价值投资的选股策略

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1、价值投资的选股策暁摘要本文阐述了价值投资的内涵及理论发展，价值投资是以合适的价格买入业绩优良的上市公司的股票并长期持有，等待股价随着公司业绩的提高而上涨，从而获得较高投资收益的一种投资策略。关键词价值投资；证券市场；股票1•价值投资的内涵价值投资，其核心思想是：以对影响证券投资的经济因素、行业发展前景、上市公司的经营业绩、财务状况等要素的分析为基础，利用某种方法测出股票的“内在价值”，然后与该股票的市场价值比较，让投资人做出是否投资该股票的投资策略。价值投资认为上市公司的内在价值与股票价格会冇所背离，股票价格围绕内在价值这个稳泄点上下波动，且股票价格长期看来有向内

2、在价值回归的趋势；其内在价值决定于经营管理等基本面因素，股票价格则决定于股市资金的供需情况，在不同的决定因素下，内在价值高于股票价格的价差被称为“安全边际”，即当股票价格低于或者高于内在价值即股票被低估或者高估时，就出现了投资机会。最早对价值投资理论进行研究的学者是马克思，他认为，股票价格会随他们索取的收益人小和可靠程度而变化，同时股票价格由预期收入决定，因此又具有投机的性质。在马克思研究的基础上一些西方学者作了进一步的研究。美国著名的投资家本杰明•格雷厄姆，1934年出版的《证券分析》一书，被尊为基本分析方法的“圣经”，他认为，长期而言，股票的价格取决于企业的发

3、展和企业所创造的利润，并与其保持一致，而短期价格却会受到各种因素影响而波动，尽管金融资产价格波动很大，但其基础价值稳定且可测量。1961年，莫迪格利尼和米勒提出了股利分配政策与公司价值无关的MM理论。该理论认为在严格假设条件下，股利政策不会对企业的价值和股票价格产生任何影响，一个公司的股票价格完全是山其投资决策所决定的获利能力决定的。MM理论框架是现代价值评估的思想源泉，它促进现代价值评估理论的蓬勃发展。在这一基础上，人们经过大量的研究和论证，最终确立了决定股价的一个基本的变量——自由现金流，并由此提出自由现金流贴现模型。2•价值投资策略在中国证券市场的适用性根据

4、价值投资理论，股票的价格围绕其价值上下波动，其内在价值又决定于经营管理等基本面因素，因此从理论上而言，股票价格与每股净资产，扣除非正常损益后每股净收益，每股经营现金流等变量有一定的相关性。但中国证券市场的实际来看，却并非如此，股票价格严重偏离内在价值，我们用相关的估值理论对企业进行恰当的估值往往不符事实。中国经济仍然处于工业化高速发展阶段，GDP的三驾马车为投资、消费和出口，其中投资和出口拉动的都是基础工业品需求，大量固定资产投资推动基础工业詁需求的形成。映射到A股上市公司市值构成屮，“煤电油运、钢筋水泥、地产有色”等强周期型行业占绝对主导地位，与美国市场以金融、

5、IT、医药、消费为主体的结构差别很大。我们知道，巴菲特惯于投资消费、金融和传媒等弱周期性企业，而在中国A股市场上，消费零售行业仍然处于发展初期，值得长期投资的强势企业很少；主要传媒机构仍然是受意识形态控制的非经济组织；金融领域也是近两年才出现一些值得长期投资的强势企业。价值投资者以分享企业业绩成长的收益为主，投资业绩较为固定，一般在20%〜30%之间，机会好的时候能达到50%〜60%。但一些所谓的投资高手，通过运作一些主题、概念和个股，其建立在欺诈绵羊散户基础上的收益率，远远高于价值投资的收益率。当然，并不是所有的非价值投资者都在欺诈绵羊散户，但在价值投资与欺诈暴

6、利之间，存在很多灰色中间地带，行业轮动、波段操作、跟庄做庄、内幕消息，其收益率远远高于价值投资。所以，很多人在控制风险的前提下，倾向选择更高资本回报的投资策略。3•价值投资的选股策略当前，沪深两市有一千多只股票上市交易。在震荡起伏的股市中每只股票的行情、走势都是不一样的。在某一个时段，受各种因素的影响，有的股票价格上涨，有的股票价格下跌，而且上涨或下跌的幅度也是很不一样的。在这种情况下，选准选好股票对每个投资者来说就成为一个头等重要的问题了。根据价值投资选股策略的要求，从总体上看是要以合适的价格买入业绩优良的上市公司的股票，但是在具体品种的选择上，则要根据每只股票

7、的股性、具体衣现以及长远发展趋势做出正确的选择，以实现低风险、高回报的投资日标。3.1选择强势产业和行业龙头股强势产业和行业的龙头上市公司，作为本产业或本行业的最具代表性和成长性的企业，其投资价值远远超过同行业的其他企业。因此，抓住行业龙头也就抓住了行业未来的人牛股。龙头股的走势往往具有“先于大盘企稳，先于大盘启动，先于大盘走强”的特性。在一轮行情屮，龙头股涨得快跌得少，常能领先于大市获利,其安全系数和可操作性高于行业内其他股票。因此，价值投资如果能适时抓住龙头股，一般都能获得较好的收益。要想正确选择强势产业和行业的龙头股，股民首先应该了解整个国家的经济形势和产业

8、政策，明确