家用电器行业跟踪分析：竣工企稳带动家电社零同比回暖，空调出货环比改善显著

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1、目录索引投资建议6家电行业2019年9月核心数据6家电社零数据6住宅销售、新开工、竣工数据7汇率及原材料数据（WIND）7空调、冰箱、洗衣机出货端数据（产业在线）9空调、冰箱、洗衣机、油烟机零售端数据（奥维云网）13风险提示19图表索引图1：9月家用电器与音像器材类单月零售额同比增速回升至5.4%6图2：M9商品住宅同比增速收窄，住宅竣工面积同比增速2019年来首次回正7图3：2019Q3住宅竣工同比增速表现趋稳，Q4有望进一步改善7图4：LME铜价格（美元/吨）2019.9.30-2019.10.24价格上涨2.5%8图5：LME铝价格（美元/吨）2019.9.30-2

2、019.10.24价格上涨0.7%8图6：冷轧卷板价格（人民币元/吨）2019.9.30-2019.10.24价格下降0.9%8图7：布伦特原油期货价格（美元/桶）2019.9.30-2019.10.24上涨1.5%8图8：人民币汇率（2019.9.30-2019.10.24）升值1.0%，年初至今贬值2.9%9图9：截止2019年10月，面板价格（美元/片）已连续5个月下降，各尺寸价格均处于历史低位9图10：空调月度内销出货同比增速9图11：空调月度外销出货同比增速9图12：冰箱月度内销出货同比增速10图13：冰箱月度外销出货同比增速10图14：洗衣机月度内销出货同比增

3、速10图15：洗衣机月度外销出货同比增速10图16：空冰洗M1-M9内销出货量累计同比增速11图17：空冰洗M1-M9外销出货量累计同比增速11图18：2019M9空调线上线下销售量YoY14图19：2019M9冰箱线上线下销售量YoY14图20：2019M9洗衣机线上线下销售量YoY14图21：2019M9油烟机线上线下销售量YoY14图22：2019M1-M9各品类线上线下销售量YoY14图23：2019M9空调线上线下销售均价YoY15图24：2019M9冰箱线上线下销售均价YoY15图25：2019M9洗衣机线上线下销售均价YoY15图26：2019M9油烟机线上

4、线下销售均价YoY15图27：2019M1-M9各品类累计均价16图28：2019M1-M9各品类累计均价YoY16表1：空调内销2019年单月及累计出货量市场份额11表2：空调外销2019年单月及累计出货量市场份额11表3：冰箱内销2019年单月及累计出货量市场份额12表4：冰箱外销2019年单月及累计出货量市场份额12表5：洗衣机内销2019年单月及累计出货量市场份额13表6：洗衣机外销2019年单月及累计出货量市场份额13表7：空调线下2019年单月及累计零售量市场份额16表8：空调线上2019年单月及累计零售量市场份额17表9：冰箱线下2019年单月及累计零售量市

5、场份额17表10：冰箱线上2019年单月及累计零售量市场份额17表11：洗衣机线下2019年单月及累计零售量市场份额18表12：洗衣机线上2019年单月及累计零售量市场份额18表13：油烟机线下2019单月及累计零售量市场份额19表14：油烟机线上2019单月及累计零售量市场份额19投资建议9月宏观家电社零数据有所回暖，微观线下零售数据回落，线上保持强势。总体来看，2019年以来行业终端需求确有承压，且目前尚未看到零售端需求有明显回暖，但Q3以来地产竣工表现趋稳，9月单月商品住宅竣工面积同比年内首次转正，同时领先指标上游建材数据也持续多月改善，地产竣工集中交付逻辑或为期不

6、远，终端需求有望迎来改善。我们认为竣工表现趋稳强化了当下基本面的改善预期，家电龙头在弱需求背景下收入业绩仍然稳健增长，因此建议关注本轮景气度回升以及Q4估值切换的机会，继续关注长期竞争力显著的白电龙头：格力电器、美的集团、海尔智家；同时建议关注基本面触底有望回升的厨电龙头：老板电器、华帝股份。家电行业2019年9月核心数据家电社零数据根据国家统计局数据，2019年9月社会消费品零售总额单月同比增长7.8%（较上月上升0.3pct），主要得益于9月汽车消费回暖对整体增速有所拉动；限额以上企业消费品零售总额单月同比增长3.1%（较上月上升1.1pct），家用电器和音像器材类限

7、额以上社会消费品零售总额同比增长5.4%（较上月上升1.2pct）。家电社零9月表现相较8月有所回暖，同为地产后周期的家具同比增长6.3%（较上月上升0.6pct）。因此我们认为住宅竣工企稳对后周期产品需求形成一定支撑是驱动9月家电社零增速回暖的核心因素。综合看1-9月累计数据，社会消费品零售总额同比增长8.2%，其中家用电器和音像器材类同比增长5.9%。2019年以来家电终端需求确有承压，但总体表现平稳，目前来看依旧好于年初市场的悲观预期。图1：9月家用电器与音像器材类单月零售额同比增速回升至5.4%18.0%16.0%14