美丽经济趋势下我国医美产业深度剖析：颜值时代，医美崛起

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1、2018年8月29日纺织和服装■光大证券EVERBRIGHTSECURITIES颜值时代‘医美崛起一丽经济趋势下我国医美产业深度剖析行业深度♦医美概述：颜值经济崛起,2020年超3000亿市场规模可期我国医美发展经过三个阶段：建国后-1980年初步萌芽；1980-2008年逐渐•兴起；2008年后我国医美行业进入加速发展的阶段，相关公司拥抱资本化浪潮、行业并购整合频繁、跨国合作加深。受益于楕致生活理念渗透、居民美丽需求日渐凸显，医美客群基础广谱化，2017年我国医宾市场规模1760亿元，成为继美国和巴西之后的世界第三大医美市场；据ISAPS预测202

2、0年我国医美市场预计达3150亿元，2018-2020年复合增速29%,其中非手术类占主导，2017年数量占比71%、未来继续提升至2019年的74%。♦产业梳理：上游门槛高、盈利强，下游处发展早期、盈利能力及集中度待提升，中游配套服务商兴起医疗美容的产业链包含上游医疗美容试剂设备生产商、下游医美机构、以及中游医美资d対广告、保险等配套服务：上游门槛较高、集中度较高，企业盈利能力強（毛利率60-90%,净利率25-60%）；下游高度分散化，营销投入高（占收入比重约30-40%），仍处发展早期、盈利能力较弱（多数企业净利率不足10%）、集中度待提升；中

3、游服务商种类丰富，其中医美互联网平台解决行业信息不对称的痛点、模式创新及发展空间前景广阔。♦未来展望：行业规范助力行业发展，产业并购整合、集中度提升我国医美行业起步较晩，目前发展仍较粗放，诸多风险凸显。针剂原料混乱（注射类针剂仪20%为正品）、从业者水平参差不齐（正规医生占比仅10%）、机构质量良莠不齐（黑诊所数呈是正规诊所6倍）、信息不对称等。而随着监管的成熟和医美资讯平台的出现，行业将向规范化方向发展。在下游企业中，龙头优势明显、未来集中度望提升、盈利能力望改善。作为主资产行业，医美企业的扩张需要较大投入，与自建医院相比，并购能快速实现区域扩张。

4、近年医美行业并购整合持续推进，预计未来并购会成为集中度提升的主要手段。相关主板公司携资金实力与执行力，积极并购整合，布局医关领域；三板公司多为专科医院，通过内生增长及外延并购、经验复制+内部培养等连锁化运营提升集团整体竞争力。♦相关公司：主板公司跨界并购快速布局医美朝阳行业、三板专业医美公司“内生增长〈外延整合"发展动力足，行业龙头暂未上市颜值经济潜力巨大，医美行业具备3年翻番的空间，空间广阔建议关注相关标的：（1）A股相关公司布局较晩，凭借资金实力迅速并购大量医美终端进入行业，未来有望抢占行业优质资源、持续整合诞生医美集团，如打造“女装+婴童+医美

5、+化牧品"生态圈的朗姿股份，深挖地利、打造亚洲最大整形集团的苏宁环球；（2）三板以医美医院为主，具有丰富行业经验，通过扩充新产苗、新项目实现内生增长，同时通过外延并购+经验复制等实现连锁扩张后的集团化运作，发挥协同效应、提升集团总体价值，如华韩整形、利美康、丽都整形（已退市）、伊美尔（已退市）等；（3）美莱、艺星（2018年6月申请香港上市）等龙头未上市、医院数量领先同业、运营经验丰富。♦风险分析：医美服务不规范、相关政策收紧，医美需求扩张较慢等。分析师李婕(执业证书编号：S0930511010(X)1)021-22169107lijievjs@el

6、bscn.com联系人罗晓婷021-22169049luoxt@ebs

7、-21化妆品行业蓬勃发展，本土品牌锋芒初露-—化妆品行业深度报告2018-6-171、医美行业：颜值经济崛起、3000亿市场可期71.1、医美概述:颜值当道，科技助力71.1.1、定义：技术改变颜值,人生不是天生71.1.2、发展:2008年后我国医美行业进入快速发展阶段812行业空间：市场广阔、增长迅速，非手术类是亮点101.3、驱动因素：美丽需求明朗化,客群基础广谱化1215152、产业梳理：上游高门槛、下游低集中度、APP互联新趋势21、产业链概述：上游原料器械+下游美容机构+相关服务商2.2、上游：高门槛导致高集中度152024、服务商：助力

8、医美生态圈形成2223、下游：集中度低、营销费用高3、未来展望：规范化/集中化是大势所趋，产业并购是主要途径