光大证券-3G推动竞争格局演变（打印稿）

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1、3G推动竞争格局演变——2009下半年投资策略周励谦2009年6月23日主要观点海外经验表明，成熟的3G产业链将给运营商带来数据业务ARPU值的上升和盈利能力的增强。得益于WCDMA全球发展，中国联通在未来3G竞争中有望最终胜出，宽带业务的开展进一步提升公司价值。中兴通讯持续受益于中国3G建设和海外市场拓展，综合竞争力不断上升，我们维持对公司的买入评级。2中国联通13G决定格局宽带提升价值3提纲3G决定运营格局宽带提升公司价值4联通的移动ARPU值只能通过3G运营提升通过3G的运营，将带动中国联通的ARPU提升数据来源：公司公告、

2、光大证券研究所整理5数据业务增长使中移动保持高ARPU中移动的数据业务运营好，占收入比不断上升数据来源：公司公告、光大证券研究所整理6数据业务增长使DoCoMo减缓ARPU下滑数据来源：公司公告、光大证券研究所整理7Verizon推出3G后数据收入快速增长数据来源：公司公告、光大证券研究所整理8中国联通有望在3G竞争中胜出终端数量更多网络体验更好业务移植更快9WCDMA终端有压倒性优势截止到2009年一季度全球WCDMA终端超过2000款，其中支持HSDPA的1470款，支持HSUPA的260款；CDMAEVDO全球共有646款，

3、并且绝大多数都是机卡合一；TD终端预计有100款左右，大多数为国内厂家提供。数据来源：GSA、CDG、光大证券研究所整理10我们的市场调研结果中联通WCDMA终端：诺基亚、索爱、MOTO、三星、中兴、华为，款式丰富，价格从千元~4千元；上网本：三星、宏基、联想昭阳（含600预存款），需要预约，现场仅联想一款。刚开始试商用，终端和上网本都供货不足，试用期间费用对折。中电信CDMA终端：仅4款，三星、酷派、多普达，价格在3千~5千元以上；终端瓶颈：机卡分离、主流厂家参与热情不高；上网本：无中移动TD终端：仅4款，LG、中兴、多普达等，

4、价格在从2千元~4千元以上；上网本：HP、DELL、海尔、联想等，返还600元话费，赠送1500元互联网费用。终端瓶颈：出货量不高、最主流厂家参与不多11WCDMA商用版本高且数量多成熟可商用的版本会提高客户的体验效果数据来源：GSA、CDG、光大证券研究所整理12WCDMA业务开发较好海外运营商如NTTDoCoMo，和记黄埔3公司，沃达丰风等公司都拥有丰富的WCDMA运营经验，中国联通可直接移植部分业务，将吸引更多的客户。中国联通在业务移植方面最为便捷13中国联通产业链优势最为明显（1到5，得分越高优势越大）项目TD-SCDMA

5、WCDMACDMA2000设备产业链354终端产业链253可商用版本355建网成本345运营成本454业务支持能力454国际漫游能力253政府支持力度533总体评价3.34.63.9数据来源：光大证券研究所整理14WCDMA用户占比3G数70%以上数据来源：GSMWorld、GSA、CDG、光大证券研究所整理15从NTTDoCoMo预测中联通3G运营中联通对于WCDMA网络拥有坚定的信念务必要做到网络覆盖完善，一鸣惊人（CDMA网络教训）；利用至少半年的试商用，整合网络、终端、上网本、业务、市场等多个环节；借助国内设备商对建设全球

6、WCDMA示范网络的决心，打造精品网络在网络覆盖完善后，用户数将大增（借鉴日本NTTDoCoMo经验）16提纲3G决定运营格局宽带提升公司价值17国内宽带的普及率还有很大空间数据来源：工信部公告、光大证券研究所整理18中国电信宽带收入快速增长中国电信03-08年宽带收入复合增长高达32.4%19固网宽带收入占比亟待提高宽带收入占比50%左右时，联通固网盈利将提升数据来源：公司公告、光大证券研究所整理20宽带竞争格局展望中电信、中联通是重要的盈利来源，竞争不如移动业务激烈将会分别固守南方和北方市场，以高带宽和服务质量展开对中移动的反

7、击中移动价格是争取宽带用户的主要工具；当前服务和宽带质量是短板中移动市场份额将会上升，但国内宽带市场格局不会有大的变化，北方以联通为主，南方以电信为主21FMC是趋势，WLAN是融合桥梁联通未来的经营模式：Wcdma+Wlan+LAN从中长期来看，由于WLAN和固网接入竞争同质化，在3G的竞争格局中取胜才是最为关键的。股价催化剂：3G进程加快，市场上手机明显多于其他制式22中联通盈利预测2008A2009E2010E2011E移动用户数（百万）GSM133.4143.7129.267.0WCDMA-0.8536.8120.6ARP

8、U值（元）GSM42.338.736.835.1WCDMA-88.283.679.4固话用户数（百万）109.6102.096.885.1ARPU值（元）34.831.328.225.4宽带用户数（百万）30.144.360.472.6ARPU值（