港股策略半月报：美股大跌对港股影响多大？

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1、策略研究证券研究报告港股策略半月报2018年02月13日[Table_Title]相关研究美股大跌对港股影响多大？[Table_ReportInfo]《业绩再次指引风格偏价值——17年年报预告点评》2018.02.01[Table_Summary]《部分个股成交低迷会是常态吗？》投资要点：2018.01.31《中美大类资产的长跑赛：股市更强》2018.01.30美股是否为牛转熊还需观察，至少是一个中期调整。美股自1月26日开始大幅下跌，标普500、道指、纳斯达克期间（1/26-2/13）最大跌幅达11.8%、12.2%、11.7%，前一周更是出现了3根

2、大阴线，进而引致全球股市巨震，恒生指数、上证综指、日经225、STOXX欧洲50期间最大跌幅达13%、14.6%、11.4%、9.5%。美股1960年以来共经历三次长牛转熊，1949-1973[Table_AuthorInfo]长牛、1982-2000年长牛、2002-2007年长牛，牛市平均维持186个月，三轮牛市平均上涨770.62%。三次熊市平均维持24个月，平均下跌52%。三次长牛转熊均出现在经济繁荣后期，通胀与利率上行，估值处于高位。本轮牛市自2009年3月以来标普500最大涨幅为330.9%，持续108个月，相较前几次牛市涨幅略小，相较前几次

3、股市大顶目前通胀和利率水平不算高，标普500PE(TTM)目前为21倍（1970年以来从低到高80%分位），处于历史高位，需要有所警惕。本轮调整的诱因是2月2日公布的就业数据很好（失业率较低为4.1%,为17年来低位）、加息预期升温，本质源于美股走牛9年后估值偏高。恒生指数PE12.8倍，PB1.3倍。行业估值绝对值来看，截至2018年2月9日，恒生指数PE（TTM）为12.8倍、恒生大型股指数为12.0倍、小型股指数为16.6倍、恒生国企指数为8.9倍。行业层面PE较低的有恒生综合业（7.7倍）、恒生地产建筑业（9.2倍）、恒生金融业（9.5倍）。恒

4、生大型股指数（12.0倍）高于历史估值中位数水平，恒生中型股指数（13.1倍）高于历史分析师:荀玉根估值中位数水平，恒生小型股指数（16.6倍）低于历史估值中位数水平。行Tel:(021)23219658业层面低于历史估值中位数水平的有恒生公用事业（15.4倍）、恒生工业（15.1Email:xyg6052@htsec.com倍）、恒生综合业（7.7倍）。PB（LF）方面，恒生指数为1.3倍、恒生大证书:S0850511040006型股指数为1.25倍、小型股指数为1.16倍、恒生国企指数为1.0倍。行业联系人:唐一杰层面PB较低的有恒生综合业（0.71

5、倍）、恒生能源业(0.87倍）、恒生地产Tel:(021)23219406建筑业（0.92倍）。行业层面低于历史中位数水平的有恒生消费品制造业（2.42Email:tyj11545@htsec.com倍）、恒生公用事业（1.48倍）、恒生工业（1.4倍）、恒生电讯业（1.19倍）、恒生金融业（1.07倍）、恒生地产建筑业（0.92倍）、恒生能源业（0.87倍）、恒生综合业（0.71倍）。上周欧美股市总体下跌。上周发达经济体主要股指出现不同程度的下跌。其中港股恒生国企指数跌幅最大，为12.09%；恒生指数跌幅9.49%,日经225跌幅8.13%。美股方面

6、，道琼斯工业指数下跌5.21%，标普500下跌5.16%、纳斯达克指数下跌5.06%。NSDQ行业层面也出现全面下跌。其中NSDQ运输指数下跌6.14%，跌幅最大；NSDQ生物科技指数下跌5.76%，NSDQ工业指数下跌5.64%。风险提示：全球经济形势恶化。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究港股策略半月报2目录1.美股大跌对港股影响多大？..................................................................................52.港股市场周跟踪..........

7、..........................................................................................73.欧美市场及中概股...............................................................................................11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究港股策略半月报3图目录图1美股三次长牛转熊均出现在经济繁荣后期，通胀上行.......................

8、.....................6图2美国就业数据很好........