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《企业生命周期、产权性质与债务代理成本——诠释多种替代效应》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。
1、企业生命周期.产权性质与债务代理成诠释多种替代效应梅波谭新重庆交通大学经济与管理学院摘要：企业不同生命周期下投资机会存在差异，形成债务代理成本，侵占了债权人利益。本文选取1990-2014年上市公司数据为样本，探寻我国上市公司异质产权和界质行业下企业生命周期对债务代理成本的效应差界。研究表明：企业处于成长期时其债务代理成木较少，处于成熟期时，债务代理成木逐渐增加，当处于衰退期时，债务代理成本最高；国有企业中生命周期对债务代理成本的效应不明显,国有产权效应替代了企业生命周期效应，导致企业生命周期边界模糊化;制造业、交通运输、信息技术业等行业的企业生命周期效应替代了行业效应，而在
2、社会服务业和综合类等行业中行业效应占据主导性，掩盖了企业生命周期效应。本文明晰了企业生命周期对债务代理成木的效应差异，诠释多重替代效应，利于认识企业不同发展阶段下的投资机会差异以及对债权人的保护。关键词：企业生命周期;债务代理成本;资产替代;替代效应;产权性质;基金：国家自然科学基金一般项目“宏观经济政策、公司治理对企业创新的影响研究”（项目编号：71372029）EnterpriseLifeCycle,PropertyRightsandDebtAgencyCostMeiBoTanXinSchoolofEconomicsandManagement,ChongqingJiaot
3、ongUniversity;Abstract：InvestmentopportunityisdifferentwhenEnterprisesareunderclifferentlifecycle.Debtagencycostexistsandinvadestheinterestsofcreditors.Thispaperexplorestheheterogeneityeffectofenterpriselifecycleondebtagencycostof1istedcompaniesinChina,itfindssomeconcludesfrom1990to2014data
4、:Costofdebtagencyislesswhenthefirmisingrowthperiod,andthecostofdebtagencyincreasesgraduallywhenitisinmaturity.Whentherecessionperiod,thecostofdebtagencyisthehighest,andthelifecycleeffectofagencycostofstateisnotobvious,thestate-ownedpropertyeffectreplacestheenterprise1ifecycleeffect，leadingt
5、othefuzzyboundaryofenterprisclifecycle;lifecycleeffectreplacesindustryeffectinmanufacturing,transportation,informationtechnologyindustry.Thispaperclarifiesthedifferenceoftheeffectoftheenterpriselifecycleonthecostofdebtagency,andexplainsthemultiplesubstitutioneffect,itishelpfultounderstandth
6、ediffercnccofinvestmentopportuniticsandtheprotectionofcreditorsunderdifferentdevelopmentstages.Keyword：Enterpriselifecycle;Debtagencycost;Assetsubstitution;Substitutioneffect;Propertyrights;一、引言企业不同发展阶段对企业的行为形成重要影响(Adizes,1989;Pashley和Ph订ippatos,1990;Anthony和Ramesh,1992;陈佳贵，1995;李云鹤等，2011;H
7、asanetal.,2015),Adizes(1989)表明企业在生命周期中(成长、成熟、衰退)每一阶段中的企业状况是存在差异的。陈佳贵(1995)把企业生命周期分为孕育期、求生存期、高速成长期、成熟期、衰退期和蜕变期等。不同的发展阶段下公司的投资机会、盈利能力等存在差界，然而委托代理关系的存在，信息不对称导致企业内部人存在损害外部债权人利益的行为，如投资较高风险的项目形成资产替代等行为，有损于公司的整体价值(Jensen和Meckling,1976;Myers,1977;Smith和Warner,19
