家用电器行业十一月行业动态报告：房地产竣工持续回暖改善家电需求

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1、正文目录一、房产调控依旧，家电业景气度回落2（一）家电行业国际影响力日增，国产品牌势头强盛2（二）商品房住宅数据继续改善2（三）政策标准支持，消费刺激政策出台4（四）家电行业景气度回落6（五）财务分析7二、家电业发展处于成熟期，技术催生新经营模式，马太效应愈加明显9（一）行业成长空间有限，内部需按自身实况转型变革9（二）产业发展环境变化，企业经营模式创新11（三）技术创新问道行业新机遇，智能发展满足消费新需求13（四）销售路径扩张，零售渠道融合，新模式重塑行业生态圈13（五）“马太效应”进一步激化，壁垒高筑促使小企业另辟蹊径15三、行业面临的问题及

2、建议16（一）现存问题16（二）建议及对策17四、家电业在资本市场中的发展情况18（一）家电企业整体上市时间较早，A股占比较少18（二）年初至今板块表现较强，估值处于历史中等偏低位置18（三）行业Beta表现20（四）板块表现分化21五、投资建议21（一）最新观点：家电行业营收稳中有升，估值处于低位21（二）核心组合22六、风险提示23七、附录242一、房产调控依旧，家电业景气度回落（一）家电行业国际影响力日增，国产品牌势头强盛家用电器作为消费领域的重要组成部分，对我国经济增长有着十分关键的作用。我国家电行业经过四十年的发展，取得了卓越的成绩，在世

3、界家电行业中占据着重要地位，已成为世界家电的最大制造基地和消费市场，在成本、质量方面领先国际同行，优势明显。产业在线数据显示，2019冷年全球的空调产量规模是1.87亿台，中国的空调总产量是1.49亿台，占到全球80%的份额，冰箱、洗衣机、电视的产量占全球产量也超过50%。出口量方面，目前我国彩电、家庭影院、微波炉等产品的出口量位居世界第一，小家电的生产规模和出口增长势头也十分明显。过去十年间，中国家电行业在稳固了世界家电最大制造地位的同时，也在消费升级的需求下完成了从价格、营销为主的初级竞争模式到技术、产品为主的高级竞争模式。国内家电市场中，国产

4、品牌表现出旺盛的生命力，市场份额快速提升。在传统大家电市场中，品牌集中度不断上升，其中2018年空调、冰箱、洗衣机市场的国产品牌份额分别达到90.8%、76.8%、63.8%。新兴厨电和小家电市场中，以九阳、苏泊尔为代表的国内品牌力压国外品牌，深受消费者偏爱。（二）商品房住宅数据继续改善家用电器属于可选消费，受宏观经济形势影响较大，与人均可支配收入相关度较高。2013年以来，我国人均可支配收入不断提高，2018年达到28228元，保持上升趋势，但增速已有所放缓，由2017年9.04%下降到2018年8.68%，2019年前三季度人均可支配收入为22

5、882元，同比增长8.78%，增速相比前半年有所恢复。图1：我国人均可支配收入（元）及增长率（%）30,00012%25,00010%20,0008%15,0006%10,0004%5,0002%00%201320142015201620172018201909全国居民人均可支配收入增长率资料来源：wind、中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。10月单月地房地产住宅竣工同比大幅增长。家电行业与房地产行业强相关，为房地产后周期行业，房地产行业对家电行业拉动作用较大。2019年1-10月,住宅新开工面积累计136936.

6、72万平米，同比增长10.50%，竣工面积38474.17万平米，同比减少5.5%。10月单月房屋竣工面积5389.85万平方米，同比大幅增长18.82%。房地产住宅竣工的持续回暖符合我们的预期，由于交房的强制性，商品房住宅竣工面积增速回暖趋势有望延续，开竣工增幅的剪刀差有望继续收窄，房地产竣工带动的零售需求有望逐步实现，预计2020年家电行业受地产影响较大的白电和厨电将直接受益。图2：住宅新开工与竣工面积（万平方米）累计值及同比增长率（%）18000016000014000012000010000080000600004000020000080

7、6040200-202007/022007/102008/062009/022009/102010/062011/022011/102012/062013/022013/102014/062015/022015/102016/062017/022017/102018/062019/022019/10-40住宅新开工面积住宅竣工面积住宅新开工面积同比住宅竣工面积同比资料来源：wind、国家统计局、中国银河证券研究院我国的商品房住宅销售面积增速从2017年下半年开始下降，下降趋势在2019年8月得到扭转且增幅逐步增大，1-10月累计增速1.50%。10

8、月单月商品房住宅单月销售面积12482.79万平方米，同比增长4.43%。图3：商品房住宅现房、期房销售面积同比增长率（%