2017年教育行业新东方好未来分析报告

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1、I#trts卅潞uff^DIf目录一、教培行业谁主沉浮，好未来、新东方上市以来的持续高增长・・・・7二、北大学子走向讲堂，不一样的创始人101、俞敏洪：缘起出国梦接触托福GRE,辞任教职、打造留学帝国102、张邦鑫：研二创业，博士退学，80后成教育行业首富11三、起步背景：高增长初期的留学英语和奥数辅导131、新东方:对外开放催生外语需求，出国留学人口高速增长的26年…••…132、好未来：优质课后辅导企业供不应求14151、新东方：惟才使用，趣味教学，关注学生满意度162、好未来：卡位小升初奥数，有一个好老师开一个班，舆论

2、先行，考试入学183、教学教研：标准化课程，系统化培训19五、扩张路径：站稳北上广深，再到二、三线核心20六、现状：核心业务发散，K12课后辅导成共同爆发点231、核心业务养成，借力品牌，多产品线卡位232、班型多元化，兼顾效率和质量满足不同类型教育需求253、教育科技：把握现在，接力未来27七、财务分析:现金流好、低财务风险、资本回报率高291、资产负债表：债务资产指标优异及现金优势突出302、营收情况：K12课后辅导驱动收入髙增长313、现金流情况：经营性现金流持续增长334、净资产收益率：轻资产行业，小幅度波动但整体较

3、高34八、万亿教育产业腾飞，机遇与挑战并存351、以史为镜，可以知兴替：看新东方、好未来成长与得失352、启示和信息：行业和竞争格局关系成长空间，布局未来顺势而为373、商业模式特点：现金充裕、轻资产，口碑较好、课程标准化程度髙企业能够快速复制384、行业热展望：环境利好、优质企业增长提速395、监管料趋严，教育公平仍是核心，民办开放低于预期40新东方■好未来年收入规模合计超二百亿，发展历程有借鉴意义。发展较早的K12及大学课后辅导培训板块市场相对成熟,进入高速整合期。新东方、好未来、达内科技、枫叶教育等龙头企业涌现。201

4、7FY,新东方、好未来合计收入超两百亿人民币,在美股估值也都纷纷迈入百亿美元阵容，市场认可度较高。结合行业趋势，未来百亿收入企业料仍将涌现,教育龙头如何打造及提前布局值得思考。以史为镜,新东方、好未来的发展历程有一定借鉴意义。北大学子走向讲堂,不一样的创始人团队,持续进步,奠基企业文化。无独有偶，新东方、好未来的创始人团队都毕业于北大。在教培行业极度零散，缺乏人才的阶段，俞敏洪、张邦鑫等分别投身到当时急缺的留学英语、数学培训中去。学习、学术基本功叠加对教学质量的高要求驱动，为企业文化奠基。兴起行业高增长f破旧立新,口碑养成,

5、标准化课程下品质和复制潜质并举。（］）新东方成立于90年代上半叶,起步留学英语培训,后逐步延伸成为综合外语、留学业务服务商。90年代,一方面我国留学政策进一步放开,留学生人数增长迅速；一方面外资不断进入、对外投资也逐步加大，在职人员英语培训需求强劲。好未来成立于00年代上半叶，奠基奥数培训，后逐步发展了全科课后培训。21世纪的前十年，正是课后辅导需求逐步增大，品牌服务商不足的阶段；（2）不同于其他培训机构小富即安,两家机构都把客户满意作为第一标准，狠抓服务和教学质量,通过招聘优秀教师并给予远高于同行的待遇水平，建立听课制打分

6、制,人才和制度并举，保证了高于同行业的教学水平。在教育之都的北京,迅速声名鹊起，成为学生趋之若鹫的明星企业；(3)尽管都依赖名师吸引学生，但两家公司都迅速建立了强大的教研团队，课程逐步标准化，为后续复制到更多城市和地区埋下伏笔。登陆美股,借力资本和品牌f迈向全系.管理水平不断提升。发展过程中，两家公司都逐步建利了现代公司制，并通过登陆美股，为股权激励等奠定基础。借力资本优势和品牌优势，一方面逐步完善课程体系，办学多元化，课程内容逐步丰富,形成教育培训综合服务商;一方面成功布点上海、广深，再下沉到其他二三线城市。教育科技为先,

7、大力发展双师课堂在线教育；卡位素质教育等新兴领域。新东方、好未来目前都非常重视教育科技投入。从成立以来,好未来就把互联网与教育的结合作为发展重点，投资家长帮(目前全国最大的家长论坛)，设立学而思在线、海边教育等；新东方自2000开始发力在线教育业务，目前新东方在线是其主要教育科技投资及运营平台，2014年起公司在坚持内容提供商定位的同时，打造020战略，教育科技的支持，正推动公司高速发展。与此同时,从不固步自封的两家公司积极拓展了素质教育、幼儿、双师教育，新兴领域的战略卡位，有望保证公司后续持续的市场竞争力。收入持续高增长，

8、K12课后培训市场成最大增长驱动f细分领域发展阶段战略当相时而动。两家公司上市以来收入规模都保持了较高的增速,2017FY分别增长27%、77%。尽管起步于留学英语，目前新东方的K12学科辅导已经占据55%的份额，2017FY增速达44%,对比其他业务增速在11%左右。主要业务为K12学科