美股大跌深度报告：美股大跌，影响几何？

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1、A股策略

2、专题报告2018年2月6日证券研究报告美股大跌，影响几何？——美股大跌深度报告报告摘要：联储收紧加速的担忧和长端利率快速上行引发美股大跌受非农就业和时薪增速强劲超预期的影响，通胀预期持续升温，引发市场对于美联储加速收紧货币政策的担忧。此外，自2018年以来，美国十年期国债收益率已上行将近40BP，长端利率的快速上行导致股票估值承压。此外，美股已经积累一定的涨幅，PE估值处于高位。然而盈利增速预期仍然较好，PE2018E和2019E位于历史中枢附近。风险溢价处于1960年来的历史高位，但为2008年首次QE以来的低点，由于盈利对估值端的支撑，更应关注

3、无风险利率快速上行造成的扰动。美股类似1987年“黑色星期一”股灾应不会重现分析师：戴康S02605171200041980年以来美股单日跌幅超过4%大部分发生在经济危机爆发期间，daikang1979@163.com与当前美股大跌背景并不相同。唯一宏观背景较为类似的是1987年大跌。分析师：俞一奇S0260518010003本次美股大跌与1987年10月大跌背景较为类似。①美国经济增长均010-50335057加速；②美国通胀均上行；③美国利率均上行；④美股估值均偏高。yuyiqi@gf.com.cn当前美股应不会重现1987年“黑色星期一”。①本轮美国经

4、济增长经相关研究：济处于复苏初期，而1987年美国经济增长处于后期。②当期美国利率绝对水平远远低于87年，当前10Y美债收益率在2.8%左右，而87年10月份达到10%以上高位。当前美股的风险溢价状况要远优于87年股灾时期。本次美股大跌后会有哪些连锁反应？美股大跌之后市场对今年3月份美联储加息预期出现降温。根据彭博，加息概率从99%下降至83%。美联储今年的加息节奏也可能出现放缓。联系人：陈伟斌全球资金不会弃股入债。在经济复苏前期，由经济增长带来的通胀预gfchenweibin@gf.com.cn期升温无需过度担忧。盈利上行的正面影响要大于利率上行的负面影响

5、。债熊仍在进行中，股市性价比依然大于债市。美股波动性加大导致美股收益风险比下降，全球资金更偏好A股等收益风险比更高的新兴市场。股市共振风险偏好短期受压，但不改A股中期的大周期重估逻辑2018年以来全球主要经济体长端利率快速上行，但中国受监管收紧影响前期已有一定涨幅，此次上行并不明显。在市场震荡长端利率上行斜率略微平缓之后，中国长端利率所受抬升压力将边际缓和。A股本身处于估值低位，本次调整加速出清风险或能更快迎来配臵机会。美股震荡本质上是经济增长更乐观引发通胀担忧和情绪影响，并非基本面走弱或风险事件驱动。因此中期逻辑不变，我们依然维持盈利持续确定性增强的重估大

6、周期判断不变。绝对收益投资者仓位较重的应控制仓位规避波动风险，仓位较轻的可借机加仓配臵大周期，相对收益投资者建议配臵大周期。核心假设风险：美股波动超预期；美加息节奏超预期；美股波动对A股影响超预期；国内利率上行超预期。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/17A股策略

7、专题报告目录索引一、联储加速收紧担忧和长端利率速升引发美股大跌........................................................41.1经济数据强劲引发美联储货币政策收紧加速的担忧..............................

8、...............41.2长端利率快速上行估值承压引发大跌...................................................................41.3连续上涨后美股积累一定涨幅，震荡调整回吐部分估值.....................................41.4程序化交易和做空机制放大跌幅..........................................................................6二、美股1987年“黑色星期一”股灾不会重现.

9、...............................................................72.11980年以来美股历次大跌梳理............................................................................72.2本次大跌与1987年大跌背景类似.......................................................................72.31987年“黑色星期一”股灾会重现吗？...........

10、...................