8000亿人民币。2014年11月证监会推出沪港通，随后又在2016年12月推出深港通，沪港

5、通和深港通扩大了沪深股市与香港交易市场的投资渠道。2018年5月1日起，为进一步完善内地和香港两地股市互联互通的机制，互联互通每日的额度扩大四倍，沪股通及深股通每日额度分别调整为520亿元人民币，沪港通下的港股通及深港通下的港股通每日额度分别调整为420亿元人民币。易纲行长4月11日在博鳌亚洲论坛表示，目前沪伦通准备工作进展顺利，争取2018年内开通沪伦通。A股也已正式入摩，第一步从2018年6月1日开始，MSCI将正式把A股纳入MSCI新兴市场指数，总共有226只A股股票被加入国际投资者的“购物车”，首次纳入因子为2.5%，对应MSCI新兴市场指数权重为0.37%。第二步在3个

6、月之后，从9月3日起将提升纳入比例至5%，对应权重为0.73%，A股入摩标志着A股正式纳入全球的资本配臵。从QFII、RQFII、沪港通、深港通再到A股纳入MSCI以及将来的沪伦通，中国A股市场正逐步向外部投资者开放。一系列措施反映A股国际化的趋势正在加速到来，外资流入对A股影响不断加大，外资已成为A股市场不可忽视的变量。整理中国人民银行调查统计司发布的境外机构和个人持有境内人民币金融资产情况，2015年以来A股外资持股市值总体呈现不断上升的趋势，截至2018年3月A股外资持股12016.33亿元，占A股自由流通市值比例为5.39%，其中R/QFII持股占3.6%，陆股通北上资金

7、持股占1.8%，公募基金和保险在A股中投资总额约为1.9万亿、1.5万亿，占全部A股自由流通市值比重约8.4%、6.7%，截至目前（18/7/23）4月以来陆港通北上资金累计净流入1338.2亿，估算当前外资持有自由流通市值比例约6%。中长期看，外资有望给A股带来每年3000亿增量资金。随着MSCI正式将A股纳入MSCI新兴市场指数，按照5%比例测算A股占MSCI新兴市场指数权重为0.73%，预计初步带来大约1000亿人民币被动配臵资金流入。当前A股外资占A股自由流通市值比例约为