恒安国际分析

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1、应用公司理财案例分析造纸行业上市公司案例分析—恒安国际学生：戴松涛FI期：2010年7月5H目录执行摘要3第一章中国造纸行业分析4第二章公司治理结构及股东结构分析4一管理层与股东4二企业少金融市场5三企业与社会5四股东结构5第三章风险与临界回报率的估计7一公司上市以来每股盈利情况7二股价走势7三公司风险的衡量8四公司股权与债务市场价值的估计8五估计公司的债务比率及无杠杆beta10六股权成本、债务成本及平均资本成本的估计11第四章投资回报分析12一公司典型的投资项目12二衡量公司现有项冃的回报12三对两家公司上市以来实际冋报的评价14四对未來的

2、评估15第五章融资结构及最优债务比率16笫六章股利政策评价17第七章企业估值18第八章结论20参考文献21附录22附录・1中国人民银行存贷款基准利率22执行摘要恒安国际是一家香港上市的以个人卫生用品为主业的公司，公司的主要产品有纸巾、纸尿裤、卫生巾、护肤品和零食。根据2009年年报，公司发行股份12.19亿股，实现销售收入10&34亿港元，实现盈利21.18亿港元，市盈率35.48倍。总市值702亿港元（根据09年年底收盘价57.6计算）。木报告从以下方而对该企业进行了分析与估计：公司治理与股东情况、风险与临界回报率估计、投资回报分析、融资结构

3、及最优债务比率分析、股利政策评价、金业估值。最终得到主要结论如下：1、恒安国际上市以來的发展良好，若持续对该公司的股票进行持冇，会取得良好的收iiilo2、公司盈利的快速增长，使得机构和投资者对■公司股票非常青睐，09年以來，股价上涨了23倍，金业的市值也增长到了700亿港元以上。企业的ROC和ROE均远远超过了其资木成本和股权成本。3、公司目前的财务杠杆较小，才3.63%,而且多以短期的银行贷款为主。而根据估算,该公司最优的财务杠杆为20%,企业应该可以更多的利用杠杆的作用。4、企业产品结构的调整，带来了09年的盈利大涨，未来企业仍然应该做强

4、自身的优势项目，并努力开拓食品和化妆品的新业务。5、企业未来的价值估计与专业机构的估计差距较人，估计的股价为31.42元，与市场冃前的价格差距很大。分析其原因，主要是因为对企业未來的盈利佔计不如机构的佔计那么好。而机构的估计很多都是着眼于具体的耒来业务所实现的销售收入、未来的成本费用等相对比较实际的数据，因此个人认为完全从财务的角度來进行企业价值的估计，还是有一定的缺陷的。第一章中国造纸行业分析见小组行业报告第二章公司治理结构及股东结构分析—管理层与股东1、权力平衡表-1为该公司董事会及主要高管人员构成、持股比例和报酬情况。该公司董事会成员（除

5、董事长）基本都在公司兼任高管职务，董事会持股比例相当高，是典型的家族式企业。恒安国际董事会情况董事会人数9内部人人数5独立董事人数3」独立董事缺席董事会/委托出席次数0/0董事长报酬/支取单位（万元）无披露/实际控制人董事长是否在实际控制人单位出任咼管否董事会成员持股％40.63%董事长持股18.64%咼管人员情况总经理兼任董事长否总经理报酬（万元〉无披露/创办股东总经理持股%18.4400%主要管理人员持股1%21.9900%2009年12月底股本总数（万股）300,000表一12009年恒安国际董事会及高管情况注1：董事会成员除独立董事和董

6、事长外，均在公司兼任高管，高管持股即为董事会成员持股减去董事长持股数。資料来源：2009年年报。公司由施氏家族和许氏家族控制，其屮，施氏家族的施文博任董事会主席，许氏家族的许连捷任董事会副主席兼总裁，两位创办股东各自分权，互相监督。董事会成员除独立董事外，都为内部人，在公司内担任重耍职务。整个董事会持股比例高达40.63%，其权益均为个人享冇。施文博和许连捷合计持股达到37.08%,对企业拥有绝对的控制力。董事会成员基本都为企业管理层，不存在管理层少股东之间的权利平衡问题。管理层的利益也代表了股东的利益。2、管理层近年业绩公司近年來业绩表现比较

7、出色，盈利和股价增长都很快，除在08年股价有一个调整外,其他年份股价和盈利均是增长迅速。表-2管理层近年业绩20052006200720082009恒安国际净利润（万元〉45,00069,700100,800134,100211,800股价（元/股〉8.8019.2835.0024.9057.60J注：货币为港币按2009年年底港币兑人民币汇率为1：0.87计算，09年换算成人民币后恒安国际的净利润为184266万元,股价为50.11元/股。3、股东反应因董事会，特别是几个主要的创办股东持股比例较高，因此其他股东及流通股东基木难以对公司管理层及

8、其决策产生影响。二企业与金融市场由于香港证券交易所的有-效监管，企业信息披露完全。并且该公司的新闻和其他机构的评价与研究报告也非常充足。在AASTOC