09国债17定价分析

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1、研究员陈亮0755-83716821MSN:chenliang5233@hotmai1・com2009年7月24009国债17定价分析＞预计票面利率中标区间：3.05怜3.W边际利率区间为：3.11烁3.14%＞建议配置机构在3.05沧3・1够区间内分散投标；交易机构在3.1%3.149区间内分散投标。主要发行条件：投标联系人度万中133024357760755-83716870地址深圳市竹子林四路紫竹七道18号光大银行大厦32层国海证券固定收益证券总部邮编518040传真0755-837168

2、71债券名称09国债17发行总额260亿追加权仃品种7年期固息债付息方式按年付息招标方式（混合式）标的为利率标位20个标位招标时问2009年7月2909:30-1030缴款日2009年8月3日起息日2009年7月300上市日2009年8月50手续费0.10预测区间票面：3.05%-3.10%边际：3.11%-3.1鋤一、宏观经济背景与市场环境1、広观经济复苏强劲二季度的经济数据显示，我国GDP同比增长7.9%,扭转了七个季度的下跌趋势，已经处于V型右侧的快速恢复过程屮，其回升态势显苦快于我们年初

3、的预期，未来几个季度经济反弹和恢复的势头将得到延续。95-1297-1299-1201203-1205-1207-12—GDP同比増长（％）数据来源：Wind资讯2、央行政策微调，从紧信号明显近期央行采取了紧缩了措施，重启I年期央票并发行定向票据，且发行利率不断上行,显示出央行冇引导市场利率上升的意图。2009-07-022009-07-042009-07-062009-07-082009-07-102009-07-122009-07-142009-07-16发行日期一期限：3个月一期限：12个

4、月利率*参考收益率金)数据来源：Wind資讯二、债券定价分析1、近期一级市场发行情况表一近期一级市场债券发行情况市场债券名称票面利率收益率曲线发行年限（年）认购倍率银行间09国债10226%238%51.78银行间09国债113.69%3.72%151.63银行间09国债123.09%3.15%101.63银行间09国债132.82%284%71.33银行间09国开064.6%437%201.45银行间09农发10利差40bp46bp7233银行间09国债141.06%0.98%1—银行间09国

5、债15222%220%31.16银行间09国开074.04%401%101.35银行间09国债163.48%3.45%101.88从近期一级市场发行情况分析，人气有所下降，机构配置意愿降低，招标利率亦逐步高出二级市场，反映了机构日趋谨慎的心态。27年期国债市场报价情况7年期国债二级市场报价较活跃，相近期限国债市场买方报价集中在3.15嵋寸近，卖方报价集屮在3.05%付近。表二列出了相近期限国债近期的报价情况。表二近期相近期限国债报价情况市场债券名称买入收卖出收成交收发行年剩余年限益率益率益率限（

6、年）（年）银行间09国债013.15%3.08%—76.56银行间08国债223.13%3.0眺—76.34$市场分析二级市场7年期国债7月22日收盘收益率为3.1眺而同期金融债收益率为3.69%利差约50bR从历史来看，利差较为合理。数据未溥，WmdK讯、中国债券债息网4中标区间分析本期债券期限适中，流动性较好，相对收益较高，虽然目前机构比较谨慎，但该期限债券收益率已接近其历史均值，相对价值较高，预计本期债券需求较大。本期债券手续费和缴款等囚素影响约1.5bp>综上分析，本期国债招标利率将接近

7、二级市场，预计本期债券屮标利率区间为：3.05%-3.10%边际屮标利率区间：3.11%-3.14%三、结论和投资建议预计该期国债票面利率区间为：3.05%-3.10%边际区间为：3.1%3.14%弃期国债期限适中，流动性较好，相对收益较高；冃前在贷款缩减的情况下，银行债券配置汗力加大，而短期债券收益率较低且面临再投资风险,该债券票面利率较高，如到年底再投资，则约有20b濟待成本，且届时不一定能匹配到类似的资产；在低利率环境下，目前债券收益率就已经暗含了3次左右的加息预期，因此，该期债券安全性相

8、对较高，建议配置型机构积极参与；由于短期市场波动较大,该期债券期限较长，建议交易型机构谨慎参与。以上述分析是基于目前市场情况做出的，在本次债券招标之前市场可能■・二.SEALANDFIXEDINCOAAESECURITIESRESEARCHCENTER还会发生一些变化，我们将根据市场的变化情况及时进行投资方案的调整。