策略专题报告：A股与港股的三大差异

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1、目录1.上市制度：港股上市制度更宽松52.投资者结构：港股机构占比更高73.交易特征：港股振幅小、换手低、低成交股多9若出现排版错误，可凭借下载记录，加微信535600147，获取PDF版本图目录图1不同时期港股新上市公司数量行业占比（截至20180718）6图2不同时期A股新上市公司数量行业占比（截至20180718）6图3不同时期港股上市公司中资股数量占比（截至20180718）6图4美国上市中国公司新兴行业市值占比更高（20180718）6图5港股市场机构投资者主导8图6A股市场以个人投资者为主8图7港股个

2、人投资者交易额占比逐年下降8图8港、中、美公募基金持仓市值占比（20180725）8图9香港本地公募基金（不含海外）重仓股行业（20180722）8图10港股公募基金更偏好大市值股票（20180725）8图11港股公募基金多持仓低PE（倍，TTM）股票9图12港股公募基金持仓股ROE普遍较高（2017年报）9图13港股、A股历年振幅对比10图14A股换手率全球最高，港股最低10图15A股、港股成交量全球高位10图16港股、A股换手率趋势相同10图17港股、A股历史成交量变化10图18全港股低成交个股数量不断增加（

3、截至20180726）10图19港股、A股低成交量个股估值较高11图20美、港、中2013年以来年均退市率（截至20180725）11若出现排版错误，可凭借下载记录，加微信535600147，获取PDF版本表目录表1港股A股上市、退市制度差异6若出现排版错误，可凭借下载记录，加微信535600147，获取PDF版本14年11月沪深港通开通以来，A股和港股互联互通不断深入，两个市场联系越来越密切，但两个市场仍有很大差异，本文将对两个市场的差异进行深入分析。1.上市制度：港股上市制度更宽松A股上市条件比港股严格，周期

4、行业占比45%更高，A股退市标准更严格。对比港股主板和A股主板、中小板上市制度，可以发现A股上市制度相对更严格。从公司的财务指标要求上来看，港股现行主板上市制度对不同市值的公司提供了三种标准：企业满足在最近一年盈利不低于2000万港币，且其前两年盈利不低于3000万港币；对于市值在20亿港元以上的企业，对盈利不做要求，但要求其最近一年收入在5亿港元以上，且其前3年现金流在1亿港元以上；对于市值在40亿港元以上的企业，对盈利、现金流不做要求，但要求其最近一年收入在5亿港元以上。而A股要求企业近三年盈利且净利润累计超

5、过3000万人民币，并且近三年现金流净额累计超过5000万元人民币或近三年营收累计超过3亿元人民币。此外，A股上市制度在公司经营上做出了额外限制，即主营业务近三年内无重大变化、董事和高管近三年内无重大变化、实际控制人无重大变更。上市制度严格影响下A股周期类公司往往在景气高点业绩靓丽期间大量上市，使港股A股行业分布有所区别。自2010年至今，港股新上市公司周期行业数量占比为34%，A股周期行业数量为45%明显更高。退市制度方面，港股的强制退市标准主要围绕在未遵守上市规则、公众持股比例不足、业务或资产价值不达标等几方

6、面，而A股强制退市标准主要为股票未按期复牌、成交量或股东数量不达标，股本总额不达标、公司破产等，相比港股，A股交易类退市指标更有效，因此A股的退市退市标准更严格。整体上看，港股和A股退市除牌的条件都相对笼统，主动退市多，强制摘牌少，2013年以来，港股平均每年11家公司退市，年均退市率约0.55%，A股平均每年有6家公司退市，退市率约为0.31%。港股A股上市制度改革，有助于新兴行业占比提升。港股A股上市制度改革，有助于新兴行业占比提升。2010年以来，新兴行业中的互联网企业，如阿里巴巴、京东等公司迅速崛起，但是

7、由于严格的上市制度，很大一部分新兴行业企业选择赴美上市，美国上市的中国公司新兴行业市值占比达到76.00%，而在港股和A股上市的中国公司新兴行业市值占比仅为18.00%和20.00%。全部港股和全部A股新兴行业市值占比分别为29.18%和18.57%，全部美股中这一比例为34.45%，纳斯达克市场这一比例达到64.11%，港股和A股新兴行业占比明显偏低。以互联网为代表的信息技术作为新兴行业的重要一部分，占中国GDP的比例逐年提高，2017年已达8.01%，港股和A股市场已经不能完全代表中国新经济的发展趋势。在美国

8、、香港、大陆上市的新兴行业2016年净利润增速/2017年整体净利润增速分别为-17.90%/23.62%、12.16%/29.04%、29.76%/30.87%，过低的新兴行业占比使港股和A股的投资者无法很好享受新兴经济增长带来的红利。因此，港股与A股大力推进上市制度改革。香港上市制度于2018年4月30日迎来重大改革，主要涉及到三点：第一允许尚未盈利或者没有收入的生物